Oriola Q3 perjantaina: kireä hintakilpailu, oma tehottomuus ja uudelleenjärjestelyt rasitteina

Oriola julkistaa Q3-raporttinsa perjantaina 25.10. klo 8.30. Vastassa on poikkeuksellisen hyvä vertailukausi ja odotamme tuloksen jäävän selvästi sen alapuolelle. Ruotsin apteekkimarkkinan kireä hintakilpailu, uuden Enköpingin jakelukeskuksen hidastunut ylösajo ja 20 MEUR:n kustannussäästöihin tähtäävästä uudelleenjärjestelyohjelmasta aiheutuvat kulut painavat tulosta. Kesäkuussa annettu tulosvaroitus antoi ymmärtää, että tästä vuodesta on tulossa heikko ja tulosparannusodotukset ovat siirtyneet ensi vuoteen.

Odotamme Q3-liikevaihdon kasvavan 12 % vertailukaudesta 415 MEUR:oon (Q3’18: 370 MEUR). Liikevaihdon kasvua ajavat lääkemarkkinan kasvu Suomessa ja Ruotsissa (volyymi ja hinnat). Muutokset lääkepäämiesten jakelusopimuksissa (kaupintavarasto vai oma varasto) ovat vaikuttaneet tänä vuonna merkittävästi Oriolan liikevaihtoon. Suosittelemme sijoittajia tarkkailemaan siten myös toiminnan volyymia paremmin kuvaavaa laskutusta, minkä odotamme kasvaneen selvästi liikevaihdon kasvua hitaammin.

Odotamme oikaistun liikevoiton laskevan 8,6 MEUR:oon (Q3’18: 17,5 MEUR). Vertailukauden (Q3’18) tulos sisälsi operatiiviseen tulokseen kirjatun 9 MEUR:n suuruisen positiivisen erän liittyen epäonnistuneen ERP-järjestelmän toimittajan kanssa tehtyyn sovintosopimukseen. Ilman tätä korvausta vertailukauden oikaistu liikevoitto olisi ollut 8,5 MEUR eli hyvin lähellä Q3’19-ennustettamme. Oriolalla on viimeisen parin vuoden aikana ollut merkittäviä vaikeuksia saada hyvää volyymikasvua käännettyä tuloskasvuksi, mikä on johtunut oman toiminnan tehottomuudesta, kuluttajien ostokäyttäytymisen siirtymisestä perinteisestä apteekkiasioinnista verkkoasiointiin ja kireästä hintakilpailusta Ruotsin apteekkimarkkinoilla. Odotamme samojen ongelmien jatkuvan myös Q3:lla, minkä lisäksi uuden Ruotsin automatisoidun jakelukeskuksen odotettua hitaampi käyttöönotto ja Q3:lla toteutetut uudelleenjärjestelyihin liittyvät kertaluonteiset kulut painavat kannattavuutta.

Oriola kertoi 16.9.2019, että yhtiö kirjaa Q3:lle 5,5 MEUR:n kertaluonteiset kulut liittyen yt-neuvotteluiden henkilöstövähennyksiin (1,6 MEUR) ja kannattamattomien apteekkien sulkemiseen Ruotsissa (3,9 MEUR). Näiden kertaluonteisten kulujen takia raportoitu liikevoitto jää ennusteidemme mukaan alhaiselle 3,1 MEUR:n tasolle (Q3’18: 16,5 MEUR) ja EPS 0,01 euroon (Q3’18: 0,07 euroa).

Oriola laski kesäkuussa vuoden 2019 liikevoitto-ohjeistustaan vedoten Ruotsin apteekkimarkkinoiden (erityisesti verkkokaupan) kireään hintakilpailuun ja uuden Enköpingin logistiikkakeskuksen hitaaseen aloitukseen. Ohjeistuksen mukaan jatkuvien liiketoimintojen vertailukelpoisin valuuttakurssein lasketun oikaistun liikevoiton arvioidaan laskevan vuoden 2018 tasosta (2018: 36,9 MEUR). Odotamme yhtiön toistavan kuluvan vuoden ohjeistuksen ja puhuvan positiiviseen sävyyn vuoden 2020 loppuun mennessä realisoituvista kustannussäästöohjelman säästöistä. Meidän ennusteemme mukaan yhtiön oikaistu liikevoitto laskee tänä vuonna noin 15 % tasolle 31 MEUR, mikä tarkoittaa 1,8 %:n liikevoittomarginaalia (2018: 2,4 %). Vuodelle 2020 odotamme yhtiön oikaistun liikevoiton paranevan merkittävästi (+36 %) tehtyjen säästötoimenpiteiden ja uuden Enköpingin automatisoidun tehtaan käynnistymisen ansiosta.