Nurminen Logistics Q4’25 -ennakko: Odotamme pientä tuloskasvua, mutta ohjeistus keskiössä

Lähde: Inderes

Nurminen Logistics julkistaa Q4-raporttinsa torstaina 26.2. noin kello 9. Odotamme yhtiön liikevaihdon kasvaneen selvästi vertailukaudesta epäorgaanisen kasvun tukemana. Ennustamme yhtiön tuloksen kasvaneen myös hieman liikevaihdon kasvua mukaillen. Suurimman kiinnostuksen kohteena raportilla on kuluvalle vuodelle annettava ohjeistus sekä tarkemmat markkinakommentit (sis. epäorgaaniset kasvumahdollisuudet). 

Odotamme liikevaihdon kasvaneen vertailukaudesta

Ennustamme yhtiön Q4-liikevaihdon kasvaneen vajaat 17 % vertailukaudesta erityisesti epäorgaanisen kasvun tukemana. Liiketoiminnoittain katsottuna arvioimmekin kasvun taustalla olleen Rautatieliiketoiminnan. Liiketoiminnan kehitystä arvioimme tukeneen erityisesti Essinge Railin mukaantulo (yritysosto saatiin päätökseen joulukuussa 2024), vaikka arvioimmekin erityisesti Ruotsin liiketoiminnan orgaanisen liikevaihdon olleen edelliskvartaalien tavoin edelleen paineessa Keski-Euroopan raideinfran parannustoimenpiteiden myötä (huom. tarkempia lukuja Rautatieliiketoimintojen sisältä ei raportoida). Arvioimme myös North Railin kasvaneen vertailukautta korkeampien volyymien vetämänä, vaikka julkisista tilastoista liikevaihtotasoa ei voikaan suoraan arvioida. Muiden kansainvälisten reittien sekä Suomen liiketoimintojen odotamme kasvaneen absoluuttisesti maltillisesti (pl. ILP-Group Logisticsin tuoma epäorgaaninen kasvu) Suomen vaisua talouskehitystäkin mukaillen. Sen sijaan Baltian liikevaihdon odotamme laskeneen selkeästi vertailukaudesta ja asettuneen Q3:n tasolle 6,1 MEUR:oon (Q4’24: 8,0 MEUR). Liiketoiminnan kehitykseen vaikuttavat kuitenkin luonteeltaan volatiilit raaka-ainekuljetukset, jotka voivat vaihdella huomattavastikin kvartaalien välillä.

Odotamme lievää tuloskasvua liikevaihdon tukemana

Oikaistun EBITAn ennustamme kasvaneen hieman vertailukaudesta ja olleen hyvällä tasolla 3,9 MEUR:ssa. Merkittävimpänä tulosajurina arvioimme jatkaneen North Railin sen hyvän kehityksen sekä liiketoiminnan korkean marginaalitason tukemana. Sen sijaan konsernin marginaalitason arvioimme olleen pienessä paineessa liikevaihdon rakenteen myötä (yritysostot sekä Baltian laskenut liikevaihto ja kannattavuus). Kokonaisuutena arvioimme kuitenkin Rautatieliiketoimintojen kannattavuuden olleen hyvällä tasolla ja Baltian liiketoiminnan edelliskvartaalien marginaalitason pitäneen. Vastaavasti alemmilla riveillä odotamme rahoituskulujen ja verojen olleen noin normaaleilla tasoilla. Nurmisen osakkeenomistajille kuuluvaa tulosta odotamme painaneen Baltian sekä North Railin vähemmistöosuuksien (Q4’25e: 0,8 MEUR). Tätä kokonaiskuvaa peilaten ennustamme raportoidun osakekohtaisen tuloksen asettuneen 0,02 euroon.

Vuoden 2025 osinko-/pääomanpalautusehdotuksen ennustamme olevan 0,04 euroa osakkeelta. Nähdäksemme voitonjakoehdotukseen liittyy kuitenkin kohonnutta epävarmuutta, sillä yhtiö ei käyttänyt toista osaa viime vuoden pääomapalautusvaltuutuksesta (toteutunut pääomanpalautus 0,03 euroa / osake vs. valtuutus 0,06 euroa, päivitämme tämän ennusteisiin tuloksen yhteydessä). Arvioimme tämän viittaavan siihen, että Nurminen varautuu jatkamaan epäorgaanista kasvua heti sopivan tilaisuuden tullen. Yhtiön taloudellinen asema olisi nähdäksemme mahdollistanut voitonjaon toisen erän helposti (vrt. Q3’25 nettovelat/käyttökate 0,7x).

Ohjeistus suurimman mielenkiinnon kohteena

Raportin tärkein anti on yhtiön antama ohjeistus vuodelle 2026. Ennen raporttia ennustamme yhtiön liikevaihdon kasvavan kuluvana vuonna 7 % 119 MEUR:oon ja oikaistun EBITAn nousevan 19,6 MEUR:oon. Odotamme kasvun taustalla olevan pääosin kansainvälisen rautatielogistiikan. Arvioimme Ruotsin liiketoiminnan kasvua tukevan sekä tavaravaunukuljetusten lievän kasvun markkinatilanteen maltillisen piristymisen myötä että etenkin Nurmisen uuden Ruotsin ja Italian välisen konttijunayhteyden ylösajon kuluvan vuoden alkupuolella. Odotamme myös pientä suhteellista kasvua Suomen liiketoimintoihin taloustilanteen asteittaisen parantumisen myötä, kun taas North Railin liikevaihdon arvioimme säilyvän vakaalla tasolla. Baltian kehityksen arvioimme sen sijaan jatkavan laskusuunnassa vuositasolla Q1’25:n korkeampaa vertailukohtaa heijastellen. Tämän ja muutoinkin erittäin vahvan Q1’25:n takia odotamme yhtiön pääsevän liikevaihdon ja tuloksen osalta kasvuun kiinni vasta Q2’26:sta eteenpäin.

Ohjeistuksen lisäksi mielenkiinnon kohteenamme raportilla ovat kommentit eri liiketoimintojen markkinatilanteesta ja erityisesti kansainvälisten operaatioiden edistymisestä. Viime vuoden toteutunutta voitonjakoa heijastellen jäämme myös seuraamaan mahdollisia kommentteja yritysostomarkkinaan liittyen. Lähtökohtaisesti oletamme potentiaalisten yritysostojen keskittyvän yhtiön kansainvälisen toiminnan vahvistamiseen ja esimerkiksi jalansijan kasvattamiseen Keski- ja/tai Etelä-Euroopan markkinoilla.