Nurminen Logistics myy omistuksensa Vuosaaren terminaalikiinteistöstä

Samalla yhtiö jatkaa tiloissa vuokralla nykyisen vuokrasopimuksen puitteissa lähtökohtaisesti vähintään seuraavat viisi vuotta. Näemme myynnin kokonaisuutena positiivisena yhtiön kannalta sen vapauttaessa pääomia ydinliiketoiminnan kehittämiseen (ml. yritysostot, velkojen lyhentäminen). Kaupalla ei ole kuitenkaan välitöntä vaikutusta näkemykseemme yhtiöstä ja tulemme lisäämään sen ennusteisiimme seuraavan päivityksemme yhteydessä.  

Yhtiö myy osuutensa Ilmariselle, mutta jatkaa vuokralla kiinteistössä

Nurminen tiedotti maanantaina myyvänsä Ilmariselle 51 %:n enemmistön Kiinteistöosakeyhtiö Helsingin Satamakaari 24:n osakkeista 30.9.2024 toteuttavalla kaupalla. Käytännössä kaupan kohteena on Nurmisen omistusosuus yhtiön Vuosaaren pääkonttorista ja terminaalikiinteistöstä. Kaupan myötä kiinteistön omistus siirtyy täysin Ilmariselle (Ilmarisen aiempi omistusosuus 49 %), Nurmisen jatkaessa tiloissa vuokralla. Tiedotteen mukaan yhtiön nykyinen vuokrasopimus jatkuu kiinteistössä seuraavat viisi vuotta.

Osakkeiden kauppahinta on 17,3 MEUR ja Nurmisen mukaan kiinteistöosakeyhtiön osakkeiden myynti vapauttaa sille kassavaroja noin 11 MEUR ja laskee korollisten rahoitusvelkojen määrää noin 12 MEUR. Vastaavasti alustavan laskelman perusteella se tulee kirjaamaan kaupasta 2,1 MEUR:n myyntivoiton Q3’24:lle, mutta lopullinen kauppahinta tulee vielä tarkentumaan kaupantekohetkellä. Osakkeet tullaan luokittelemaan Q2’24-raportilla osana myytävissä olevana omaisuuseränä. Puolestaan myynnistä saatuja varoja se aikoo käyttää korollisten rahoitusvelkojen maksuihin sekä tulevien kasvusuunnitelmien toteuttamiseen.

Tuloksen ja taseen rakenteet muuttuvat hieman

Edellä kuvattua kaupan rakennetta peilaten myynti tuleekin keventämään yhtiön tasetta ja parantamaan yhtiön taloudelliseen asemaan liittyviä tunnuslukuja (mm. nettovelka, omavaraisuus- ja nettovelkaantumisaste), vaikkakin IFRS 16-vuokravastuuvelat tulevat kasvamaan yhtiön mukaan nettomääräisesti noin 4 MEUR. Tätä heijastellen tuloslaskelman puolella poistot IFRS 16 -käyttöomaisuuseristä tulevat nousemaan, mutta aineellisten hyödykkeiden poistot puolestaan laskemaan. Oletamme järjestelyn operatiivisten tulosvaikutusten jäävän kuitenkin melko rajallisiksi. Tämän lisäksi arvioimme IFRS 16 -korkokulkujen nousevan lisääntyneiden vuokranmaksujen myötä, kun taas rahoitusvelkojen lyhennystä peilaten muiden velkarahoituskulujen laskevan.

Sen sijaan varsinaiseen vuokrasopimukseen järjestelyllä ei ole vaikutusta ja käsityksemme mukaan kiinteistön vuokrakulujen voidaan olettaa olevan noin 2,5–3,0 MEUR vuositasolla lähivuosina historiaan peilaten. Pidämme nykyisen vuokrasopimuksen jatkumista erittäin positiivisena, sillä historiassa yhtiön murheenkryyniksi muodostui Vuosaaren aiempi erittäin kallis vuokrasopimus. Tämän ei kuitenkaan järjestelyn rakennetta peilaten tulisi nousta esille aiheuttamaan päänvaivaa ainakaan seuraavana viitenä vuotena liiketoiminnan kehittyessä vakaasti.

Suhtaudumme järjestelyyn positiivisesti, ei vaikutusta näkemykseen

Olimme aiemmin laajassa raportissa nostaneet kiinteistön mahdollisen myynnin esille, mutta silti järjestely tuli meille lievänä yllätyksenä. Suhtaudumme myyntiin kuitenkin positiivisesti, sillä näemme järjestelyn vapauttavan yhtiölle merkittävästi pääomia ydinliiketoiminnan kehittämiseen (ml. yritysostot) sekä velkojen lyhentämiseen (huom. Q1:n lopussa yhtiöllä oli 16,7 MEUR lyhytaikaista korollista velkaa).

Samalla järjestely mielestämme selkeyttää yhtiön sijoitustarinaa edellä mainittujen tekijöiden lisäksi muun muassa konsernirakenteen selkeytymisen kautta (sis. merkittävä määrä taseen veloista on kohdistunut Vuosaaren kiinteistöyhtiöön). Lisäksi se mahdollistaa yhtiölle aiempaa paremmat pääoman tuotot yhtiön nykyisen tuloskunnon pitäessä. Puolestaan lievästi negatiivisella puolella näemme sen, että arvioimme yhtiön hyötyneen nykyisen heikomman markkinan aikana terminaalikiinteistön omistamisesta kustannuskilpailukyvyn näkökulmasta (vrt. vuokratilat laskevilla käyttöasteilla).

Kaupan aikataulua peilaten myynnillä ei ole kuitenkaan välitöntä vaikutusta ennusteisiimme. Lisäksi olimme jo aiemmin huomioineet Vuosaaren kiinteistön arvoa osana arvonmääritystämme, minkä myötä tällä ei ole myöskään välitöntä vaikutusta näkemykseemme yhtiöstä ja tulemme lisäämään myynnin ennusteisiimme seuraavassa päivityksessämme, viimeistään Q2-tuloksen yhteydessä.