NYAB Q3'25 -pikakommentti: Liikevaihto linjassa ennusteisiin, kannattavuus jäi alle

Käännös: Julkaistu alun perin englanniksi 5.11.2025 kello 9.59.

Lähde: Inderes

NYABin Q3-liikevaihto ylti ennusteisiimme, mutta raportoitu liikevoitto jäi odotuksista. Orgaanisen liikevaihdon kasvu johtui pääasiassa Ruotsin vilkkaasta tuotannosta, kun taas Suomessa volyymit olivat pienemmät hankekantaan liittyvien ajoituksellisten syiden vuoksi.  Tilauskanta pysyi runsaana ja tuki täten vahvaa kasvua, mutta uusien tilausten vähäisempi määrä neljänneksen aikana johti tilaus/laskutussuhteen heikkenemiseen. Dovren integraatio etenee hyvin eritoten katteiden osalta, eivätkä johdon kommentit viittaa merkittäviin muutoksiin markkinanäkymissä.

Ylärivillä odotusten mukaista kasvua

NYABin liikevaihto kasvoi Q3:llä 60 % (v/v) 150 MEUR:oon (Q3'24: 94 MEUR), mikä oli linjassa ennusteemme kanssa. Liikevaihdon kasvua vauhditti ennen kaikkea Dovren integroituminen lukuihin (~28 MEUR), mutta myös yhtiön vahvan tilauskannan toteutuminen infrarakentamisen liiketoiminnassa (Q3’25: 404 MEUR). Tilaus/laskutussuhde laski Q3:n aikana kuitenkin 0,8x:een (Q2'25: 1.4x, Q3’24: 1.4x), mikä osoittaa, että kvartaalin aikana saatujen tilausten määrä laahasi toteutettujen hankkeiden jäljessä.

Infrarakentamisen segmentti kasvoi edellisvuodesta 32 % 122 MEUR:oon, mikä oli linjassa ennusteidemme kanssa (122 MEUR). Tämä johtui pääasiassa Ruotsin toiminnoista (+67 % v/v), jotka päihittivät ennusteemme ja hyötyvät yhä suotuisista markkinaolosuhteista. Suomessa liikevaihto laski 25 % 21 MEUR:oon, mikä oli selvästi alle 30 MEUR:n ennusteemme. Johto kommentoi volyymien laskeneen neljänneksellä pääasiassa hankeportfolioon liittyvien ajoituksellisten syiden vuoksi mutta toisti myös arvionsa varovaisena jatkuvasta markkinaympäristöstä. Konsultointisegmentin kasvu oli pro forma -perusteisesti tasaista vertailukauteen nähden, sillä segmenttien kysyntäkuva pysyi varsin vaihtelevana. Odotamme kasvun jatkuvan maltillisena myös Q4:llä, koska NYAB keskittyy edelleen segmentin kannattavuuden parantamiseen lyhyellä aikavälillä. Pro forma -perusteisesti arvioimme konsernin orgaanisen liikevaihdon kasvun Q3:n aikana olleen 23 %. 

Liikevoiton kehitys alitti kuitenkin ennusteemme

Yhtiön raportoima liikevoitto oli 11,3 MEUR (Q3’24: 8,9 MEUR), mikä alitti ennusteemme (12,6 MEUR). Marginaalitasolla liikevoitto oli 7,5 % (Q3’24: 9,5 %, Q3’24 pro forma: 8,4 %), eli alle 8,4 %:ssa olleen ennusteemme. Marginaalin supistuminen vertailukaudesta (suhteessa raportoituihin ja pro forma -lukuihin) johtui mielestämme paitsi matalamman katteen konsultointisegmentin (Dovre) konsolidoinnin laimentavasta vaikutuksesta myös yhä NYABin H1’25:n aikana tekemistä etupainotteisista investoinneista henkilöstökapasiteettiin, mikä rajoitti marginaalin kasvua vertailukaudesta. Näiden henkilöstökapasiteettiin tehtyjen investointien vaikutus lyhyen aikavälin katteisiin oli silti odotuksiamme suurempi. Toisaalta konsultointisegmentin katekehitys ylitti odotuksemme (liikevoittomarginaali: 4,5 % vs. Inderesin arvio: 3,3 %), mikä tukee näkemystä Dovren integraation positiivisesta edistymisestä. Raportoitu kate on mielestämme kokonaisuutena ja kausiluonteisuus huomioiden terveellä tasolla. Se on pysynyt toimialan normaalitasoa korkeampana vaikkakin jäänyt hieman odotuksistamme. Odotamme edelleen katteen asteittaista parantumista kasvun normalisoituessa ja integraation synergiaetujen lisääntyessä entisestään.
Alimmalla rivillä nettotulos oli myös ennusteitamme pienempi liikevoiton ennustealitusta myötäillen, mutta nettorahoituskulut ja verot vastasivat ennakkoarvioita. NYABin kassavirta oli kausivaihtelu huomioon ottaen vahvaa. Operatiivinen kassavirta oli 10 MEUR (Q3’24: -7,7 MEUR) vähäisemmän käyttöpääoman sitoutumisen takia, ja vapaa kassavirta oli 9,3 MEUR (Q3’24: -8,9 MEUR). Rahavirran osalta Q4 ja Q1 ovat tyypillisesti vahvimmat, mitä tukee vuoden aikana kertyneen käyttöpääoman vapautuminen, ja siksi odotamme NYABin kassan jatkavan vahvistumistaan tulevina neljänneksinä. 

Näkymät pitkälti ennallaan

Yhtiö toisti ydinmarkkinoiden toimintaympäristön jatkavan suotuisaa kehitystään (Ruotsi vahva, Suomi varovainen), mikä tukee positiivisia näkymiä loppuvuodelle. Johto kuitenkin totesi, että pienten asiakkaiden kysyntä Ruotsissa oli heikentynyt, mutta samalla korosti vahvistunutta asemaansa Suomessa Fingridin hyväksyttyä yhtiön A-luokan voimajohtohankkeiden toimittajarekisteriin. Johto arvioi myös, että Norjan tietyillä alueilla tällä hetkellä varsin vilkkaana pysynyt investointitoiminta laantuu jonkin verran vuonna 2026.