Oriola laski keskiviikkoiltana vuoden 2026 ohjeistustaan. Yhtiö arvioi nyt oikaistun käyttökatteen olevan edellisvuoden tasolla tai kasvavan siitä (2025: 35,1 MEUR), kun aiemmin se odotti oikaistun käyttökatteen kasvavan. Syynä ovat lokakuun odotettua korkeammat kulut, jotka johtuivat pääosin Ruotsin toimitusketjun häiriöistä. Pidimme ohjeistuksen laskua selvänä riskinä jo ennen Q3-raporttia, joten varoitus ei ole yllätys. Ennusteemme on 35,4 MEUR, joten se on uuden ohjeistuksen mukainen. Tulosvaroitus on kuitenkin jo toinen operatiivinen takaisku lyhyen ajan sisällä ERP-uudistuksen lokakuun alussa kerrotun viivästyksen jälkeen.

Q4:n ja koko vuoden tulos jäänee vertailukauden tasolle

Tammi-syyskuun oikaistu käyttökate oli 25,3 MEUR (1–9/2025: 25,2 MEUR). Koko vuoden kasvu olisi siis vaatinut Q4:ltä yli 9,8 MEUR:n oikaistua käyttökatetta, kun vertailukauden Q4:llä se oli 9,9 MEUR. Oriolan määritelmä tuloksen kasvulle ei kuitenkaan ole ollut aivan selvä. Käsityksemme mukaan edellisvuoden tasoa -muoto kuitenkin tarkoittaa +/- 5 % vertailukauteen nähden. Siten tulosennusteemme on jo hyvin linjassa myös päivitetyn ohjeistuksen kanssa. Liikevaihdon ennusteisiin emme näe muutospaineita, sillä yhtiö odottaa edelleen molempien segmenttien kasvavan ja uusien jakelukumppanuuksien tukevan Q4:ää. 

Ruotsin häiriöt korostavat operatiivisia riskejä

Q3-raportissa Oriola kertoi korkeiden varastotasojen ja kapasiteettipaineiden nostaneen käsittelyn ja ulkoisen varastoinnin kustannuksia erityisesti Ruotsissa. Arviomme mukaan lokakuun häiriöt liittyvät samaan kapasiteettiongelmaan. Yhtiö kertoi, että lokakuussa sattuneet ongelmat eivät ole jatkuneet marraskuun puolella. Mielestämme on kuitenkin riski, että lisäkulut jatkuvat jossain määrin alkuvuoteen 2027, kun Enköpingin jakelukeskuksen automaatiouudistus on tarkoitus ottaa käyttöön Q1'27:n lopulla. Toistuvat takaiskut korostavat, että Oriolan muutosohjelman toteutukseen liittyy merkittäviä riskejä. Ennusteemme sisältävät jo operatiivisen tuloksen laskun vuonna 2028, kun ERP ja Järvenpään jakelukeskus otetaan käyttöön. Näiden suurten projektien onnistuminen on Oriolan tulevaisuuden tuloksen kannalta keskeistä, eikä tämä varoitus lisää luottamustamme toteutukseen.