Oriola Q2-aamutulos: Tulos odotetusti viime vuotta parempi, mutta jäi meidän odotuksistamme

Oriola julkisti tänään Q2-tuloksensa. Yhtiön liikevaihto kasvoi hieman odotuksiamme nopeammin, mutta vertailukelpoinen oikaistu liikevoitto jäi 8,6 MEUR tasolle, kun odotimme sen olevan 11 MEUR. Q2-tulos on jonkin verran edellistä kolmea kvartaalia heikompi, joskin selvästi viime vuotta parempi. Oriola säilytti odotetusti ohjeistuksensa koko vuoden liikevoiton parantumisesta myös Q2-raportissa. Vaikka tulos on pettymys, näemme positiivisena että jatkuvat liiketoiminnot ovat jatkaneet selvästi positiivista kehitystä ja hyvää tulostasoa. Lopetettujen liiketoimintojen osalta tulevat synergiahyödyt pitäisi tukea tulosta lähivuosina. Raportti oli silti kokonaisuutena mielestämme odotuksia heikompi.

Parantunut tehokkuus ajaa isoa tulosparannusta tänä vuonna

Oriolan Q2’22 liikevaihto kasvoi 8%, etenkin jatkuvien toimintojen 10% kasvun ajamana. Laskutus, joka kuvaa toiminnan volyymia paremmin, kasvoi 3,5% konsernitasolla eli karkeasti odotustemme mukaisesti. Vertailukelpoinen oikaistu liikevoitto parani viime vuodesta 8,6 MEUR:oon etenkin jatkuvien toimintojen ajamana. Ruotsin apteekkiliiketoiminnoissa (lopetetut toiminnot) tulos parani myös viime vuoteen nähden mutta vertailukelpoinen oikaistu liikevoitto oli 3,1 MEUR, selvästi edellisiä kvartaaleita heikompi. Q1’22 tuloksen yhteydessä yhtiö tosin indikoi, että koronatestien myynti tuki Ruotsin apteekkitoimintaa jopa hieman poikkeuksellisen hyvään suoritukseen ja johto on myös pitänyt kustannuspaineita esillä. Nämä näyttävät nyt realisoituneen jopa odotuksia negatiivisemmin.

Lukuja katsoessa on hyvä huomioida, että yhteisyritykseen siirtyvä Ruotsin apteekkiliiketoiminta on raportoitu lopetettuna toimintona, jolloin siitä ei tehdä poistoja. Yhtiö raportoi tästä vaikutuksesta puhdistetun luvun nimellä ”vertailukelpoinen oikaistu liikevoitto”, joka meidän taulukoissamme näytetään oikaistuna liikevoittona ja joita lukuja olemme tässä kommentoineet, koska ne kertovat vertailukelpoisesti operatiivisesta suorituksesta. Tämän pienen sekavuuden takia yhtiöstä ei ole saatavilla luotettavia konsensusennusteita tällä hetkellä.

Positiivinen ohjeistus ennallaan

Oriola säilytti ohjeistuksensa ja odottaa koko vuoden oikaistun liikevoiton nousevan viime vuoden 26 MEUR tasosta. Meidän ennusteemme tälle vuodelle on 46 MEUR, joskin odotuksia heikomman Q2:n jälkeen siinä on laskupainetta.

Koska Ruotsin apteekkiliiketoiminnan odotetaan irtoavan konsernista lokakuussa uuteen yhteisyritykseen, uskomme että Oriola tarkentaa mahdollisesti siinä vaiheessa ohjeistustaan jatkuvien liiketoimintojen osalta. Tosin myös jatkuvissa liiketoiminnoissa odotuksissa on selkeä parannus viime vuoteen, joten siinä mielessä lopetettujen liiketoimintojen (Ruotsin apteekit) poistaminen ohjeistuksesta ei välttämättä tuo sen sanamuotoon muutosta, vaikka luvut toki vaihtuvat.