Oriola julkisti jo Q1-tuloksen yhteydessä uudet taloudelliset tavoitteet, joita esitellään lisää pääomamarkkinapäivällä 12.5. Kaipaisimme erityisesti selvyyttä yhtiön rakenteeseen (osakkuusyhtiö Kronansin mahdolliseen myyntiin), mutta tämän suhteen emme odota uutisia pääomamarkkinapäivässä. Myös konkreettiset suunnitelmat yhtiön kannattavuuden parantamiseksi ja heikon omavaraisuuden tukemiseksi ovat kiinnostuksemme kohteena.

Pääoman allokointiperiaatteet ja tasetilanne kaipaavat selkeyttämistä

Oriola on luvannut kertoa pääomamarkkinapäivällään pääoman allokointiperiaatteistaan. Tämä kaipaakin mielestämme selvennystä, sillä yhtiö on yhtäältä todennut omavaraisuusasteensa olevan suhteellisen matala. Käsityksemme mukaan osittain tämän vuoksi se leikkasi osinkoaan viime vuodelta ja osingon toisen erän maksusta päätetään myöhemmin. Q1-tuloksen yhteydessä yhtiö kuitenkin kertoi omien osakkeiden osto-ohjelmasta. Vaikka ohjelma on pieni, tämä kuitenkin kasvattaa voitonjakoa. Kaipaisimmekin yhtiöltä selkeämpää viestiä siitä, millainen omavaraisuusaste sille on riittävä ja/tai tavoiteltava, sekä miten ja millä aikavälillä tämä on tarkoitus saavuttaa. Tähän tosin vaikuttaa voimakkaasti mahdollinen isompi alaskirjaus osakkuusyhtiö Kronansin arvoon, jolla yhtiö tuskin haluaa spekuloida. Uskomme Oriolan haluavan luopua Kronansista lähivuosina, mutta nykyisellä heikolla tuloksella se ei ole nähdäksemme ajankohtaista.

Uudet taloudelliset tavoitteet julkistettiin jo Q1-tuloksen yhteydessä

Oriola julkaisi jo huhtikuun lopussa uudet taloudelliset tavoitteet, joita se esittelee tarkemmin pääomamarkkinapäivällä. Tavoitteet ovat:

·         Liikevaihdon vähintään 5 % kasvu

·         Kustannukset / liikevaihto alle 75 %

Mielestämme liikevaihdon kasvutavoite on kasvava lääkemarkkina huomioiden järkevä ja realistinen. Oriola ei tarkenna mitä ”kustannukset” tarkoittaa, mutta tulkitsemme sen tarkoittavan muita kuluja kuin poistoja eli tavoite olisi toisin ilmaistuna 25 % oik. käyttökate. Viime vuonna taso oli 17 %. Tavoite on selvästi matalampi ja realistisempi kuin vanhaan raportointityyliin perustunut kannattavuustavoite. Se vaatii silti selkeää parannusta nykytasolta, eikä ennusteemme odota tämän tason kannattavuutta. Uskomme merkittävämmän kannattavuusparannuksen olevan mahdollista vasta tietojärjestelmäinvestoinnin valmistuttua vuonna 2027, ja Suomessa vasta logistiikkakeskuksen siirron jälkeen 2029. Siten emme usko pääomamarkkinapäivän tarjoavan oleellista uutta lähivuosien tuloskehitystä ajatellen.

Lisäksi yhtiö tarkensi osinkopolitiikkaansa, joka on nyt 2/3 nettotuloksesta ilman yhteisyrityksen tulosta. Aiemmin politiikassa mainittiin myös kasvava osinko. Uusi muotoilu myös selkeyttää mistä tuloksesta osinko lasketaan, mikä on mielestämme hyvä. Kuten yllä totesimme, voitonjaon ja taseen vahvistamisen suhdetta pitäisi kuitenkin mielestämme selventää.