Orion: CMD:llä keskityttiin kasvuun ja pitkän ajan arvonluontiin
Orion piti keskiviikkona virtuaalisen pääomamarkkinapäivän (CMD), missä keskityttiin kasvutavoitteen savuttamiseen (vuonna 2025 liikevaihto 1,5 miljardia euroa) ja pitkän aikavälin arvonluontiin. CMD:llä toistettiin vanhat taloudelliset tavoitteet, eivätkä päivän esitykset antaneet meille syytä muuttaa ennusteitamme tai näkemystämme yhtiöstä. Toistamme lisää-suosituksemme ja 38,0 euron tavoitehinnan. Päähuomiomme esityksistä olivat seuraavat:
Yhtiö on selvästi aiempaa kasvuhakuisempi
CMD:n punainen lanka koski kunnianhimoista kasvutavoitetta (2025 liikevaihto 1,5 miljardia euroa) ja keinoja sen saavuttamiseksi. Orionin 2020-liikevaihto oli 1078 MEUR, joten tavoitteen saavuttaminen vaatisi 7 %:n vuotuista kasvua välillä 2021-2025. Orion on aiemmin profiloitunut kannattavaksi, mutta hitaasti kasvavaksi osinkoyhtiöksi, joten kaksi vuotta sitten asetettu 2025-liikevaihtotavoite on selvästi haastanut yhtiötä miettimään vahvemmin pääoman allokointia kasvuun. Kasvusta puhuttaessa yhtiö keskittyi mielestämme aiempaa enemmän käymään läpi epäorgaanisen kasvun mahdollisuuksia mm. tuotehankintojen, sisäänlisensointien ja yrityskauppojen avulla. Myös vahvempi laajentuminen uusille maantieteellisille alueille (mm. Aasian-Tyynenmeren alue, Pohjois-Amerikka ja Keski-Eurooppa) oli esillä CMD:llä.
Liikevaihdon kasvu tapahtunee kiihtyvästi 2021-2025 loppua kohti
Globaalin lääkemarkkinan ennustetaan kasvavan 3-6 % vuodessa 2025 mennessä (lähde IQVIA). Orionin kasvutavoite on näin markkinakasvun yläpuolella. Tavoite on haastava varsinkin, kun sitä peilaa Orionille tärkeän Euroopan markkinan kasvuennusteeseen (2-5 %). Suhtaudumme skeptisesti Orionin tavoitteeseen ja 2025-liikevaihtoennusteemme on 1,33 miljardia euroa (CAGR 4,4 %). Emme tehneet CMD:n perusteella muutoksia ennusteisiimme ja ne perustuvat täysin orgaaniselle kasvulle. Yleisen markkinakasvun lisäksi Orionin kasvua ajavat uusi eturauhassyöpälääke Nubeqa sekä astman ja keuhkoahtaumataudin hoitoon tarkoitettu Easyhaler. Orion on myös kasvattanut myynnin ja markkinoinnin panostuksia uusilla markkinoilla mm. Euroopassa ja Kaakkois-Aasiassa. Lyhyellä tähtäimellä kasvua haittaavat ALS-tautiin tarkoitetun ODM-109:n epäonnistuminen, geneerinen kilpailupaine Simdax- ja Dexdor-lääkkeille sekä Eläinlääkkeet-yksikön menettämä jakelusopimus Skandinaviassa. Orion totesi, ettei kasvu tule olemaan lineaarista, vaan se painottuu jakson 2021-2025 loppuun. Tätä heijastelee myös vuoden 2021 ohjeistus, jonka mukaan liikevaihdon arvioidaan laskevan (2020: 1078 MEUR) ja liikevoiton laskevan tai laskevan selvästi edellisvuodesta (2020: 280 MEUR).
CMD:llä toistettiin vanhat taloudelliset tavoitteet ja epäorgaanista kasvua nostettiin yhä enemmän pöydälle
Orion toisti taloudelliset tavoitteet, joihin kuuluu 1) markkinoita nopeampi liikevaihdon kasvu, 2) liikevoittomarginaali vähintään 25 %, 3) omavaraisuus vähintään 50 % ja 4) osinko, joka on lähivuosina vähintään 1,30 euroa per osake ja kasvava pitkässä juoksussa. Yhtiö on viime vuosina yltänyt tavoitteisiinsa osingon ja omavaraisuusasteen osalta, mutta kasvussa ja kannattavuudessa on välillä käyty tavoitteiden alla. Näkemyksemme mukaan Orionin on vaikea saavuttaa 2025-liikevaihtotavoitetta orgaanisin keinoin, mutta liikevoittomarginaalin osalta ennusteemme ovat 25-26 %:n tasolla. Yhtiö on todennäköisesti laskenut tavoitteeseen mukaan epäorgaanista kasvua, sillä CMD:llä tuotiin esille niin selvästi minkälaiset kohteet Orionia kiinnostavat ja kuinka paljon yhtiöllä olisi taloudellista liikkumavaraa näihin käytettävissä.
Vakaa tulos, hyvä osinkotuotto ja pitkän aikavälin tuloskasvunäkymät saavat meidän pysymään positiivisella puolella
Ennusteidemme mukaiset 2021 ja 2022 P/E-luvut ovat 25x ja 23x ja EV/EBIT-kertoimet ovat 19x ja 18x. Vakaa tulos ja hyvä yli 4 %:n osinkotuotto rajoittavat mielestämme osakkeen suurinta laskuvaraa nykytasolta. Tämän minkä lisäksi pitkän aikavälin positiiviset tuloskasvunäkymät (Nubeqa ja Easyhaler) antavat osakkeelle positiivisen ajurin.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Orion
Orion on vuonna 1917 perustettu suomalainen lääkeyhtiö, joka toimii maailmanlaajuisesti. Orion kehittää, valmistaa ja markkinoi ihmis- ja eläinlääkkeitä sekä lääkkeiden vaikuttavia aineita. Orionin lääketutkimuksen ydinterapia-alueita ovat keskushermostosairaudet, syöpäsairaudet, suomalaisen tautiperimän harvinaissairaudet sekä hengityselinsairaudet.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut27.04.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 1 078,1 | 1 037,2 | 1 120,1 |
kasvu-% | 2,58 % | −3,80 % | 8,00 % |
EBIT (oik.) | 280,1 | 255,6 | 280,0 |
EBIT-% (oik.) | 25,98 % | 24,64 % | 25,00 % |
EPS (oik.) | 1,57 | 1,43 | 1,56 |
Osinko | 1,50 | 1,50 | 1,55 |
Osinko % | 4,00 % | 4,18 % | 4,32 % |
P/E (oik.) | 23,98 | 25,05 | 22,92 |
EV/EBITDA | 15,11 | 15,98 | 15,12 |