Nordea Q3’24 -ennakko: Korkotason lasku ei näy vielä numeroissa

Odotamme Nordealta edelliskvartaalien tapaan vahvaa tulosta korkotason laskusta huolimatta. Raportilla huomiomme kiinnittyy lukujen ohella luottokannan laadun kehitykseen sekä johdon kommentteihin korkokatteen näkymistä. Tulospäivän keskeisenä teemana ovat myös pankin kokemat häiriöt, joiden vaikutuksista liiketoimintaan ei toistaiseksi ole tietoa.

Pieniä viilauksia ennusteissa

Ennen tulospäivää olemme tehneet pieniä tarkistuksia ennusteisiimme. Nostimme hieman loppuvuoden kuluennusteitamme vastaamaan paremmin yhtiön voimassa olevaa ohjeistusta sekä huomioimaan aiemmin tiedotetun 31,5 MEUR:n sakkomaksun Yhdysvalloissa. Luottotappiokirjausten ennusteemme puolestaan hieman laskivat, sillä taloustilanne Pohjoismaissa on säilynyt kohtalaisen vakaana. Kokonaisuudessaan muutokset laskivat kuluvan vuoden liikevoittoennustettamme noin prosentilla.

Tuottojen kasvu on nyt varainhoidon harteilla

Nordea julkistaa Q3-tuloksensa torstaiaamuna noin klo 7.30. Odotamme korkokatteen jatkaneen maltillisessa laskussa edelliskvartaalista markkinakorkojen mukana. Tämä tarkoittaisi samalla maltillista laskua myös vertailukauteen nähden, mikä olisi ensimmäinen kerta vuosiin. Tässä ei toki ole mitään yllättävää, sillä korkokatteen taittuminen myös vuositasolla on vain ajan kysymys markkinakorkojen kehityksen osoittaessa vahvasti alaviistoon. Korkokatteen kehitys ei saa ennusteissamme myöskään tukea vaatimattomana säilyneistä lainavolyymeistä.

Nordean nettopalkkiotuottojen odotamme puolestaan kasvaneen vertailukauden tasolta. Kasvu on varainhoidon ansiota, sillä vahva pääomamarkkinakehitys on paisuttanut omaisuusarvoja ja Nordean varainhoidon jatkuvia palkkiotuottoja. Transaktiopohjaisen liiketoiminnan aktiviteetti taas on tyypillisesti Q3:lla vaatimatonta lomakaudesta johtuen.

Kokonaisuudessaan ennustamme Nordean liiketoiminnan tuottojen kasvaneen Q3:lla noin 2 % vertailukaudesta 3005 MEUR:oon.

Luottotappioiden pitäisi säilyä maltillisina

Odotamme Nordean vertailukelpoisten kulujen kasvaneen Q3:lla noin 6 % vertailukaudesta. Kulujen kasvua ajavat palkkainflaation lisäksi pankin investoinnit teknologiakehitykseen sekä riskienhallintaan. Nordean luottotappioiden arvioimme pysyneet edelliskvartaalin tasolla 69 MEUR:ssa (0,08 % keskimääräisestä lainakannasta). Tämä on hieman alle yhtiön arvioiman normaalin 0,1 %:n tason. Nordealla on kuitenkin yhä käytössään mittava noin 500 MEUR:n johdon harkintaan perustuva puskuri heikentyvää suhdannetta vastaan, minkä pitäisi vaimentaa mahdollisten luottotappiotapahtumien tulosvaikutusta.

Nordean liikevoiton odotamme asettuneen Q3:lla 1580 MEUR:oon ja osakekohtaisen tuloksen 0,35 euroon. Tämä vastaisi erinomaista 16,7 %:n oman pääoman tuottoa. Kokonaisuutena ennusteemme ovat varsin lähellä Bloombergin keräämää konsensusta.

Katseet korkokehityksen vaikutuksissa ja luottokannan laadussa

Nordean voimassa olevan tulosohjeistuksen mukaan pankki odottaa sen oman pääoman tuoton ylittävän kuluvana vuonna 15 %. Emme odota tähän Q3-raportillakaan muutosta, sillä omat ennusteemme odottavat yli 16 %:n tasoa. Kaiken kaikkiaan raportin pitäisikin jälleen olla varsin yllätyksetön, joskin muun muassa käyvän arvon muutokset voivat heiluttaa tulosta jonkin verran suuntaan tai toiseen. Tuloslukujen ohella mielenkiintomme kohdistuu tuttuun tapaan luottokannan laadun kehitykseen sekä johdon kommentteihin korkokatteen näkymistä. Lisäksi tulospäivän keskeisenä teemana ovat pankin kokemat häiriöt, joiden vaikutuksista liiketoimintaan ei toistaiseksi ole tietoa.