NYAB Q4’25 -ennakko: Kannattavuus ja näkymät fokuksessa

Automaattikäännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 5.2.2026 klo 05.00 GMT. Anna palautetta täällä.

NYAB julkaisee Q4-raporttinsa torstaina 12. helmikuuta. Odotamme yhtiön raportoivan vahvasta liikevaihdon kasvusta, jota vauhdittaa Ruotsin markkinan jatkuva korkea aktiviteetti ja Konsultointi-segmentin koko neljänneksen kontribuutio. Odotamme käyttökatteiden pysyvän lievän paineen alla johtuen vuoden 2025 ensimmäisellä puoliskolla toteutetun etupainotteisen kapasiteetin kasvattamisen viipyvistä vaikutuksista, mutta suhteellisen tasaisena edelliseen neljännekseen verrattuna. Raportin keskeisiä painopistealueita ovat markkinanäkymät vuodelle 2026, tilauskannan kehitys viimeisimpien suurten sopimusvoittojen jälkeen, kommentit viimeisimmästä täydentävästä yritysostosta sekä kausiluonteinen käyttöpääoman vapautuminen.

Odotamme liikevaihdon kasvun maltillistuvan edellisestä neljänneksestä, mutta pysyvän korkealla tasolla

Ennustamme NYABin Q4-liikevaihdon nousevan 156 MEUR:oon, mikä tarkoittaa 33 %:n kasvua vuodentakaisesta (Q4’24: 117 MEUR), ja odotamme Konsultointi-segmentin tuottavan 27 MEUR (~23 % v/v kasvusta). Arvioimme maa- ja vesirakentamisen segmentin kasvavan orgaanisesti 10 % (v/v), ja odotamme molempien maayksiköiden edistävän liikevaihdon kasvua. Ruotsissa kasvun odotetaan jatkuvan vahvojen markkinaolosuhteiden tukemana sähkö- ja infrastruktuurisektoreilla. Suomessa huomautamme, että heikko Q3-kasvu johtui ensisijaisesti projektisalkun ajoitusvaikutuksista, ja odotamme projektien ajoitusten tukevan kasvua Q4:llä. Jatkamme myös lisämerkkien tai kommenttien etsimistä volyymien elpymisestä hiljaisen toimintajakson jälkeen.

Konsernin tilaus-laskutus-suhde laski 0,8x:ään Q3:lla, mikä osoittaa, että tilauskertymä jäi jälkeen projektien toteutuksesta ja viittaa kasvun maltillistumiseen tulevilla vuosineljänneksillä. Vaikka liikevaihtoennusteemme heijastelivat jo tätä maltillistumista, huomaamme, että viimeaikainen tilauskertymä on ollut rohkaisevaa. Erityisesti NYAB varmisti kaksi merkittävää rautateiden modernisointisopimusta Ruotsissa yhteensä noin 57 MEUR:n arvosta (22 MEUR ja 35 MEUR) loppuvuodesta 2025 ja alkuvuodesta 2026. Uskomme, että nämä tilaukset, jotka ovat suuria verrattuna yhtiön historialliseen keskimääräiseen 4 MEUR:n projektikokoon, pienentävät merkittävästi vuoden 2026 liikevaihtoennusteidemme riskiä. Tämän lisäksi NYAB odottaa kahden merkittävän vaiheen 2 sopimuksen virallista myöntämistä: toinen koskee Uppsalan raitiotietä (potentiaalinen kokonaistilausarvo: ~447 MEUR neljän vuoden aikana) ja uudempi Svenska Kraftnätin kanssa (~136 MEUR kolmen vuoden aikana). Kuten aiemmissa kommenteissa todettiin, minkä tahansa näiden sopimusten voittaminen aiheuttaisi nousupainetta ennusteisiimme.

Kannattavuuden optimointi jatkuu kapasiteetin laajentamisen viipyvien vaikutusten keskellä

Tuloslaskelmassa alemmas siirryttäessä ennustamme liiketuloksen olevan Q4:llä 11,9 MEUR, mikä tarkoittaa 7,6 %:n liikevoittomarginaalia (Q4’24: 10,5 %). Vuosien välinen marginaalin supistuminen heijastaa matalamman katteen Konsultointi-segmentin konsolidointia ja nopeaan työvoiman laajentamiseen liittyviä kasvukipuja alkuvuodesta 2025. Kuten totesimme Q3-raportin yhteydessä, etupainotteisella investoinnilla henkilöstökapasiteettiin oli suurempi vaikutus käyttöasteeseen ja katteisiin kuin alun perin odotimme, ja ennakoimme näiden vaikutusten jatkuvan Q4:lle, kun laajennettu työvoima vähitellen imeytyy projektisalkkuun. Konsultointi-segmentissä seuraamme, voidaanko Q3:lla (4,5 %) nähtyä marginaaliparannusta jossain määrin ylläpitää, kun yhtiö priorisoi kannattavuutta kasvun sijaan tässä divisioonassa. Nostimme Q4:n liikevoittomarginaaliennustettamme (3,4 %:sta 4,1 %:iin) Konsultointi-liiketoiminnalle Q3:n odotettua vahvemman marginaalin jälkeen, mutta odotamme pientä supistumista edellisestä neljänneksestä johtuen sen kannattavuuden kausiluonteisuudesta viime vuosina. Alarivillä odotamme osakkuusyhtiöiden tappioiden ja nettorahoituserien pysyvän vakaina edelliseen neljännekseen ja vertailukauteen nähden. Tämän kokonaiskuvan ja verojen jälkeen ennustamme nettotuloksen nousevan 8,9 MEUR:oon (Q4’24: 9,3 MEUR).

Odotamme myös vahvaa kassavirtaa Q4:llä. Kausiluonteisesti vuoden viimeinen neljännes on tyypillisesti NYABille vahvimpia korkean aktiivisuuden kesäkuukausina kertyneen käyttöpääoman vapautumisen ansiosta. Vahva kassatilanne vuoden lopussa tukisi edelleen NYABin taloudellista joustavuutta ja kykyä rahoittaa kasvustrategiaansa (orgaaninen kasvu ja yritysostot) samalla kun se jakaa hyvää osinkotuottoa.

Viimeaikaiset suuremmat sopimusvoitot pienentävät vuoden 2026 riskiä

Keskeinen seurattava asia Q4-raportissa on yhtiön kommentit vuoden 2026 markkinanäkymistä, erityisesti Suomessa, missä elpymisen merkit ovat olleet asteittaisia. Uskomme, että Fingridin toimittajarekisterin äskettäinen A-luokan hyväksyntä ja suunnitellut siirtoverkkoinvestoinnit luovat positiivisen pohjan potentiaaliselle liikevaihdon kasvulle Suomen maa- ja vesirakentamisen segmentissä tulevaisuudessa. Ruotsissa uskomme näkymien pysyvän suotuisina, mitä tukevat yleisesti korkea tarjouskilpailuaktiivisuus ja vihreä teollinen muutos pohjoisessa. Myös kaikki johdon kommentit siitä, milloin he odottavat kapasiteetin kasvattamisesta johtuvien kannattavuuspaineiden helpottavan vuoden 2026 aikana, ovat mielenkiintoisia.

Vuodelle 2026 ennustamme 614 MEUR:n liikevaihtoa (+12 % v/v) ja 6,3 %:n liikevoittomarginaalia (vuoden 2025 oik. liiketulos: 6,0 %*). Tämä heijastaa vuoden 2025 erittäin korkean orgaanisen kasvun maltillistumista, jolloin NYABilla on vastassaan tiukemmat vertailuluvut, samalla kun Dovren yritysostovaikutus päättyy, koska se konsolidoitiin vuoden 2025 alusta. Samanaikaisesti arvioimme, että tämä liikevaihdon kasvun maltillistuminen mahdollistaa marginaalien paremman optimoinnin. Lisäksi, ottaen huomioon viimeaikaiset tiedotetut tilaukset, koemme myös, että liikevaihtoennusteidemme näkyvyys on vahvistunut vuodelle 2026.

* Pois lukien Q1’25:n kertaluonteisten kulujen vaikutus