Optomed Q1: Positiivisessa virrassa

Nostamme Optomedin suosituksen lisää-tasolle (aik. vähennä) ja tavoitehinnan 5,8 euroon (aik. 4,5 €). Yhtiön lähivuosien kasvutarina sai eilen pohjaa ja nostimme ennusteitamme, mutta liikkuvia osia ennusteissa on edelleen paljon. Näkyvyys parantunee aikaisintaan Q2-tuloksen yhteydessä, mutta takana on kuitenkin vahvaa myötätuulta ja näköpiirissä on valtaosin positiivista uutisvirtaa. Tätä kautta optimismi kantanee Aurora AEYE:n kaupallistamisen suhteen toistaiseksi, vaikka osakkeeseen on jo hinnoiteltu voimakkaita kasvuodotuksia. 

Sivurooliin jääneet Q1-luvut jäivät hieman ennusteistamme

Optomed teki Q1:llä -1,2 MEUR:n liiketuloksen (Q1’23: -1,0 MEUR) jääden hieman -1,1 MEUR:n ennusteestamme. Ennustealitus oli kuitenkin maltillinen huomioiden odotettua matalampi liikevaihto, ja kulurakenne oli pysynyt suhteellisen tiukkana. Selvästi negatiiviselle puolelle kääntyi rahavirta, sillä rahaa virtasi ulospäin 1,4 MEUR. Kassa (Q1:n lopussa 5,7 MEUR) onkin mielestämme matalalla tasolla huomioiden edessä olevat kasvupanostukset.

Aurora AEYE:n kaupallistamisessa on paljon liikkuvia osia

Pyrimme erityisesti ymmärtämään Aurora AEYE:n menestyksen kannalta kriittiset tekijät ja saamaan paremman pohjan ennusteillemme. Saimme jonkin verran lisätietoja, mutta Aurora AEYE:n mallintaminen on toistaiseksi käytännössä mahdotonta. Kriittisiä elementtejä ovat aktiivisen laitakannan kehitys (myynti), hinnoittelu, tulonjakosopimus (Optomed / AEYE Health), valmistuskustannukset ja niiden rahoitus, sekä raportointi. Kaikkiin näihin saimme hieman lisäpohjaa, mitä kautta luottamus ennusteisiin kasvoi marginaalisesti. Kasvuennusteemme nousivat, ja pientä positiivista kehitystä oli myös kannattavuuspuolella. Potentiaali Yhdysvaltain perusterveydenhuollon markkinalla on valtava, mutta uuden ratkaisun tuominen ei ole koskaan yksinkertaista. 

Näkymissä merkittäviä positiivisia tekijöitä

Optomed toisti liikevaihdon kasvua ennakoivan ohjeistuksensa, mutta näkymissä oli selkeitä positiivisia merkkejä myös Aurora AEYE:n lisäksi. Ohjelmistot-liiketoiminnan voittamasta merkittävästä jatkosopimuksesta, joka poisti merkittävän epävarmuustekijän, tiedotettiin jo aiemmin. Sopimuksen kesto on ilmeisesti 8 vuotta, mikä nostaa sen merkitystä. Lisäksi yhteistyökuvioiden mukana valoa näkyy pitkästä aikaa myös Kiinassa, mikä on pitkällä tähtäimellä iso mahdollisuus. Jos Aurora AEYE:n kaupallistamisessa onnistutaan nopeassa aikataulussa Q2:n testijakson jälkeen, odotamme yhtiön liikevaihto-ohjeistuksen nousevan tasolle ”kasvaa vahvasti”.  

Arvostus kestää kasvun tullessa läpi

Aurora AEYE selvisi ensimmäisestä ”uudelleenarviointipisteestä” mallikkaasti, kun markkinatekijät vaikuttavat erittäin suotuisilta ja johto erittäin luottavaiselta. Lisäksi positiivista oli Kiinan potentiaalin herääminen, kun taas negatiivisella puolella osakeannin mahdollisuus nousi merkittävästi. Tarkistimme sekä lyhyen että pitkän aikavälin ennusteitamme merkittävästi, minkä jälkeen kassavirtamallimme (DCF) antaa osakkeelle noin 5,9 euron arvon. Jos lähivuosilta odottamamme hurja kasvu toteutuu ja liiketoiminta kääntyy hiljalleen kannattavaksi, EV/S-kertoimet (2025e noin 4x) ovat hyvin perusteltavissa. Yleisesti myötätuuli Optomedin takana on tällä hetkellä voimakas, mikä kantanee ennen kuin saamme varsinaista faktaa Aurora AEYE:n kaupallistamisen kehityksestä. Edessä on vauhtia ja vaarallisia tilanteita, mutta suuren potentiaalin takia näemme osakkeen riski/tuotto-suhteen varsin suotuisana.