Nordea Q2’25 -ennakko: Hiljalleen kohti korkokatteen pohjaa

Nordea julkistaa Q2-tuloksensa torstaina 17.7. noin klo 7.30. Nordean tuotot pysyvät laskussa korkokatteen vetämänä, ja myös liikevoiton odotamme heikentyneen vertailukaudesta. Kannattavuus säilyy kuitenkin yhä vahvalla tasolla. Tulospäivänä erityisesti kuluvan vuoden ohjeistuksen muotoilu on valokeilassa, sillä yli 15 %:n oman pääoman tuottoon yltäminen vaatii loppuvuodelta erinomaista kehitystä.

Lähde: Inderes & Bloomberg (konsensus)

Odotamme laskevan korkokatteen painaneen tuottoja

Laskimme tuloksen alla hieman ennustettamme Q2:n palkkiotuottojen kertymästä, sillä heikentyneen dollarin pitäisi painaa hallinnoitavia asiakasvaroja. Tämä johti kuluvan vuoden liikevoittoennusteemme noin prosentin laskuun.

Odotamme Nordean liiketoiminnan tuottojen laskevan Q2:lla maltillisesti vertailukaudesta. Tuottojen laskun taustalla on supistuva korkokate. Uusien lainojen kysynnän odotamme säilyneen yhä kohtalaisen vaisuina kaikilla Nordean keskeisillä markkinoilla, joskin pientä piristymistä pitäisi jo olla tapahtunut. Pääsääntöisesti luottokysynnän näkymä on hieman alkuvuotta valoisampi, vaikka korkealla säilynyt epävarmuus kuluttajien ja yritysten lainanottohalukkuutta yhä rajoittaakin. Odotamme johdon kommenttien olevan kuitenkin varovaisen optimistisia.

Nettopalkkiotuottojen odotamme laskeneen hieman vertailukaudesta. Q2:lla varainhoidon palkkiotuotot kärsivät erityisesti heikentyneestä dollarista. Myös neuvonantopalveluilta on syytä odottaa hiljaista kvartaalia, sillä yhtiö kommentoi hiljaista jaksoa edeltävässä puhelussaan, että aktiviteetti markkinalla on ollut edellisvuotta maltillisempaa.

Kokonaisuudessaan odotamme Nordean liiketoiminnan tuottojen olleen Q2:lla 2915 MEUR.

Kannattavuus säilyy vahvana

Kulujen odotamme kasvavan vertailukauteen nähden Q2:lla yhä selvästi yli yhtiön odottaman 2,0–2,5 %:n vuosikasvun. Tämä johtuu siitä, että viime vuonna kulutasoa rasittaneet panostukset riskienhallintaan ja pankin teknologiakehitykseen painottuivat vasta vuoden jälkipuoliskolle. Loppuvuodesta kulukehityksen pitäisikin rauhoittua selvästi.

Nordean luottotappioiden arvioimme olleen vertailukauden tasolla 64 MEUR:ssa (0,07 % luottokannasta). Todellinen luottotappiotaso voi olla tätä korkeampi, mutta arvioimme pankin jatkavan harkinnanvaraisen puskurinsa asteittaista vapauttamista. Tällä on positiivinen vaikutus tulosvaikutteisten luottotappiokirjausten määrään. Puskuria oli Q1:n lopussa jäljellä vielä noin 400 MEUR.

Nordean liikevoiton odotamme asettuneen Q2:lla 1515 MEUR:oon ja osakekohtaisen tuloksen 0,34 euroon. Tämä tarkoittaisi yhä erinomaista kannattavuutta ja yli 15 %:n oman pääoman tuottoa. Taso on yhä yli Nordean tavoitteen ja kuluvan vuoden ohjeistuksen, mutta kulujen maltillinen kasvu ja korkokatteen asteittainen lasku luovat kannattavuudelle painetta vuoden jälkipuoliskolla.

Kannattavuusohjeistus syynissä

Tulospäivänä lukujen ohella kiinnostusta herättää Nordean kuluvan vuoden kannattavuusohjeistus, joka nykyisellään ennakoi yli 15 %:n oman pääoman tuottoa. Tähän ei tarvinne koskea ainakaan Q2-tuloksen yhteydessä, sillä yhtiöllä on tuloksensa tueksi käyttämättä roimasti harkinnanvaraisia puskureita. Helppoa ohjeistukseen yltäminen ei kuitenkaan tule olemaan, ja oma ennusteemme onkin tämän alapuolella. Nordean kulukehitys on kohtalaisen hyvin ennakoitavissa, joten tuottojen pitäisi ylittää nykyiset ennusteemme selvällä marginaalilla. Vaihtoehtoisesti huomattava osa 400 MEUR:n luottotappiopuskurista pitäisi purkaa loppuvuoden aikana, mikä vaatisi tahdin kiristämistä viime kvartaalien tasosta (20–30 MEUR). Näin ollen ohjeistuksen laskua ei voida missään nimessä lukea pois laskuista. Ohjeistuksen ohella johdon yleiset kommentit luottokysynnän kehityksestä sekä varainhoitoasiakkaiden liikkeistä kiinnostavat.