Lähde: Inderes & Bloomberg (konsensus)

Nordea julkistaa Q2-osavuosikatsauksensa torstaina 16.7. Liikevoitto laskee ennusteissamme yhä noin 4 %, mutta tämän taustalla on ennen kaikkea luottotappiopuskureiden positiivisen vaikutuksen poistuminen. Tärkein tuottorivi eli korkokate laskee ennusteissamme vielä vertailukauteen nähden, mutta arvioimme kvartaalitason pohjan olevan jo takana ja korkokatteen kääntyvän viimeistään Q3:lla takaisin kasvuun. Näin ollen Nordean tulosnäkymä on mielestämme vakaa ja perustelee yli 15 %:n oman pääoman tuottoa viitoittavan ohjeistuksen kuluvalle vuodelle.

Korkokatteen pohja on käsillä

Ennustamme Nordean liiketoiminnan tuottojen kasvaneen 2 % vertailukaudesta Q2:lla. Korkokate laskee ennusteissamme vielä vertailukauteen nähden, mutta arvioimme yhtiön kommenttien pohjalta, että kvartaalitason pohja olisi jo takana päin. Varmaa tämä toki ei ole, mutta joka tapauksessa kaikki merkit viittaavat siihen, että korkokate kääntyy takaisin kasvuun viimeistään Q3:lla. Nykyisellä korkotasolla tähän oletukseen ei myöskään pitäisi liittyä mainittavaa epävarmuutta. Nordean lainakannan odotamme jatkaneen Q2:lla maltillisessa kasvussa pankin toimintamaiden kehitystä mukaillen.

Nettopalkkiotuottojen odotamme sen sijaan kasvaneen selvästi vertailukaudesta. Kasvun ajurina toimii ensisijaisesti varainhoito, jonka ennustamme jatkavan muuta pankkitoimintaa ripeämpää kasvua hallinnoitavien asiakasvarojen suotuisan kehityksen myötä. Muilta tuloseriltä odotamme varsin tavanomaista kvartaalia.

Luottotappiopuskureiden purkaminen ei enää tarjoa tulokselle tukea

Odotamme Nordean operatiivisten kulujen kasvavan vain maltillisesti vertailukaudesta. Ylipäätään kuluennusteemme odottavat lähivuosina hyvin vakaata kehitystä, sillä arvioimme käynnissä olevien uudelleenjärjestelytoimien hiljalleen purevan ja tukevan toiminnan tehokkuutta. Strategiakaudella Nordea odottaa henkilöstömääränsä laskevan muun muassa IT-infran yksinkertaistamisen sekä tekoälysovellusten käyttöönoton seurauksena, mutta muista panostuksista johtuen (mm. digitaalisten kyvykkyyksien kehittäminen) johto on arvioinut operatiivisten kulujen kasvavan keskimäärin noin 2 % vuodessa.

Luottotappioiden arvioimme säilyneen maltillisina, joskin on syytä huomioida, että johdon harkinnanvaraiset luottotappiopuskurit eivät enää tarjoa tukea raportoiduille luvuille. Näin ollen arvioimme Q2:n luottotappioiden (0,08 % lainakannasta) olevan lähempänä yhtiön arvioimaa normaalia tasoa (0,10 % lainakannasta).

Ennusteemme Nordean Q2:n tulokseksi ennen veroja on 1539 MEUR ja osakekohtaiseksi tulokseksi 0,34 €. Liikevoitto laskee siten vielä ennusteissamme noin 4 %, mutta tämä johtuu luottotappiopuskureiden positiivisen vaikutuksen poistumisesta.

Vakaa tulosnäkymä perustelee kannattavuusohjeistuksen

Nordea on ohjeistanut vuodelle 2026 yli 15 %:n oman pääoman tuottoa (ROE) ja noin 45 %:n kulu-tuottosuhdetta (uudelleenjärjestelykuluista ja regulaatiomaksuista oikaistuna). Uskomme yhtiön toistavan tämän ohjeistuksen, sillä tulosnäkymä on mielestämme säilynyt vakaana ja saanut jopa hieman tukea nousseesta korkotasosta. Seuraamme myös tarkasti johdon kommentteja siitä, miten uudelleenjärjestelyt ja niihin liittyvät henkilöstömuutokset etenevät, sillä näillä tavoitellaan merkittäviä kulusäästöjä tuleville vuosille.

Nordea saattaa myös tiedottaa uudesta omien osakkeiden takaisinosto-ohjelmasta Q2-tuloksen yhteydessä. Omat ennusteemme odottavat vielä yhtä 250 MEUR:n ohjelmaa vuodelle 2026. Pankin johto on kommentoinut tarkastelevansa voitonjaon tilannetta Q2:n jälkeen.

Muistutamme myös sijoittajia, että Nordea tulee julkaisemaan Q2:n yhteydessä hallituksen päätöksen puolivuotisosingon suuruudesta. Tämän suuruus on noin 50 % ensimmäisen vuosipuoliskon tuloksesta, mikä siis ennusteillamme tarkoittaa 0,33 euron puolivuotisosinkoa.