Oriola Q3: matalalle laskeneet ennusteemme ylittyivät, vaikka tulos on vielä heikolla tasolla

Oriola julkisti aamulla poikkeuksellisen vahvaa vertailukautta selvästi heikomman Q3-tuloksen. Raportti oli kuitenkin pitkään jatkuneiden pettymysten takia matalalle laskeneisiin ennusteisiimme nähden lievä positiivinen yllätys (sekä ylä- että alarivin osalta), joten raportista jäi yleiskuvana positiivinen maku suuhun.

Liikevaihto kasvoi Q3:lla 16 % ja oli 429 MEUR. Meidän ennusteemme liikevaihdolle oli 415 MEUR. Muutokset lääkepäämiesten jakelusopimuksissa ovat tänä vuonna vaikuttaneet positiivisesti Oriolalle kirjattuun liikevaihtoon (kaupintavarasto vai oma varasto), minkä takia sijoittajan kannattaa myös seurata toiminnan volyymia paremmin kuvaavaa laskutusta. Laskutus kasvoi myös hyvin 8,7 % vertailukaudesta. Kasvua veti Pharma-segmentti molemmissa toimintamaissa (Suomi ja Ruotsi), missä lääkemarkkinan kasvu (erityisesti korkeahintaisten lääkkeiden myynnin kasvu) ja lääkeyhtiöasiakkaiden jakelusopimukset toimivat ajureina. Retail-segmentti kasvoi 14 % pääasiassa Ruotsin annosjakelupotilaiden määrän kasvun takia. Consumer-segmentti kasvoi 2 % korkeahintaisten reseptilääkkeiden ja verkkokaupan myynnin kasvun takia. Pharman vaikutus konsernin kasvuun oli kuitenkin selvästi suurin.

Oikaistu liikevoitto laski 44 % ja oli 9,8 MEUR (Q3’18: 17,5 MEUR). Ennusteemme oli 8,6 MEUR. Vastassa oli poikkeuksellisen hyvä vertailukausi, missä oikaistuun liiketulokseen oli kirjattu 9 MEUR:n positiivinen erä liittyen epäonnistuneen ERP-järjestelmän toimittajan kanssa tehtyyn sovintosopimukseen. Ilman tätä korvausta vertailukauden oikaistu liikevoitto olisi ollut 8,5 MEUR eli tällä tulkinnalla Oriolan operatiivinen tuloskunto liikkui parempaan suuntaan. Suomessa tukkutoiminnan tehokkuus on kasvanut ja kulutaso pienentynyt, mutta Ruotsin uuden jakelukeskuksen hidastunut käyttöönotto painoi kannattavuutta Q3:lla. Tämä heijastui negatiivisesti sekä Pharma- että Retail-sektorin tuloksiin ja odotamme tämän paineen helpottavan, kun Enköpingin jakelukeskus saadaan otettua käyttöön. Ruotsissa yhtiön apteekkiliiketoiminta kärsii edelleen kiristyvästä kilpailusta erityisesti verkkokaupassa ja kasvaneista kuluista. Raportoitu Q3-liikevoitto valahti matalalle tasolle 4,5 MEUR:oon (Inderes ennuste 3,1 MEUR), mikä Q3:lle kirjatuista 5,3 MEUR:n kertaluonteisista eristä liittyen yt-neuvotteluiden henkilöstövähennyksiin ja kannattamattomien apteekkien sulkemispäätöksiin Ruotsissa. Molemmat toimenpiteet ovat osa yhtiön 20By20Excellence-ohjelmaa, jonka tavoitteena on 20 MEUR:n vuotuiset kustannussäästöt vuoden 2020 loppuun mennessä.

Oriola laski kesäkuussa vuoden 2019 liikevoitto-ohjeistustaan vedoten Ruotsin apteekkimarkkinoiden (erityisesti verkkokaupan) kireään hintakilpailuun ja uuden Enköpingin logistiikkakeskuksen hitaaseen aloitukseen. Yhtiö toisti Q3-raportin yhteydessä odotetusti kesäkuussa alennetun ohjeistuksen vuodelle 2019. Ohjeistuksen mukaan jatkuvien liiketoimintojen vertailukelpoisin valuuttakurssein lasketun oikaistun liikevoiton arvioidaan laskevan vuoden 2018 tasosta (2018: 36,9 MEUR). Meidän ennusteemme ennen Q3-raporttia Oriolan oikaistulle liikevoitolle oli 31,2 MEUR (-15 %), mutta näemme siinä hieman ennakoitua paremman Q3-raportin jälkeen lievää nousupainetta.