Oriola vaihtaa toimitusjohtajaa ja tarkentaa vuoden 2017 näkymiään

Oriola tiedotti eilen, että yhtiön toimitusjohtaja Eero Hautaniemi jättää tehtävänsä välittömästi. Yhtiön hallitus on päättänyt nimittää uudeksi toimitusjohtajaksi Robert W. Anderssonin viimeistään 1.3.2018 alkaen. Varatoimitusjohtaja ja Palvelut-liiketoiminnan johtaja Kimmo Virtanen toimii väliaikaisena toimitusjohtajana 18.12.2017 alkaen. Yhtiö tarkensi samalla vuoden 2017 näkymiään, minkä johdosta olemme laskeneet hieman kuluvan vuoden liikevoitto- ja osinkoennusteitamme. Emme kuitenkaan näe syytä tehdä muutoksia 3,0 euron tavoitehintaamme tai vähennä-suositukseemme.

Toimitusjohtajan vaihto ei tullut meille suurena yllätyksenä. Hautaniemi oli ollut Oriolan toimitusjohtajana jo vuodesta 2006 lähtien ja viimeisen neljän vuoden ajan yhtiön tuloskunto on ollut laskusuunnassa. Viimeisenä iskuna toimitusjohtajan vaihdolle pidämme syksyllä ilmenneitä vakavia ongelmia toiminnanohjausjärjestelmän käyttöönotossa, mikä haittasi merkittävästi Oriolan mainetta ja Suomen lääkejakelua. Vikaa oli arviomme mukaan mm. puutteellisessa järjestelmän testauksessa, varasuunnitelmassa sekä asiakkaiden ja muiden sidosryhmien näkökulmasta heikosti hoidetussa tiedottamisessa. Yhtiön heikko alkuvuoden kehitys ja syksyllä kärjistyneet ongelmat olivat laskeneet osakekurssia vuoden alusta yli 30 % ja hallitus oli omien sanojensa mukaan menettänyt luottamuksen toimivaan johtoon. Toimitusjohtajan vaihtouutinen otettiin markkinoilla positiivisesti vastaan ja osake päätyi eilen 6 %:n nousuun.

Oriola tarkensi eilen myös vuoden 2017 näkymiä, jotka ovat olleet hämärän peitossa syyskuussa ilmenneiden SAP-järjestelmän käyttöönoton ongelmien jälkeen. Yhtiö tarkensi, että syyskuussa käyttöön otetun uuden toiminnan- ja varastonohjausjärjestelmän ongelmista aiheutui menetettyä myyntiä, ylimääräisiä rahteja ja lisäresursointia, joiden kustannusten arvioidaan olevan yhteensä 10-11 MEUR. Yhtiö kirjasi ongelmista kuluja jo 5 MEUR Q3-raporttiin, mutta niitä tullaan kirjaamaan myös Q4:lle selvästi odotuksiamme enemmän. Uuden tarkennetun näkymän mukaan vuoden 2017 jatkuvien toimintojen vertailukelpoisin valuuttakurssien lasketun oikaistun liikevoiton arvioidaan olevan 39-42 MEUR. Edellisen ohjeistuksen mukaan sen arvioitiin laskevan vuoden 2016 tasosta, joka oli 59,3 MEUR. Meidän ennusteemme kuluvan vuoden vertailukelpoiselle liikevoitolle ennen eilistä tiedotetta oli 43,9 MEUR, kun konsensusennuste oli 45,4 MEUR. Jouduimme tiedotteen johdosta laskemaan kuluvan vuoden liikevoittoennustettamme noin 8 % ja uskomme konsensuksen joutuvan laskemaan ennusteita vielä enemmän. Odotettua heikomman tuloksen takia olemme myös laskeneet ensi kevään osinkoennusteemme 0,12 euroon (aik. 0,13 euroa), mikä tarkoittaa nykykurssille 4,0 %:n osinkotuottoa.

Oriolan vuoden 2017 tulos tulee olemaan SAP-ongelmien takia erittäin heikko, minkä vuoksi arvostus tämän vuoden tuloksesta laskettuna on myös haastava (P/E 20x). Oriola ja Kesko ovat ilmoittaneet, että yhtiöiden perustamisvaiheessa oleva uusi hyvinvointiketju tulee tekemään perustamisvaiheessa 2017-2019 tappiota ja Ruotsin apteekkimarkkinan kilpailutilanne on viime kvartaaleina liikkunut selvästi kireämmäksi. Suomessa nähtyjen SAP-epäonnistumisten valossa olemme hyvin epäileväisiä myös lähivuosille odotetuista tehokkuusparannuksista yhtiön jakelukeskuksiin tehtävistä uusista IT-järjestelmä- ja automaatioinvestoinneista. Uskomme myös, että Oriolan SAP-ongelmista voi koitua yhtiölle myös pidempiaikaisia heijastusvaikutuksia, jotka lisäävät mielestämme myös lähivuosien negatiivisten tulosyllätysten mahdollisuutta yhtiön ympärillä. Tämän takia vuoden 2018 ennusteemme mukainen P/E 15x ei vielä riskit huomioon ottaen riitä perustelemaan osakkeelle positiivista suositusta.