NYAB Q1: Näkymät kirkastumassa länsinaapurissa

NYABin kausiluontoisesti hiljaisemman Q1:n kehitys ylitti selvästi odotuksemme. Yhtiö kommentoi myös markkinaympäristön jatkaneen vahvistumistaan sen suuremmalla markkina-alueella Ruotsissa. Raporttia sekä vahvistuneita markkinanäkymiä peilaten nostimme lähivuosien kasvu- ja tulosennusteitamme. Alkuvuoden hyvän suorituksen sekä kirkastumaan päin olevan tuloskasvunäkymän myötä näemme myös osakkeen riskitason olevan laskussa ja arvostuksen tarjoavan lievää nousuvaraa ensi vuoteen katsottaessa. Tätä kokonaiskuvaa peilaten nostamme suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä) ja tavoitehintamme 0,55 euroon (aik. 0,45 €).  

Kausiluontoisesti hiljaisimman neljänneksen luvut selvästi yli odotusten

NYABin liikevaihto kasvoi Q1:llä peräti reilut 50 % ja asettui noin 59 MEUR:oon, mikä ylitti selvällä marginaalilla ennusteemme. Maantieteellisesti katsottuna Suomen liiketoimintojen liikevaihto oli noin vertailukauden tasolla, kun taas Ruotsin puolella raportoitu liikevaihto kasvoi yli 80 %. Kausiluontoisuudesta huolimatta yhtiön PPA-poistoista oikaistu EBITA ylsi mustille numeroille liikevaihdon vetämänä ja asettui 0,9 MEUR:oon ja ylitti tappiota odottaneen ennusteemme selvällä marginaalilla. Yhtiön kulurakenteessa ei ollut suurempia yllätyksiä ja siten ylityksen taustalla olikin ennusteemme ylittänyt liikevaihtokehitys. Alarivit olivat vastaavasti nettona noin odotustemme mukaisella tasolla, mitä peilaten nettotulos ylitti ennusteemme noin operatiivista tulosta mukaillen.

Kuluvan vuoden ohjeistus toistettiin odotetusti, ennusteet noususuunnassa

Yhtiö toisti raportin yhteydessä ohjeistuksensa ja odottaa liikevaihtonsa (2023: 280 MEUR) sekä liikevoittonsa (2023: 15,2 MEUR) kasvavan viime vuodesta. Puolestaan näkymien se kommentoi jatkaneen vahvistumistaan Ruotsissa alkuvuoden aikana, kun taas Suomen puolella näkymät ovat vaisummat. Alkuvuoden odotuksiamme ripeämpää kehitystä sekä hienoisia ennustenostoja peilaten odotamme yhtiön kuluvan vuoden liikevaihdon kasvavan 345 MEUR:oon (aik. 328 MEUR) ja raportoidun liikevoiton 23,7 MEUR:oon (aik. 20,8 MEUR). Tätä peilaten odotamme sen myös nostavan ohjeistustaan myöhemmin vuoden aikana. Vahvistuvaa näkymää heijastellen nostimme lähivuosienkin kasvuennusteitamme (+5 %), sillä odotamme toimintaympäristön paranevan myös Suomessa asteittain vuosien 2025-2026 aikana. Liikevaihtoennusteiden nosto valui myös tulosriveille ja odotamme marginaalikehitystä (25e-26e EBIT-%: 7,1-7,3 %) tukevan yhtiön tekemien toimien kausiluontoisuuden tasoittamiseksi sekä lyhyellä aikavälillä Ruotsin osuuden kasvun sen korkeampaa marginaalipotentiaalia peilaten.

Tuotto-odotus on houkutteleva tuloskasvun toteutuessa ennustamallamme tavalla

Nousseilla ennusteillamme vuosien 2024 ja 2025 oikaistut P/E-kertoimet ovat 18x ja 15x, kun taas vastaavat EV/EBIT-kertoimet ovat 13x ja 11x. Suhteessa hyväksymäämme arvostushaarukkaan peilattuna (P/E: 13x-17x, EV/EBIT 12x-16x) arvostus on tähän vuoteen katsottuna mielestämme kokonaisuutena suhteellisen neutraali. Vastaavasti ensi vuoteen katsottaessa näemme nousuvaraa etenkin vahvan taseen huomioivassa EV/EBIT-kertoimessa kirkastumaan päin olevan tuloskasvunäkymien tukemana. Myös haarukoimamme keskipitkän aikavälin kokonaistuotto-odotus on osakkeen nykytasoilla tuottovaatimustamme korkeammalla tasolla. Näkemystämme osakkeen nousuvarasta tukee myös osien summa -mallimme, joka sai selvää nostetta tekemistämme tarkistuksista ja se asettuu nyt 0,50-0,62 euroon osakkeelta (aik. 0,42-0,53 €). Siten näemmekin nykyhetken houkuttelevana paikkana hypätä pidemmän aikavälin suotuisien kasvunäkymien omaavan yhtiön kyytiin, jolla on myös vahvan taseensa myötä eväitä kiihdyttää kasvuaan yritysostojen kautta.