Oriola: Alaskirjaus yhteisyritys Kronansin arvoon viime vuoden tapaan

Oriolan yhteisyritys Kronans Apotek kirjaa arvonalentumisen liittyen integraation ja ERP-hankkeen viivästymisiin. Käytännössä tämä tarkoittaa, että yhtiön oma arvio yhteisyrityksen arvosta on laskenut. Alaskirjaus painaa 16 MEUR:lla Oriolan raportoitua tulosta loppuvuonna, mutta ei vaikuta kassavirtaan tai oikaistuihin lukuihin. Olemme aiemmin nostaneet esiin yhteisyrityksen tasearvoon liittyvän riskin, ja nyt tehty alaskirjaus on pieni askel kohti realistisempaa arvostustasoa, vaikka tasearvo säilyykin edelleen selvästi arviotamme korkeampana. Uutinen tulee laskemaan vuoden 2025 raportoitua tulosennustettamme, mutta ei aiheuta muutoksia oikaistuihin tulosennusteisiin. Se painaa myös yhtiön jo valmiiksi matalaa omavaraisuusastetta entistä alemmaksi.

Alaskirjaus painaa raportoitua tulosta

Oriola tiedotti perjantaina, että sen ruotsalainen yhteisyritys Kronans Apotek kirjaa vuoden Q4'25 noin 349 MSEK:n liikearvon arvonalentumisen. Koska Oriola omistaa yhtiöstä puolet, sen osuus tästä on noin 175 MSEK eli noin 16 MEUR, joka kirjataan osuuteen yhteisyrityksen tuloksesta. Yhtiön mukaan alaskirjauksen taustalla ovat Kronans Apotekin integraation ja ERP-järjestelmän käyttöönoton viivästymiset. Kronansin tulostaso on ollut heikko viime vuosina, mikä on arviomme mukaan johtanut tarpeeseen alaskirjata liikearvoa. Yhtiö kirjasi täysin samansuuruisen alaskirjauksen pitkälti samojen syiden takia myös vuosi sitten. Alaskirjauksen jälkeen Oriolan sijoituksen kokonaisarvo Kronans Apotekissa on noin 187 MEUR. Olemme arvioineet yhteisyrityksen käyväksi arvoksi osien summa -laskelmassamme noin 76 MEUR, mikä edelleen selvästi alle sen tasearvon.

Omavaraisuusaste painuu yhä alemmas

Tiedote ei aiheuta muutoksia Oriolan oikaistun liikevoiton tai käyttökatteen ennusteisiimme, sillä alaskirjaus raportoidaan kertaeränä tai osana osakkuusyhtiötulosta, jota käsittelemme oikaistujen lukujen ulkopuolella. Se tulee kuitenkin painamaan vuoden 2025 raportoidun osakekohtaisen tuloksen (EPS) selvästi negatiiviseksi, kun aiempi ennusteemme oli -0,04 euroa. Merkittävin vaikutus kohdistuu Oriolan taseeseen. Yhtiön omavaraisuusaste on ollut jo valmiiksi matala (Q3'25 lopussa 13 %). Alaskirjaus heikentää konsernin omaa pääomaa noin 16 MEUR:lla, mikä painaa omavaraisuusasteen noin 11 %:iin. Tämä pitää arviomme mukaan yllä riskiä taseen vahvistamistarpeesta. Emme kuitenkaan näe yhtiöllä akuuttia kassakriisiä, sillä sen nettovelka on negatiivinen. Oriola kertoi tiedotteessa myös vuoden 2025 näkymien pysyvän ennallaan. Yhtiö odottaa vuoden 2025 oik. käyttökatteen kasvavan. Ennusteemme on 35 MEUR, kun se vertailukaudella oli 33 MEUR.