Nordea Q2’24 -pikakommentti: Odotetun vahva kvartaali

Nordea julkisti aamulla odotustemme mukaisen Q2-tuloksen. Pankin korkokate ja palkkiotuotot kehittyivät linjassa ennusteisiin, eikä kulutasossakaan nähty olennaisia yllätyksiä. Luottotappiot jäivät puolestaan vain aavistuksen odotuksiamme maltillisemmiksi. Näin ollen kvartaalin tulos oli vertailukauden tasolla. Ohjeistukseen ei odotetusti tullut muutoksia, ja Nordea odottaa sen kuluvan vuoden oman pääoman tuoton ylittävän 15 %.

Korkokatteen huippu lienee nyt takana

Nordean korkokate kasvoi 4 % vertailukaudesta ja oli varsin hyvin linjassa ennusteisiimme. Samalla kvartaalitason kasvu taittui korkokatteen laskettua marginaalisesti Q1:n tasosta. Tähän vaikuttivat erityisesti talletuskustannusten kasvu. Näyttäisikin siltä, että korkotason nousun positiivinen vaikutus on pääosin takanapäin, joten jatkossa korkokate saa lähivuosina asteittain takapakkia ennustetusta markkinakorkojen laskusta. Vastaavasti luottokannan kasvun merkitys korostuu. Q2:lla luottokysynnän kehitys jatkui vaatimattomana luottokannan säilyttyä edelliskvartaalin lopun tasolla.

Palkkiotuotoissa kehitys oli hyvää erityisesti maksamisen palveluissa sekä neuvonannon palkkioissa. Myös varainhoidon palkkiotuotot jatkoivat Q2:lla kasvussa, joskin hieman odotuksiamme maltillisemmin. Hallinnoitavat asiakasvarat kasvoivat pääosin positiivisten arvonmuutosten seurauksena. Luotonannon palkkiot puolestaan kärsivät jälleen vaatimattomana säilyneestä luottokysynnästä.

Nordean yhteenlasketut liiketoiminnan tuotot kasvoivat Q2:lla 3 % vertailukaudesta 3043 MEUR:oon.

Kannattavuus on yhä huippuluokkaa

Nordean operatiivinen kulutaso oli Q2:lla kokonaisuutena linjassa odotuksiimme, kun liiketoiminnan kulut kasvoivat 6 % vertailukaudesta. Kuluja kasvattivat erityisesti palkkainflaatio sekä panostukset teknologiakehitykseen ja riskienhallintaan.

Luottotappiot jäivät puolestaan hieman ennakkoarviotamme maltillisemmiksi (68 MEUR vs. 87 MEUR ennuste). Johdon harkinnanvaraista luottotappiopuskuria kuitenkin purettiin kvartaalin aikana 30 MEUR:lla makrotalouden parantuneiden näkymien takia, mikä vaikutti positiivisesti tulosvaikutteisiin luottotappiokirjauksiin. Puskurin koko on nyt 464 MEUR. Luottokannan laadussa nähtiin Q2:lla maltillista heikentymistä, mutta kokonaisuutena luottokannan laatu säilyi raportoitujen lukujen valossa varsin vahvana.

Tuottojen ja kulujen oltua varsin hyvin linjassa odotuksiimme osui myös kvartaalin nettotulos ennusteisiimme. Osakekohtainen tulos oli 0,37 euroa ja oman pääoman tuotto erinomainen 17,9 %.

Kuluvan vuoden ohjeistukseen ei odotetusti muutoksia

Nordean kannattavuuskehityksen osalta olennainen kysymys liittyy luonnollisesti korkokatteen näkymiin. Q2-raportilla pankki ei tehnyt olennaisia muutoksia arvioon siitä, kuinka voimakkaasti markkinaodotuksissa olevat keskuspankin koronlaskut vaikuttavat pankin korkokatteeseen. Korkosuojauksista ja hitaasti päivittyvistä viitekoroista johtuen Nordean korkoherkkyys onkin lyhyellä aikavälillä varsin maltillinen, mikä tukee kannattavuuskehitystä. Näin ollen kuluvan vuoden ohjeistukseen yltämisen ei pitäisi tuottaa haasteita. Ohjeistukseen ei odotetusti tehtykään muutoksia, vaan Nordea odottaa yhä sen oman pääoman tuoton ylittävän 15 % kuluvana vuonna.

Pääomien käyttöön liittyvistä suunnitelmista saatiin tulosraportilla hieman lisätietoja, kun pankki kertoi saaneensa luvan vähittäisvastuisiin sovellettavien pääomamallien käyttöön. Näiden vaikutus vakavaraisuuteen vastasi melko hyvin Nordean aiemmin ulos antamia arvioita, mikä tukee myös omia voitonjakoennusteitamme. Nordea kertoikin aloittaneensa vuoropuhelun Euroopan keskuspankin kanssa omien osakkeiden takaisinostojen jatkamisesta vuoden 2025 alkupuolella.