Nurminen Logistics: Kone on viritetty kovaan iskuun

Nurminen Logistics nosti viime viikolla reippaasti kuluvan vuoden tulosohjeistustaan vahvan alkuvuoden sekä parantuneen näkymän myötä. Aikaisempia odotuksiamme selvästi vahvempaa ohjeistusta heijastellen arviomme nykyliiketoimintojen kannattavuuspotentiaaleista nousivat, mitä heijastellen nostimme selvästi lähivuosien tulosennusteitamme. Vahvistuneeseen näkymään peilaten osakkeen arvostus on varsin edullinen ja mielestämme osakkeen riskikorjattu tuotto-odotus on erittäin houkutteleva. Tätä kokonaiskuvaa peilaten nostamme suosituksemme osta-tasolle (aik. lisää) ja tavoitehintamme 1,40 euroon (aik. 1,10 €).

Kuluvan vuoden ohjeistukseen reipas nosto

Nurminen arvioi nyt liikevaihtonsa olevan kuluvalle vuodelle 136–148 MEUR (aik. 135–142 MEUR) ja liikevoittonsa 17–20 MEUR (aik. yli 10 MEUR). Siten ohjeistuksen nosto onkin varsin reipas etenkin operatiivisen tuloksen osalta. Yhtiö antoi myös aikaisemmasta poiketen käyttökateohjeistuksen, jonka se odottaa olevan kuluvana vuonna 22–25 MEUR. Ohjeistusnoston taustalla oli yhtiön mukaan alkuvuoden vahva kehitys sekä loppuvuoden parantunut näkymä. Arvioimme tämän tarkoittavan etenkin uusia kansainvälisiä rautatiereittejä, joihin tehdyt panostukset alkavat yhtiön mukaan näkyä kasvavina volyymeinä. Lisäksi kehitystä on tukenut helmikuussa 2023 toteutettu North Rail -yritysosto (aik. Operail Finland), jonka liiketoiminnan kasvattaminen on sujunut yhtiön odotuksia paremmin ja tässä vaiheessa yritysosto vaikuttaakin erinomaiselta. Käsityksemme mukaan hyvä vire on ollut laaja-alaista ja kaikkien segmenttien näkymät ovat positiiviset. Kommentoimme tulosvaroitusta aikaisemmin täällä.

Ennusteet nousivat reippaasti, liiketoimintojen kannattavuuspotentiaalit nousseet selvästi

Ohjeistusnostoa heijastellen kuluvan vuoden operatiivinen tulosennusteemme nousi reippaasti ja odotamme nyt yhtiön oikaistun liikevoiton asettuvan tänä vuonna 18,3 MEUR:oon (aik. 10,3 MEUR). Sen sijaan liikevaihdon osalta muutokset jäivät vähäisemmiksi (2022e: 144 MEUR vs. aik. 140 MEUR) ja teimme lähinnä tarkistuksia liikevaihdon jakaumaan. Annetun ohjeistuksen perusteella arvioimme kaikkien segmenttien kannattavuuksien olevan erittäin korkeilla tasoilla (todennäköisesti EBIT-% > 10 %). Tätä peilaten näemme myös niiden kannattavuuspotentiaalien olevan aikaisempia arvioitamme korkeammalla, kun huomioidaan myös heikentyneet globaalin talouden näkymät. Tätä kokonaiskuvaa heijastellen nostimme myös lähivuosien operatiivisia tulosennusteitamme reippaasti (43-62 %). On myös hyvä huomata, että lyhyellä aikavälillä odotuksemme Rahtijunaliiketoiminnan osalta ovat suhteellisen varovaiset ja etenkin Keski-Aasian liikenteen kasvattaminen voisi toimia seuraavana tulosajurina yhtiölle.

Osake on alennuskorissa näkymien pitäessä

Päivitetyillä ennusteillamme osakkeen oikaistut P/E-luvut vuosille 2023 ja 2024 ovat 9x ja 7x. Siten osakkeen tulospohjainen arvostus on varsin halpa vahvistuneeseen näkymään ja tämän myötä laskeneeseen riskitasoon peilattuna. Osakkeen nykyhinnalla sijoittaja saa myös kaupan päälle option tulospotentiaaliltaan merkittävän pohjoisen reitin palautumisesta pidemmällä aikavälillä. Ilman tämänkään tapahtumista nousee haarukoimamme osakkeen lähivuosien kokonaistuotto-odotus reippaasti yli tuottovaatimuksemme yläpuolelle, mikä tukee vahvaa positiivista näkemystä osakkeessa. Myös Nurmisen nykyiseen tulostasoon peilattuna konservatiivinen (ts. pitkän aikavälin kannattavuusennusteet nousivat vähemmän) DCF-laskelmamme indikoima ~1,8 euron osakekohtainen arvo tukee näkemystämme reippaasta potentiaalista. Merkittävimpänä lyhyen aikavälin riskitekijänä näemme mahdolliset uudet pakotteet, mitkä voisivat pahimmassa tapauksessa pysäyttää Rautatieoperoinnin tuloksenteon.