Lähde: Inderes & Infront (konsensus)

Nordea julkistaa Q3-osavuosikatsauksensa torstaina 15.10. Odotamme tuloksen laskeneen vertailukaudesta, mutta tämä selittyy täysin vertailukaudelle osuneella luottotappiopuskurin purkamisella. Huomiomme tulospäivänä kohdistuu erityisesti johdon kommentteihin korkokatteen sekä lainakysynnän näkymistä syyskuun koronnostojen jälkeen.

Pieniä muutoksia ennusteisiin ennen tulosjulkistusta

Laskimme hieman Q3-ennusteitamme huomioidaksemme kvartaalin korkoliikkeiden vaikutukset korkokatteeseen ja käyvän arvon muutoksiin. Tulevien vuosien ennusteemme sen sijaan nousivat keskuspankkien koronnostojen tukiessa Nordean korkokatemarginaalia vahvemmin Q4:stä alkaen.

Korkokate ja palkkiotuotot vetävät tuotot kasvuun

Ennustamme Nordean liiketoiminnan tuottojen kasvaneen Q3:lla 2969 MEUR:oon (Q3'25: 2910 MEUR). Tärkeimmän tuottorivin eli korkokatteen odotamme asettuneen 1800 MEUR:oon (Q3'25: 1775 MEUR), mikä tarkoittaisi noin 1 %:n kasvua sekä vertailukaudesta että edellisestä neljänneksestä. Kehitystä tukevat lainakannan kasvu ja korkeampi korkotaso. Korkojen nousun selkeämpi vaikutus näkyy tuloksessa kuitenkin vasta viiveellä, minkä vuoksi arvioimme kvartaalitason kasvun jääneen vielä Q3:lla maltilliseksi.

Nettopalkkiotuottojen ennustamme kasvaneen selvästi 870 MEUR:oon (Q3'25: 811 MEUR). Palkkiotuottojen kasvun pääasiallisena ajurina toimii varainhoito, joka saa tukea hallinnoitavien asiakasvarojen suotuisasta kehityksestä. Volatiilien käyvän arvon muutosten odotamme asettuneen Q3:lla keskimääräistä matalammalle 220 MEUR:n tasolle (Q3'25: 245 MEUR).

Normalisoituvat luottotappiot selittävät tuloksen laskun

Odotamme Nordean Q3-liikevoiton asettuneen 1518 MEUR:oon (Q3'25: 1597 MEUR). Operatiivisten kulujen odotamme kasvaneen noin 3 % vertailukaudesta. Kulukasvun taustalla vaikuttavat arviomme mukaan palkkainflaatio sekä teknologia- ja IT-panostukset, joita käynnissä olevat muutosneuvottelut ja tehostamistoimet pyrkivät osaltaan hillitsemään.

Luottotappioiden odotamme nousseen 80 MEUR:oon (0,08 % lainakannasta), kun vertailukaudella kirjattiin vielä 19 MEUR:n positiivinen vaikutus harkinnanvaraisten luottotappiopuskurien purkamisesta. Puskurit purettiin kokonaisuudessaan alkuvuodesta 2026, joten nämä eivät enää tarjoa tukea raportoiduille luvuille. Odotammekin luottotappioiden asettuvan jatkossa lähemmäs yhtiön arvioimaa normaalia tasoa (0,10 % lainakannasta), joskin pidämme pankin luottokannan riskejä edelleen kokonaisuutena maltillisina. Osakekohtaisen tuloksen ennustamme olleen 0,34 euroa.

Huomio kohdistuu korkotason nousun vaikutuksiin

Nordea tarkensi Q2-raporttinsa yhteydessä kuluvan vuoden ohjeistustaan hieman ylöspäin. Yhtiö odottaa vuoden 2026 oman pääoman tuoton ylittävän 15 % ja kulu-tuottosuhteen (ilman kertaeriä ja viranomaismaksuja) asettuvan 44–45 %:iin. Uskomme yhtiön toistavan tämän ohjeistuksen, sillä pankin tuloskunto on säilynyt vahvana ja korkotason nousu tarjoaa tukea kannattavuudelle. Seuraamme kuitenkin tarkasti, miten johto arvioi korkokatteen kehittyvän syyskuun koronnostojen jälkeen. Lisäksi olemme kiinnostuneita kuulemaan johdon arvioita lainakysynnän näkymästä korkeamman korkotason ympäristössä.

Heinäkuun Q2-raportin yhteydessä Nordea ei julkistanut uutta omien osakkeiden takaisinosto-ohjelmaa. Johto kertoi arvioivansa voitonjakoa myöhemmin uudelleen ja priorisoivansa tällä hetkellä pääomien käyttöä kasvuun. Omat ennusteemme odottavat vielä yhtä 250 MEUR:n ohjelmaa tälle vuodelle.