Analyytikon kommentti

Nordea Q1’26 -pikakommentti: Luottotappiopuskureiden purku selitti tulosylityksen

Tiivistelmä

Nordea ylitti Q1-tulosodotukset luottotappiopuskureiden purkamisen ansiosta, vaikka lainakysyntä oli odotettua vahvempaa.
Korkokate laski odotetusti, mutta luottokysyntä kasvoi erityisesti yritysasiakkaiden keskuudessa, ja maantieteellisesti Ruotsissa ja Norjassa.
Nettopalkkiotuotot kasvoivat vertailukauteen nähden, vaikka varainhoidon hallinnoitavat asiakasvarat supistuivat hieman negatiivisten arvonmuutosten vuoksi.
Nordea säilytti ohjeistuksensa, odottaen oman pääoman tuoton ylittävän 15 % ja kulu-tuottosuhteen olevan noin 45 % kuluvana vuonna.

Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.

Ennustetaulukko	Q1'25	Q1'26	Q1'26e	Q1'26e	Konsensus			Erotus (%)	2026e
MEUR / EUR	Vertailu	Toteutunut	Inderes	Konsensus	Alin		Ylin	Tot. vs. Inderes	Inderes
Korkokate	1 829	1 759	1 740	1 743	1 727	–	1 760	1 %	7 276
Nettopalkkiotuotot	793	842	832	831	803	–	848	1 %	3 421
Vakuutustoiminnan tulos	54	69	62	60	47	–	67	11 %	991
Käyvän arvon muutokset	289	226	240	232	214	–	268	-6 %	991
Muut tuotot	9	14	12	12	9	-	16	17 %	-686
Tuotot yhteensä	2 974	2 910	2 887	2 875	2 820	–	8 930	1 %	11 993
Kulut yhteensä	-1 354	-1 565	-1 551	-1 572	-1 599	–	-1 541	1 %	-5 710
Luottotappiot	-13	99	-38	-36	-56	–	-1	-358 %	-49
Liikevoitto	1 607	1 444	1 297	1 268	1 198	–	1 338	11 %	6 234
EPS	0,35	0,32	0,29	0,28	0,27	–	0,30	10 %	1,40
EPS (oikaistu)	0,35	0,36	0,33	-	-	–	-	8 %	1,45

Lähde: Inderes & Infront (konsensus)

Nordea julkisti aamulla odotuksiamme paremman Q1-tuloksen. Tulosylitys tuli luottotappioista, jotka hyötyivät johdon harkinnanvaraisten puskurien purkamisesta. Tästä oikaistuna kehitys oli odotetun kaltaista, joskin lainakysyntä oli ennakoimaamme väkevämpää.

Luottokysyntä jatkui vahvana

Nordean korkokate laski Q1:llä odotetusti korkotason mukana noin 4 % vertailukaudesta. Edellisestä kvartaalista laskua tuli enää -0,3 %, mikä tukee pankin johdon arviota siitä, että korkokatteen kvartaalitason lasku on nyt takana päin. Luottokysyntä jatkui erinomaisena, kun Nordean luottokanta kasvoi reilu 2 % edelliskvartaalista. Vahvinta kysyntä oli yritysasiakkaiden puolella, mutta myös kotitalouksien lainakanta kehittyi varsin mallikkaasti. Maantieteellisistä alueista luottokysyntä oli raportin perusteella vahvinta Ruotsissa ja Norjassa. Talletuskanta sen sijaan supistui noin prosentilla edelliskvartaalista.

Nordean nettopalkkiotuotot jatkoivat odotetusti kasvussa vertailukauteen nähden sekä varainhoidon että pankkitoiminnan palkkiotuottojen vetämänä. Varainhoidon hallinnoitavat asiakasvarat supistuivat kuitenkin noin 1 % edelliskvartaalista negatiivisten arvonmuutosten takia. Jatkuvaa palkkiovirtaa tuovien asiakasvarojen nettomerkinnät sen sijaan jatkoivat positiivisina. Huomautamme, että Nordea raportoi nykyään erikseen jatkuvaa palkkiovirtaa tuovat asiakasvarat sekä muut asiakasvarat, ja keskitymme analyysissämme näistä ensimmäiseen.

Kokonaisuudessaan Nordean liiketoiminnan tuotot olivat Q1:llä 2910 MEUR, joka vastasi hyvin ennakko-odotuksiamme.

Harkinnanvaraisten puskurien purku tuki tulosta

Myös Nordean operatiiviset kulut olivat hyvin linjassa odotuksiimme. Vertailukelpoiset kulut olivat suunnilleen vertailukauden tasolla, mikä on vahva osoitus yhtiön kulutehokkuudesta. Aiemmin tiedotetut 190 MEUR:n uudelleenjärjestelykulut painoivat kuitenkin alkuvuoden raportoitua tulosta.

Luottotappiot toivat päivän ainoan selkeän yllätyksen, kun nämä olivat 99 MEUR plussan puolella. Tämä selittyi johdon harkinnanvaraisten puskureiden purkamisella. Alun perin varaus tehtiin koronapandemiaan varautumiseksi. Q1:llä puskurista 116 MEUR uudelleenallokoitiin nykyisten luottotappiovarausten tueksi ja loput 160 MEUR vapautettiin tulosvaikutteisesti Q1:llä. Näistä oikaistunakin luottotappiot olivat maltilliset noin 0,06 % lainakannasta. Yhtiön arvio sen normaalista tasosta on noin 0,10 %. Luottokannan laadussakaan ei nähty kvartaalin aikana heikentymistä.

Positiivisten luottotappiokirjausten ansiosta Nordean Q1-liikevoitto ylitti ennusteemme noin 10 %:lla. Osakekohtainen tulos oli 0,32 euroa (0,36 kertakuluista oikaistuna) ja oman pääoman tuotto 13,4 % (15,2 % kertakuluista oikaistuna).

Ohjeistus säilyi odotetusti ennallaan

Tulosraportin yhteydessä Nordea toisti kuluvalle vuodelle antamansa kannattavuusohjeistuksen, jonka mukaan pankki odottaa sen vuoden 2025 oman pääoman tuoton ylittävän 15 % (2025: 15,9 %). Lisäksi Nordea odottaa sen regulaatiomaksuista puhdistetun kulu-tuottosuhteen olevan tänä vuonna noin 45 %.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

Nordea on vuonna 1997 perustettu yleispankki, joka tarjoaa kattavia palveluja. Nordealla on toimipaikka 20 maassa, mukaan lukien Suomessa, Ruotsissa, Tanskassa ja Norjassa. Nämä neljä Pohjoismaata ovat kotimarkkina-alueemme, ja yhdessä ne muodostavat maailman kymmenenneksi suurimman talouden. Nordea on markkina-arvolla mitattuna Euroopan kymmenen suurimman finanssipalveluyrityksen joukossa. Nordea on taloudellisesti vakaa pankki ja yksi harvoista eurooppalaisista pankeista, joilla on AA-luokitus. Nordea Bank Abp:n osakkeet noteerataan Helsingin, Tukholman ja Kööpenhaminan pörsseissä.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut29.03.

	2025	26e	27e
Liiketoiminnan tuotot	11 743,0	11 923,9	12 445,3
kasvu-%	−2,8 %	1,5 %	4,4 %
EBIT (oik.)	6 316,0	6 217,1	6 469,6
EBIT-% (oik.)	53,8 %	52,1 %	52,0 %
EPS (oik.)	1,39	1,40	1,49
Osinko	0,96	0,97	1,01
Osinko %	6,0 %	6,1 %	6,3 %
P/E (oik.)	11,6	11,4	10,7
EV/EBITDA	8,7	9,0	8,2