Nurminen Logistics H2: Operatiivinen tuloskunto säädetty kovalle tasolle
Toistamme Nurminen Logisticsin lisää-suosituksen ja 1,40 euron tavoitehinnan. Yhtiön H2-raportti ylitti odotuksemme operatiivisen tuloksen tasolla, kun taas tuloksen jakaumaa sekä korkeita veroja heijastellen osakekohtainen tulos painui alle ennusteidemme. Vastaavasti kuluvalle vuodelle annettu ohjeistus oli odotustemme mukainen, mutta raporttia peilaten päivitimme liikevaihto- ja tulosennusteidemme rakenteita. Odotamme yhtiön väkevän tuloskunnon jatkuvan lähivuosina, vaikka tästä valuukin osakkeenomistajille hieman aikaisempia odotuksiamme vähemmän. Kokonaisuutena näemme osakkeen tuotto/riski-suhteen kuitenkin edelleen houkuttelevana taloudellisen tilanteen vahvistumisen ja epäorgaanisten kasvumahdollisuuksien kautta.
Operatiivinen tulosylitys H2:lla, mutta alarivit painoivat osakekohtaista tulosta
Nurmisen liikevaihto kasvoi H2:lla 40 % 71,2 MEUR:oon, mikä jäi hieman odotuksistamme. Liiketoiminnoittain katsottuna H2:lla vetojuhtana toimi Baltia, mikä ylitti myös selvästi odotuksemme (+25 %). Tätä peilaten muiden liiketoimintojen kehitys jäi selvemmin odotuksistamme. Oikaistua liikevoittoa yhtiö teki peräti 12,3 MEUR, mikä ylitti ennusteemme. Tämän taustalla arvioimme olleen etenkin Baltian ja North Railin odotuksiamme korkeammat marginaalit. Sen sijaan alariveillä verot olivat reippaasti odotuksiamme korkeammat, minkä taustalla oli käsittääksemme ainakin Baltian liiketoimintojen verojen kirjaustavan muutos. Tuloksen jakauman myötä myös vähemmistöosuudet olivat ennusteidemme yläpuolella korkeammista veroista huolimatta. Tätä kokonaisuutta peilaten raportoitu EPS asettui 0,14 euroon alittaen ennusteemme. Pääomanpalautusta yhtiön hallitus ehdottaa jaettavaksi enintään 0,06 euroa osakkeelta, mutta lopulliseen määrään liittyy vielä epävarmuutta.
Ohjeistus indikoi kasvun ja operatiivisen tuloksen kasvua kuluvana vuonna
Yhtiö antoi raportin yhteydessä ohjeistuksen kuluvalle vuodelle ja odottaa liikevaihtonsa (2023: 128 MEUR) ja vertailukelpoisen liikevoittonsa (2023: 21,5 MEUR) kasvavan viime vuodesta. Toteutunutta kehitystä heijastellen teimme muutoksia liiketoimintojen ennusteisiimme. Baltian vahvan kehityksen myötä nostimme selvästi sen lähivuosien ennusteitamme. Sen sijaan North Railin kasvuennusteisiimme teimme ainoastaan pientä hienosäätöä, kun taas konttijunaliiketoiminnan kasvuennusteita otimme alaspäin. Laskimme myös Multimodal Forwardingin ja Cargon ennusteita toteutunutta kehitystä sekä Suomen talouden heikkoa näkymää peilaten. Näitä mukaillen lähivuosien kasvuennusteemme laskivat 5-7 %:lla. Lähivuosien operatiivisia kannattavuusennusteitamme nostimme sen sijaan toteutunutta kehitystä heijastellen ja odotamme yhtiön oikaistun liikevoiton asettuvan kuluvana vuonna 24,1 MEUR:oon (aik. 21,6 MEUR). Vastaavasti veroennusteitamme sekä vähemmistöosuuksien määrää nostimme selvästi, mitkä painoivat (2024e-2025e: 4-8 %) alarivien ennustettua tuloskehitystä.
Tuotto/riski-suhde edelleen houkutteleva
Ennusteillamme Nurmisen vuoden 2024 ja 2025 oikaistut P/E-kertoimet ovat noin 9x. Suhteessa hyväksymäämme kerroinhaarukkaan (P/E 8x-12x) osakkeen tulospohjainen arvostus on suhteellisen neutraali, vaikka pidämmekin haarukkaa maltillisena nykyiseen tuloskuntoon peilattuna. Siten näemmekin osakkeen arvostuksessa lievää nousuvaraa tuloskunnon jatkuessa noin odotustemme mukaisena. Tämän lisäksi pidämme yritysjärjestelyjä todennäköisenä jo melko lyhyellä aikavälillä yhtiön kommentteja sekä sen nykyistä vahvaa tulostasoa sekä kassavirtaa peilaten. Myös yhtiön nykyiseen tulostasoon peilattuna konservatiivinen DCF-laskelmamme indikoima ~1,7 euron osakekohtainen arvo tukee positiivista näkemystämme osakkeesta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Nurminen Logistics
Nurminen Logistics on vuonna 1886 perustettu logistiikkapalveluyhtiö, jonka palveluihin kuuluvat nykyisin rautatiekuljetukset Aasian ja Suomen välillä sekä Baltian alueella. Lisäksi yhtiö tarjoaa erilaisia terminaali- ja huolintapalveluita.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut29.02.
2023 | 24e | 25e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 128,0 | 143,2 | 148,3 |
kasvu-% | 4,44 % | 11,88 % | 3,58 % |
EBIT (oik.) | 21,5 | 24,1 | 23,2 |
EBIT-% (oik.) | 16,79 % | 16,81 % | 15,67 % |
EPS (oik.) | 0,10 | 0,14 | 0,14 |
Osinko | 0,06 | 0,05 | 0,06 |
Osinko % | 4,78 % | 4,26 % | 5,11 % |
P/E (oik.) | 13,00 | 8,37 | 8,27 |
EV/EBITDA | 4,17 | 4,85 | 4,59 |