Analyytikon kommentti

Nordea Q2’25 -pikakommentti: Tulosylitys luottotappiovarausten purusta

Nordea julkisti aamulla odotuksiamme paremman Q2-tuloksen. Tämä selittyi positiivisesti kehittyneillä luottotappioilla, kun yhtiö purki harkinnanvaraisia puskureitaan aiempaa voimakkaammin. Yli 15 %:n oman pääoman tuottoa viitoittavaan ohjeistukseen ei tullut muutosta, mikä viittaa luottotappiopuskureiden purkamisen jatkuvan aiempaa ripeämpään tahtiin myös loppuvuonna.

Ennustetaulukko	Q2'24	Q2'25	Q2'25e	Q2'25e	Konsensus			Erotus (%)	2025e
MEUR / EUR	Vertailu	Toteutunut	Inderes	Konsensus	Alin		Ylin	Tot. vs. Inderes	Inderes
Korkokate	1 904	1 798	1 814	1 812	1 785	–	1 830	-1 %	7 072
Nettopalkkiotuotot	795	792	783	789	742	–	809	1 %	3 260
Vakuutustoiminnan tulos	63	58	60	61	50	–	66	-3 %	1 048
Käyvän arvon muutokset	247	254	245	259	245	–	281	4 %	1 048
Tuotot yhteensä	3 030	2 911	2 915	2 933	2 886	–	2 968	0 %	11 664
Kulut yhteensä	-1 278	-1 333	-1 337	-1 350	-1 366	–	-1 329	0 %	-5 420
Luottotappiot	-68	21	-64	-55	-117	–	-17	-133 %	-121
Liikevoitto	1 684	1 599	1 515	1 529	1 458	–	1 584	6 %	6 123
EPS	0,37	0,35	0,34	0,34	0,32	–	0,35	4 %	1,35

Lähde: Inderes & Infront (konsensus)

Tuotot laskivat odotetusti

Nordean korkokate laski Q2:lla odotetusti korkotason mukana, mutta hieman ennustettamme enemmän. Luottokysynnässä nähtiin sen sijaan pientä piristymistä, kun luotonannon volyymit kasvoivat noin 2 % edelliskvartaalista. Positiivista kehitystä nähtiin yritysluotoissa, kun taas asuntolainojen kysyntä säilyi vaisuna epävarmuuden jarruttaessa yhä kuluttajien asunnonostointoa. Nordea kuitenkin kommentoi lainatarjousten kysynnän kasvaneen, mikä voi viitata kohentuviin asuntolainavolyymeihin loppuvuotta kohti.

Palkkiotuotot puolestaan laskivat odotuksiamme vähemmän, mikä selittyi erityisesti luotonantoon liitännäisten palkkioiden kasvulla. Palkkiotuottojen tärkeimmän rivin eli varainhoidon tuotot kärsivät kvartaalilla kauppasodan huolten ja geopoliittisten jännitteiden kasvattamasta volatiliteetista sekä dollarin heikentymisestä suhteessa euroon. Q2:n lopussa hallinnoitavat asiakasvarat kuitenkin kasvoivat noin 3 % edelliskvartaalista, mihin vaikutti kvartaalin lopun suotuisan pääomamarkkinakehityksen ohella hyvällä tasolla säilynyt uusmyynti yksityisasiakkaiden keskuudessa.

Muilla tuottoriveillä ei nähty olennaisia yllätyksiä, joten Nordean yhteenlasketut tuotot olivat Q2:lla 2911, mikä vastasi hyvin ennakko-odotuksia.

Luottotappiovarausten purku tuki tulosta

Nordean operatiiviset kulut olivat hyvin linjassa odotuksiin. Kulujen kasvu vertailukauteen nähden oli jälleen reipasta, mutta vaikutuksen pitäisi tasaantua vuoden jälkipuoliskolla. Tämä johtuu siitä, että pankin panostukset riskienhallintaan ja teknologiakehitykseen painottuivat viime vuoden jälkipuoliskolle.

Tulosvaikutteisesti kirjatut luottotappiot sen sijaan kääntyivät selvästi positiivisiksi, kun Nordea purki harkinnanvaraisia luottotappiopuskureitaan noin 60 MEUR:lla. Tämä oli selvästi aiempia kvartaaleja enemmän. Jäljellä oleva harkinnanvarainen luottotappiopuskuri on nyt 341 MEUR. Kuitenkin myös tästä oikaistuna luottotappiot jäivät hyvin maltillisiksi, joten luottoriskit ovat pysyneet hyvin hallinnassa. Luottokannan laadussakaan ei nähty kvartaalin aikana olennaista heikentymistä.

Positiivisten luottotappiokirjausten ansiosta Nordean Q2-liikevoitto ylitti ennusteemme noin 6 %:lla. Osakekohtainen tulos oli 0,35 euroa ja oman pääoman tuotto edelleen vahva 16,2 %.

Ohjeistus ennallaan

Yli 15 %:n oman pääoman tuottoa ennakoivaan ohjeistukseen ei tullut muutoksia Q2-raportilla. Näin ollen arvioimme pankin jatkavan harkinnanvaraisen luottotappiopuskurinsa purkamista aiempaa ripeämpään tahtiin, sillä laskevista korkotuotoista ja kasvavista kuluista johtuen normaalien luottotappioiden (~0,1 % luottokannasta) mukainen kannattavuus on jo laskenut alle tavoitellun tason.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

Nordea on vuonna 1997 perustettu yleispankki, joka tarjoaa kattavia palveluja. Nordealla on toimipaikka 20 maassa, mukaan lukien Suomessa, Ruotsissa, Tanskassa ja Norjassa. Nämä neljä Pohjoismaata ovat kotimarkkina-alueemme, ja yhdessä ne muodostavat maailman kymmenenneksi suurimman talouden. Nordea on markkina-arvolla mitattuna Euroopan kymmenen suurimman finanssipalveluyrityksen joukossa. Nordea on taloudellisesti vakaa pankki ja yksi harvoista eurooppalaisista pankeista, joilla on AA-luokitus. Nordea Bank Abp:n osakkeet noteerataan Helsingin, Tukholman ja Kööpenhaminan pörsseissä.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut16.04.

	2024	25e	26e
Liiketoiminnan tuotot	12 084,0	11 684,1	11 700,5
kasvu-%	2,9 %	−3,3 %	0,1 %
EBIT (oik.)	6 579,5	6 027,7	5 798,9
EBIT-% (oik.)	54,4 %	51,6 %	49,6 %
EPS (oik.)	1,44	1,33	1,31
Osinko	0,94	0,95	0,96
Osinko %	9,0 %	6,2 %	6,2 %
P/E (oik.)	7,3	11,6	11,7
EV/EBITDA	6,1	9,2	9,1