NYAB Q4'25 -pikakommentti: Liikevaihto ennusteisiin, kannattavuus osoitti väkevyyttä

Lähde: Inderes

Käännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 12.2.2026 kello 9:40.

NYABin Q4-liikevaihto oli ennusteemme mukainen, kun taas liikevoitto ylitti ennusteemme.  Orgaanisen liikevaihdon kasvu johtui pääasiassa Ruotsin vilkkaasta tuotannosta ja Konsultointi-segmentin koko vuosineljänneksen kattavasta vaikutuksesta. Kannattavuutta paransivat projektien parempi toteutus ja laajennetun työvoiman odotettua nopeampi käyttöönotto. Tilauskanta on edelleen korkealla tasolla viimeisimpien suurten sopimusvoittojen jälkeen, ja johdon kommentit eivät viittaa merkittäviin muutoksiin markkinanäkymissä vuonna 2026. Kassavirta oli myös sesongille tyypillisesti vahva, mikä tukee yhtiön taloudellista joustavuutta hallituksen ehdottaessa 0,014 euron osakekohtaista osinkoa vuodelle 2026 (osinkotuotto 2,3 %). NYAB tiedotti myös eilen pörssin sulkeuduttua, että yhtiö on lykännyt suunniteltua listautumissiirtoaan Tukholman pörssin päälistalle, minkä odotettiin aiemmin tapahtuvan Q1'26:lla. Yhtiön hallitus ei ole vielä vahvistanut uutta aikataulua siirrolle.

Liikevaihdon kasvu odotusten mukaista…

NYAB:n liikevaihto kasvoi Q4:llä 32 % (v/v) 154 MEUR:oon (Q4’24: 117 MEUR), mikä oli linjassa 156 MEUR:n ennusteemme kanssa. Liikevaihdon kasvua vauhditti ennen kaikkea Dovren täyden kvartaalin konsolidointi Konsultointi-segmentissä (~28 MEUR), kun taas Rakennustoiminta-segmentti myötävaikutti vahvalla orgaanisella kasvulla. Yhtiön tilauskanta pysyi korkealla tasolla (Q4’25: 381 MEUR), vaikkakin se laski aiemmin vuoden aikana nähdyistä huipuista. Tilaus-laskutussuhde nousi hieman 0,9x:ään Q4:llä (Q3’25: 0,8x, Q4’24: 0,5x), mutta jäi alle 1,0x:n, mikä kertoo tilauskertymän jääneen neljänneksen aikana edelleen jonkin verran projektitoteutuksen jälkeen.

Rakennustoiminnan orgaaninen kasvu oli 10 % vuodentakaisesta, mikä oli linjassa ennusteemme kanssa. Maakohtaisesti Ruotsi ylitti kuitenkin odotuksemme merkittävästi (110 MEUR vs Inderes: 101 MEUR), sillä tuotantovauhti ylitti ennusteemme sekä voima- että infrastruktuuriprojekteissa. Toisaalta kotimaan liikevaihto jäi selvästi odotuksistamme (18 MEUR vs Inderes-ennuste: 28 MEUR), ja projektien ajoitusten paraneminen ei toteutunut odotetussa laajuudessa. Suomen volyymit heijastelevat edelleen varovaista markkinaympäristöä, ja elpymisen merkit pysyvät asteittaisina. Konsultointi-segmentti jatkoi vakaata liikevaihtokehitystään suhteessa ennusteisiimme, ja tilauskertymä kasvoi huomattavasti. Pro forma -perusteisesti arvioimme konsernin orgaanisen liikevaihdon kasvun olleen noin 9 % Q4:llä.

...mutta liikevoitto ylitti ennusteemme

Yhtiö raportoi 12,7 MEUR:n liikevoiton (Q4'24: 12,3 MEUR), joka ylitti ennusteemme (11,9 MEUR) 7 %:lla. Marginaalitasolla liikevoitto oli 8,2 % (Q4'24: 10,5 %), mikä ylitti 7,6 %:n ennusteemme. Mielestämme positiivinen yllätys viittaa siihen, että kapasiteetin hyödyntäminen etenee odotuksiamme nopeammin, ja laajennettu työvoima integroidaan projektiportfolioon ennakoitua tehokkaammin. Lisäksi projektien toteutus näyttää olleen vahvaa läpi koko portfolion.

Odotettua parempi marginaalikehitys on rohkaisevaa, sillä se kertoo, että H1’25:llä tehdyt etupainotteiset kapasiteetti-investoinnit alkavat normalisoitua ennustettua nopeammin. Konsultointi-segmentin marginaali jäi kuitenkin ennusteestamme, sillä neljännesvuosittainen marginaalin lasku oli odotettua suurempi (2,6 % vs. Inderes: 4,1 %) Q3’25:n vahvan 4,5 %:n marginaalitason jälkeen. Kokonaisuutena raportoitu katetaso on terve ja viittaa siihen, että polku kannattavuuden normalisoitumiseen vuonna 2026 voi olla ennakoitua sujuvampi.

Alariveillä nettotulos oli ennusteidemme mukainen tulosylityksestä huolimatta, ja tämä johtui odotettua korkeammista rahoituskuluista. Vapaa kassavirta oli odotetusti vahva (19 MEUR, Q4’24: 18 MEUR), sillä kausiluonteisesti suotuisa Q4 vapauttaa tyypillisesti aktiivisten kesäkuukausien aikana kertynyttä käyttöpääomaa. Q4:n vahvan kassavirran ansiosta NYAB on nyt palannut nettokassatilanteeseen, mikä tukee sen taloudellista joustavuutta ja kykyä rahoittaa kasvustrategiaansa samalla kun se jakaa vakaan osinkotuoton. Vuodelle 2026 hallitus ehdotti 0,014 (0,010) euron osinkoa, mikä vastaa noin 2,3 %:n osinkotuottoa.

Markkinanäkymä vuodelle 2026 pysyy kokonaisuutena suotuisana

Yhtiö toisti ydinmarkkinoiden toimintaympäristön osoittavan edelleen hyvää kysyntää ja korkeaa tarjousaktiviteettia, vaikka olosuhteet vaihtelevat sen maantieteellisten alueiden ja segmenttien välillä. Ruotsissa aktiivisuustaso on edelleen korkea, kun taas Suomi on varovaisempi ja Norjassa taso on normalisoitunut. Suomen osalta katsomme, että nykyisestä varovaisesta toimintaympäristöstä huolimatta äskettäinen A-luokan hyväksyntä Fingridin toimittajarekisterissä ja suunnitellut kantaverkkoinvestoinnit maassa voisivat luoda positiivisen pohjan mahdolliselle liikevaihdon kiihtymiselle vuoden 2026 aikana. Ruotsissa uskomme jatkuvan vahvan tarjouskilpailuaktiviteetin ja teollisuuden vihreän siirtymän tukevan edelleen NYABin positiivisia näkymiä vuonna 2026.

Katsomme, että viimeaikaiset suuret sopimusvoitot pienentävät olennaisesti vuoden 2026 ennusteisiimme liittyviä riskejä ja parantavat liikevaihdon näkyvyyttä. Ennen Q4-raporttia olimme ennustaneet vuoden 2026 liikevaihdon olevan 614 MEUR (+12 % v/v) ja liikevoittomarginaalin 6,3 % (2025 oik. liikevoitto: 6,0 %*). Tämä heijastaa kasvun maltillistumista vuoden 2025 poikkeuksellisen kasvun jälkeen, mutta marginaalioptimoinnin paranemista kasvun normalisoituessa. Raportin jälkeen näemme tällä hetkellä jonkin verran nousupainetta ensisijaisesti kannattavuusennusteisiimme, mutta johdon kommentit marginaalien normalisoitumisesta vuoden 2026 aikana viime vuoden kapasiteetin kasvattamisen jälkeen ovat erityisen kiinnostavia yhtiön webcastissa, jota voi seurata täältä.

* Pois lukien Q1'25:n kertaluonteisten kulujen vaikutus