Lähde: Inderes & Infront (konsensus)

Nordea julkisti aamulla pitkälti odotuksiamme vastanneet Q3-luvut. Lainakysyntä jatkui varsin pirteänä ja korkokate kääntyi kasvuun nyt myös vertailukauteen nähden. Kannattavuusohjeistukseen ei tullut muutoksia, mutta luottoriskimallien tulevasta päivityksestä johtuen pankki kertoi laittavansa omien osakkeiden takaisinostot toistaiseksi jäihin. Arvoimme voitonjakonäkymän sumenemisen johtavan tänään negatiiviseen kurssireaktioon, vaikka kannattavuuskehityksen näkymä on säilynyt vahvana.

Korkokatteen kasvu tuki tuottojen kehitystä

Nordean korkokate kasvoi odotustemme mukaisesti noin prosentilla sekä vertailukaudesta että edelliskvartaalista. Nousseen korkotason pitäisi edelleen kiihdyttää korkokatteen kasvua loppuvuotta kohti, sillä korkoliikkeiden positiiviset vaikutukset näkyvät tuloksessa viiveellä. Korkokate sai Q3:lla tukea hyvänä jatkuneesta luottokysynnästä, kun lainakanta kasvoi noin prosentilla edelliskvartaalista. Vahvinta kysyntä oli edelleen yritysasiakkaissa.

Nordean nettopalkkiotuotot olivat aavistuksen odotuksiamme korkeammat ja kasvoivat noin 9 % vertailukaudesta korkeamman hallinnoitavan varallisuuden ansiosta. Varainhoidon nettomerkinnät olivat kvartaalilla hieman positiiviset ja myös arvonkehitykset jäivät plussan puolelle.

Vakuutustoiminnan tulos oli ennakoimaamme parempi, mutta kvartaaleittain heiluvat käyvän arvon muutokset odotuksiamme heikommat, joten kokonaisuutena Nordean liiketoiminnan tuotot vastasivat hyvin odotuksiamme kasvaen 2 % vertailukaudesta.

Lainakannan laadussa ei ole näkynyt heikentymisen merkkejä

Myöskään kulupuolella ei nähty olennaisia yllätyksiä. Operatiiviset kulut sekä luottotappiot olivat kuitenkin hieman ennustettamme matalammat, joten Nordean Q3-liikevoitto ylitti ennusteemme maltillisesti noin 2 %:lla. Kvartaalin osakekohtainen tulos oli 0,35 euroa ja oman pääoman tuotto erinomainen 15,1 %. Tuloksen lasku vertailukaudesta selittyy puhtaasti luottotappiokirjauksilla, jotka saivat vertailukaudella tukea johdon harkinnanvaraisten puskurien purkamisesta.

Vertailukauteen nähden operatiiviset kulut kasvoivat noin 2 % pääosin valuuttakurssimuutosten takia. Alla oleva kulutaso kasvoi vain hieman IT- ja henkilöstökuluista johtuen. Vaikka Nordea onkin kääntänyt henkilöstömääränsä laskuun, on palkkainflaatio toistaiseksi kumonnut tämän vaikutuksen. Henkilöstökulujen pitäisi kuitenkin olla vähenemään päin, sillä yhtiö on tiedottanut 1 500 työntekijää koskevista muutosneuvotteluista. Nordea tavoittelee mittakaavan hyödyntämisestä ja toiminnan tehostamisesta 150 MEUR:n kulusäästöjä tilikaudesta 2028 alkaen ja 600 MEUR:n säästöjä vuoteen 2030 mennessä. Vastaavasti pankki aikoo jatkaa panostuksiaan digitaalisten palveluiden sekä teknologisten kyvykkyyksiensä kehittämiseen.

Luottotappiot olivat vuoden kolmannella kvartaalilla 74 MEUR eli noin 0,07 % lainakannasta. Johdon julkilausuma arvio pankin normaalista luottotappiotasosta on noin 0,10 %, joten riskit ovat edelleen hyvin hallinnassa. Raportoitu luottokannan laatu pysyi niin ikään hyvänä, eikä järjestämättömien luottojen määrässä ole näkynyt kasvua. Pohjoismaiden talouskehitys näyttää samaan aikaan orastavia piristymisen merkkejä, minkä arvioimme tarjoavan tukea myös luottotappiokehitykselle. Vastapuolena korkotason nousu kasvattaa riskejä yritysten investointihalukkuuden sekä kuluttajaluottamuksen heikentymisestä.

Ohjeistus säilyi ennallaan, mutta voitonjakonäkymä sumeni

Tulosraportin yhteydessä Nordea toisti aiemman kannattavuusohjeistuksensa. Oman pääoman tuoton pankki odottaa edelleen ylittävän 15 % ja kertakuluista sekä regulaatiomaksuista puhdistetun kulu-tuottosuhteen asettuvan 44–45 %:iin.

Uutta omien osakkeiden takaisinosto-ohjelmaa Nordea ei tuloksensa yhteydessä julkaissut, vaan kertoi laittavansa nämä toistaiseksi tauolle. Tämän taustalla on tuleva luottoriskimallien päivitys. Aiemmin Nordea ei odottanut näistä negatiivista vaikutusta, mutta Euroopan keskuspankin kanssa käymänsä keskustelun pohjalta pankki arvioi nyt muutosten johtavan vakavaraisuuden laskuun. Tarkempia arvioita tämän vaikutuksesta yhtiö ei kuitenkaan antanut, vaan kertoi odottavansa päätöstä aikaisintaan vuoden 2027 aikana. Tähän asti Nordea ei siis aio nykytiedon valossa omia osakkeita markkinalta ostaa.