Oriola: Positiivinen trendi jatkunee tänä vuonna
Oriolan Q4-tulos oli hieman odotuksiamme parempi ja yhtiö ohjeistaa tälle vuodelle tulosparannusta. Nostimme hieman liikevaihto ja –voittoennusteitamme, mutta yhteisyrityksen heikon tuloksen myötä ennusteemme laski alemmilla tulosriveillä selvästi. Näemme yhtiön suunnan olevan edelleen parempaan päin ja eri arvonmääritysmetodit tukee osakkeessa nousuvaraa. Toistamme lisää suosituksen ja nostamme tavoitehinnan 1,20 euroon (aik. 1,05e).
Q4 hieman odotuksiamme parempi
Oriolan liikevaihto kasvoi vertailukelpoisissa valuutoissa 5 % ja laskutus, joka on yhtiölle parempi mittari, kasvoi vertailukelpoisissa valuutoissa peräti 10 % lääkejakelun kasvun myötä. Oriolan vertailukausi Q4’22 oli heikko ja yhtiö pystyi odotetusti parantamaan tulostaan selvästi siihen nähden, mutta myös aiempiin neljänneksiin. Oriolan lukuihin sisältyy vielä myynnissä oleva Ruotsin annosjakelu, joka sekoittaa hieman tilannetta. Oleellisin luku on kuitenkin mielestämme oik. liikevoitto ilman Ruotsin annosjakelua, joka oli 6,2 MEUR, ja hieman odotustamme parempi. Koko vuodelta yhtiö päätyi 19,5 MEUR:oon ilman Ruotsin annosjakelua, hyvin lähelle ohjeistamaansa edellisvuoden tasoa (19,7 MEUR). Yhteisyritys teki yllättäen oik. EBITA-tasollakin varsin selvän tappion, yli 3 MEUR, ja osakkuusyhtiötulos oli 4 MEUR negatiivinen Oriolan tuloslaskelmassa, kun me odotimme nollatasoa. Tämä painoi nettotuloksen tappiolle. Osinkoon yhtiö ehdottaa nousua 7 senttiin, vertailukauden kuudesta.
Ohjeistus lupaa tulosparannuksen jatkuvan, osakkuusyhtiön heikko kehitys painoi myös ennusteita
Oriola ohjeistaa oik. liikevoiton ilman Ruotsin annosjakelua kasvavan 2024 vuoteen 2023 verrattuna (19,5 MEUR). Meidän luvuissa annosjakelun luvut näkyvät täysimääräisesti vuoden 2023 luvuissa. Näin esim. taulukossa näkyvä 2023 oik. liikevoitto on 16,7 MEUR; kun ilman annosjakelua se oli 19,5 MEUR, johon Oriolan ohjeistus perustuu. Tälle vuodelle odotamme Ruotsin annosjakelun tekevän 1 MEUR tappion ennen myynnin toteutumista. Olemme kirjanneet tämän kertaeriin, jolloin oik. liikevoittoennusteemme tälle vuodelle, eli 21 MEUR, on verrattavissa Oriolan ohjeistamaan lukuun. Tämä ennuste nousi 1 MEUR. Osakkuusyhtiön heikko kehitys ja hieman nousseet rahoituskulu- ja veroennusteemme sen sijaan painoivat alemmat tulosennusterivit selvään laskuun 24-25.
Odotamme positiivista kehitystä, mutta näemme riskejä yhteisyrityksen ja investointien suhteen
Ennusteemme odottavat lievästi nousevaa liikevoittotrendiä Oriolalle lähivuosina sekä myös yhteisyrityksen tuloksen paranevan. Näemme kuitenkin riskejä etenkin yhteisyrityksen tuloskehityksessä sekä sen tasearvossa, johon mielestämme kohdistuu merkittävä alaskirjausriski. Oriola on myös tekemässä vuosikymmenen loppuun mennessä sekä konserninlaajuisen tietojärjestelemäinvestoinnin että todennäköisesti uusimassa Suomen logistiikkakeskuksensa. Nämä voivat aiheuttaa investointikulujen lisäksi häiriöitä ja tehottomuutta toimintaan.
Mahdollisuuksia arvon luontiin tulosparannuksella ja/tai rakennejärjestelyillä
Arvostuskertoimien osalta Oriolan arviointia vaikeuttaa mm. Ruotsin osakkuusyhtiön raportointi, emmekä näekään konsernin tuloskertoimia, etenkään EV-pohjaisia, suoraan käyttökelpoisina. Osien summa –arvomme on 1,4 euroa ja DCF-arvomme on 1,9 euroa. Nämä molemmat nojaavat kuitenkin sekä tukkutoimintojen että yhteisyrityksen tuloksen parantumiseen nykytasolta, jonka vuoksi tavoitehintamme on hieman matalampi. Toisaalta Oriolassa voidaan nähdä rakennejärjestelyjä lähivuosina, jotka voivat myös toimia arvon kirkastajina ja vapauttajina.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Oriola
Oriola on terveys- ja hyvinvointialan yritys. Oriola toimii lääkkeiden tukkukauppamarkkinassa Suomessa ja Ruotsissa. Jakeluliiketoiminnassa Oriola tarjoaa lääkelogistiikkaa ja annosjakelupalvelua. Tukkukauppaliiketoiminta keskittyy reseptivapaisiin kuluttajatuotteisiin sekä rinnakkaistuontiin ja erityislupavalmisteisiin. Konsultointiliiketoiminta sisältää asiantuntijapalveluja lääkeyrityksille ja apteekeille.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut17.02.
2023 | 24e | 25e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 1 493,9 | 1 540,1 | 1 601,7 |
kasvu-% | −18,87 % | 3,09 % | 4,00 % |
EBIT (oik.) | 16,7 | 21,0 | 23,0 |
EBIT-% (oik.) | 1,12 % | 1,36 % | 1,44 % |
EPS (oik.) | 0,01 | 0,05 | 0,10 |
Osinko | 0,07 | 0,08 | 0,09 |
Osinko % | 6,43 % | 8,31 % | 9,35 % |
P/E (oik.) | 155,32 | 20,65 | 10,11 |
EV/EBITDA | 4,45 | 5,06 | 4,50 |