Käännös: Julkaistu alun perin englanniksi 5.5.2025 kello 9:52.

NYAB julkaisee Q1-raporttinsa keskiviikkona. Odotamme vahvaa liikevaihdon kasvua (Q1'25e: +55 % v/v) pääasiassa yritysjärjestelyjen ja Ruotsin suotuisien markkinaolosuhteiden myötä. Odotamme myös, että liikevoittomarginaali paranee suotuisan projektivalikoiman, vähentyneen kausiluonteisuuden ja kestävän kustannustehokkuuden tukemana. Lukujen lisäksi raportissa kiinnostavat erityisesti johdon kommentit markkinanäkymistä, Dovren integraatiosta ja strategisesta suunnasta.

Kvartaali kausiluonteisesti pienin, mutta yritysjärjestelyt vauhdittavat ylärivin kasvua

Ennustamme NYABin liikevaihdon kasvavan Q1:llä 55 % 92 MEUR:oon edellisvuoteen verrattuna ja Dovren konsolidoinnin olevan suurimman kasvun takana. Q1’25 alkaen NYABin raportointi on jaettu rakentamiseen (Ruotsin ja Suomen rakennustoiminnot) ja konsultointiin (Dovren liiketoiminnot ja Sitema Oy). Arvioimme rakentamisen kasvavan 12,5 % pääasiassa Ruotsin vetämänä, sillä markkinaolosuhteet ovat siellä edelleen suotuisat. Tämä näkyy myös alkuvuoden tilauskertymässä, kun NYABin ilmoittamien tilausten kokonaisarvo on 1 miljardi euroa (noin 91 miljoonaa euroa), mikä tukee Ruotsin liikevaihtonäkymiämme vuosille 2025-2026. Konsultoinnin liikevaihdon odotamme sitä vastoin supistuvan noin 13 % vertailukaudesta 25 MEUR:oon johtuen Norjassa vallitsevista vastatuulista tilapäistyöntekijöitä koskevan lainsäädännön muutoksiin liittyen, sillä Norja on edelleen segmentin suurin markkina-alue.

Kannattavuus paranee Q1:llä kertaluonteisista kuluista huolimatta

Tuloslaskelman alemmilla riveillä arvioimme liikevoittoa kertyvän 1,3 MEUR (Q1'24: 0,4 MEUR) liikevoittomarginaalin ollessa 1,4 prosentissa. Dovreen liittyvillä kertaluonteisilla ~1 MEUR:n transaktiokustannuksilla oikaistuna liikevoitto olisi 2,3 MEUR (2,5 %:n marginaali), mikä on huomattava parannus (v/v) ottaen huomioon, että Q1 on historiallisesti ollut tappiollinen. Arvioimme parannuksen johtuvan vahvasta liikevaihdon kasvusta, kestävästä kustannustehokkuudesta, kausiluonteisuuden vähenemisestä ja erityisesti Dovren panoksesta. Alimmalla rivillä odotamme osakkuusyritysten tappioiden pysyvän vakaina vuoteen 2024 verrattuna, kun taas rahoituskulujen odotamme hieman kasvavan vuodesta 2024 (oikaistuna kotipaikan siirtoon liittyvillä kertaluonteisilla erillä) Dovren hankinnan jälkeisen velkavivun lisääntymisen vuoksi. Tämän kokonaiskuvan perusteella arvioimme nettotuloksen nousevan verojen jälkeen 0,3 MEUR:oon (Q1’24: -0,6 MEUR).

Odotamme NYABilta kaksinumeroista kasvua  makrotalouden ja geopoliitiikan epävarmuuksista huolimatta

Vuodelle 2025 arvioimme NYABin liikevaihdon kohoavan 487 MEUR:oon (tilikausi 2024: 346 MEUR), mikä vastaa 41 %:n kasvua (v/v) 6,6 %:n liikevoittomarginaalilla (tilikausi 2024: 7,6 %) ilman kertaluonteisia eriä. Dovren konsolidoinnin odotetaan lisäävän liikevaihtoon ~100 MEUR, kun konsultoinnin laskun ennustetaan olevan ~10 % (v/v) ja rakentamisen nousun olevan 12 %. Vuositasolla vallitseva marginaalipaine johtuu matalakatteisemmasta projektihenkilöstöliiketoiminnasta, joka muodostaa suurimman osan konsultointisegmentin liikevaihdosta.

Uskomme, että NYAB on tällä erää pitkälti suojassa tämänhetkisiltä maailmankaupan ja geopolitiikan myllerryksiltä johtuen yhtiön pohjoismaisesta fokuksesta (~90 % liikevaihdosta 2024) ja siitä, että sen toiminnassa käytettävät materiaalit, tuotteet ja palvelut hankitaan pääasiassa Ruotsista ja Euroopasta ja vain pieni osa Euroopan ulkopuolelta (lähinnä Aasiasta). Lisäksi yhtiön keskittymisen vähemmän syklisiin ja vastasyklisiin infrastruktuurimarkkinoihin pitäisi myös lieventää kysyntäriskejä. Emme silti usko, että yhtiö on täysin immuuni heikkenevälle taloustilanteelle tai mahdollisesti kiristyvälle finanssipolitiikalle. Näin ollen odotamme heikomman suhdanteen ainakin jossain määrin kiristävän kilpailua yhtiön markkina-alueiden projekteista. Lopuksi olemme Q1-raportissa erityisen kiinnostuneita johdon kommenteista vuoden 2025 näkymistä, strategisista painopisteistä sekä Dovren integraation edistymisestä.