Lähde: Inderes

Käännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 4.11.2026 kello 9:37.

NYABin Q3-liikevaihto ja -tulos ylittivät odotuksemme, mikä johtui Rakennustoiminnan odotettua selvästi vahvemmasta liikevaihdon kasvusta erityisesti Suomessa. Tilauskertymä nousi ennätykselliseen 555 MEUR:oon, ja myös ilman NYABin osuutta  Uppsalan raitiotiestä se ylitti ennusteemme, mikä nosti Uppsalasta oikaistun Rakennustoiminnan tilauskannan uuteen ennätykseen. Pinnan alla kuva oli kuitenkin kaksijakoisempi. Ruotsin Rakennustoiminnan marginaali jäi odotuksistamme, Konsultointi heikkeni entisestään, ja osa liikevoiton ylityksestä tuli segmenteille kohdistamattomista konsernieristä, joihin sisältyi kokonaistuottoswapin uudelleenarvostuksesta syntynyt tuotto.

Rakennustoiminta veti edelleen liikevaihdon kasvua

Liikevaihto kasvoi 27 % vertailukaudesta 190,2 MEUR:oon ja ylitti selvästi 176 MEUR:n ennusteemme. Kasvua vauhditti jälleen Rakennustoiminta, jonka liikevaihto kasvoi vertailukaudesta 39 % 169,5 MEUR:oon. Ruotsin liikevaihto nousi 12 % 124,1 MEUR:oon (Inderesin ennuste: 118,1 MEUR), ja kasvua tukivat uudet rautatieinfrahankkeet, joiden tuotanto painottui voimakkaasti lyhyelle jaksolle. Suomi oli ylityksen pääasiallinen lähde, sillä sen liikevaihto kasvoi Mikkelin datakeskushankkeen ylösajon ansiosta 126 % 46,8 MEUR:oon (Inderesin ennuste: 33,4 MEUR). Yhtiö odottaa hankkeen tukevan liikevaihtoa myös tulevilla neljänneksillä toteutuksen edetessä.

Konsultoinnin liikevaihto sen sijaan laski 25 % 21,1 MEUR:oon (Inderesin ennuste: 24,9 MEUR), mikä johtui Norjan offshore-markkinan projektihenkilöstöpalveluiden edelleen heikosta kysynnästä ja valikoivammasta tilauskertymästä. Keskimääräinen henkilöstömäärä (FTE) laski 570:een (Q3'25: 719). Konsultoinnin tilauskertymä oli 13,4 MEUR (Q3'25: 16,7 MEUR), eikä viimeisen 12 kuukauden tilaus-laskutussuhde 0,7x viittaa arviomme mukaan käänteeseen lähiaikoina.

Konsernin tilauskertymä oli ennätykselliset 555,0 MEUR (Q3'25: 118,3 MEUR), josta Rakennustoiminnan osuus oli 541,6 MEUR. Tilauskertymään sisältyi NYABin noin 294 MEUR:n osuus Uppsalan raitiotiehankkeen vaiheesta 2 (kokonaisarvo 6,5 mrd. kruunua, 50/50-yhteisyritys Azvin kanssa) sekä Svenska kraftnätin Letsi–Svartbyn-voimajohdon vaiheen 2 sopimus, jonka arvo on noin 1,6 mrd. kruunua (~140 MEUR). Ilman Uppsalaa konsernin tilauskertymä oli noin 261 MEUR ja ylitti 241 MEUR:n ennusteemme. Rakennustoiminnan tilauskanta yli kaksinkertaistui vertailukaudesta 874 MEUR:oon (Q2'26: 502 MEUR). Ilman Uppsalaa tilauskanta oli noin 580 MEUR, mikä on niin ikään ennätys ja noin 16 % enemmän kuin edellisellä neljänneksellä. Yhteisyritystä käsitellään pääomaosuusmenetelmällä, joten se vaikuttaa tulokseen osakkuus- ja yhteisyritysten tulososuuksien kautta eikä liikevaihtoon tai liikevoittoon, ja raportoituun tilauskantaan kannattaa siksi suhtautua varauksella. Uppsalasta oikaistu tilauskanta antaa kuitenkin mielestämme vahvan näkyvyyden vuoteen 2027.

Raportoitu liikevoitto ylitti odotukset, mutta segmenttien marginaaleissa oli vaihtelua

Liikevoitto kasvoi 33 % 15 MEUR:oon ja ylitti 14 MEUR:n ennusteemme. Liikevoittomarginaali oli odotustemme mukaisesti 7,9 % (Q3'25: 7,5 %), joten ylitys johtui volyymista. Rakennustoiminnan liikevoitto nousi 33 % 13,7 MEUR:oon, mutta sen marginaali laski hieman 8,1 %:iin (8,4 %). Ruotsissa marginaali parani tehokkaan hanketoteutuksen ansiosta 8,4 %:iin (7,8 %), mutta jäi 9,7 %:n ennusteestamme, ja 10,4 MEUR:n liikevoitto alitti 11,4 MEUR:n ennusteemme. Suomi oli myönteinen yllätys: liikevoitto oli 3,3 MEUR (Inderesin ennuste: 1,9 MEUR) ja marginaali 7,0 % (8,3 %), mikä ylitti 5,7 %:n ennusteemme. Konsultoinnin kannattavuus heikkeni edelleen, ja marginaali laski 0,6 %:iin (4,5 %), kun ennusteemme oli 2,8 %, sillä Norjan tehostamistoimet eivät ole vielä ehtineet vaikuttaa täysimääräisesti.

Segmenttien yhteenlaskettu liikevoitto (14 MEUR) oli odotustemme mukainen, joten ylitys selittyi segmenteille kohdistamattomilla konsernierillä (+1,2 MEUR; Q3'25: -0,3 MEUR). Niitä tuki kokonaistuottoswapin arvostusvoitto; swapilla suojataan pitkän aikavälin kannustinjärjestelmien osaketoimituksia. Pidämme erää ei-operatiivisena, joten tulosylityksen laatu oli heikompi kuin raportoidut luvut antavat ymmärtää. Liikevoiton alapuolella positiiviset nettorahoituserät (0,3 MEUR; Q3'25: -0,6 MEUR) nostivat nettotuloksen 12,6 MEUR:oon, mikä ylitti 11,4 MEUR:n ennusteemme, ja osakekohtainen tulos kasvoi 49 % 0,018 euroon (0,012 euroa).

Vapaa kassavirta oli -6,2 MEUR (Q3'25: 9,3 MEUR), sillä käyttöpääomaan sitoutui 20,3 MEUR pääasiassa sopimusvarojen kasvun vuoksi. Yhtiön mukaan kyse oli asiakasmaksun ajoituksesta: maksu saatiin pian neljänneksen päättymisen jälkeen. Nettokassa laski 5,2 MEUR:oon (Q2'26: 12,0 MEUR), ja tase on edelleen vahva (nettovelka/käyttökate -0,12x). Johdon selityksen perusteella odotamme Q4:llä tavallista suurempaa käyttöpääoman vapautumista.

Esivaiheen hankkeet muuttuvat tilauksiksi

Kun Uppsala ja Letsi–Svartby ovat nyt toteutusvaiheessa, käynnissä olevista esivaiheen toimeksiannoista mahdollisesti syntyvien toteutussopimusten arvioitu arvo laski noin 200 MEUR:oon Q2:n lopun noin 600 MEUR:sta. Muutos heijastaa näiden hankkeiden siirtymistä tilauskantaan sekä uusia toimeksiantoja ja tarkistettuja arvioita. Mahdolliset sopimukset eivät sisälly tilauskertymään eivätkä tilauskantaan. Neljänneksen uusiin lisäyksiin kuuluu SSAB:n kanssa solmittu esityösopimus teräskelojen logistiikkalaitoksesta, joka liittyy yhtiön Luulajaan suunnittelemaan minitehtaaseen, ja myöhempiä vaiheita koskevat neuvottelut ovat käynnissä. Yhtiön mukaan energia-, infra- ja teollisuusalan pitkän aikavälin investointiohjelmat tukevat edelleen kysyntää sen priorisoiduilla markkinoilla. Selvän liikevaihtoylityksen ja Uppsalasta oikaistun ennätyksellisen tilauskannan vuoksi odotamme nostavamme liikevaihtoennusteitamme. Tuloksen osalta kuva on monisyisempi. Nykyiset ennusteemme edellyttävät Q4'26:lle noin 9,5 %:n liikevoittomarginaalia (Q4'25: 8,2 %), mikä vaikuttaa melko vaativalta, kun otetaan huomioon odotettua heikompi Ruotsin marginaali, Konsultoinnin jatkuva heikkous ja Q3:lla segmenttitasolla nähty rajallinen operatiivinen vipu. Liikevoittoennusteidemme suunta riippuu ensisijaisesti Suomen marginaalin kestävyydestä ja Ruotsin marginaalikehityksen syistä.