Orion kasvaa eläinlääkkeiden alueella yritysostolla

Orion kertoi keskiviikkona ostaneensa VMD NV:n, joka on erikoistunut erityisesti tuotantoeläimille tarkoitettuihin lääkkeisiin ja terveystuotteisiin. VMD:llä on noin 180 työntekijää, tuotantolaitos Ranskassa sekä omat myyntitoiminnot Belgiassa, Unkarissa ja Vietnamissa. Yritysosto täydentää Orionin eläinlääke-segmenttiä ja tarjoaa pääsyn uusiin tuoteryhmiin sekä uusille maantieteellisille alueille, minkä odotetaan tarjoavan kasvua pitkällä aikavälillä. Orion kertoo, että kaupalla ei ole olennaista vaikutusta sen lähivuosien liikevaihtoon tai tulokseen eikä kauppa siten vaikuta vuoden 2022 ohjeistukseen. Arvioimme yrityskaupan tuovan pientä nousupainetta liikevaihtoennusteisiimme, mutta liikevoiton osalta vaikutus on todennäköisesti pienempi. Pidämme ennusteemme toistaiseksi ennallaan, sillä muuttumaton ohjeistus viittaisi siihen, ettei kuluvan vuoden liikevoitto ja liiketulos kasva merkittävästi yrityskaupasta huolimatta. Yrityskaupan tiimoilta pitämässään tiedotustilaisuudessa (katsottavissa englanniksi täältä) yhtiö perusteli muuttumatonta ohjeistusta yritysoston pienellä koolla ja mm. geopoliittisella epävarmuudella.

Yrityskauppa täydentää eläinlääkkeet-liiketoiminnan tuoteportfoliota ja maantieteellistä kattavuutta

Orion on kertonut yritysostojen olevan osa sen kasvustrategiaa, jonka tavoitteena on 1500 MEUR:n liikevaihto vuoteen 2025 mennessä. Yhtiö on kertonut etsivänsä mahdollisia ostokohteita kaikilla liiketoiminta-alueillaan ja toteutti nyt kaupan eläinlääkkeiden segmentissä. VMD:llä on yli 200 lääkettä käsittävä tuoteportfolio, joka sisältää pääasiassa geneerisiä lääkkeitä, joita myydään yli 120 maassa. Yritysosto on strategisesti Orionille sopiva maantieteellisen presenssin ja tuoteportfolion täydentäessä toisiaan. Maantieteellisesti yhtiöillä on päällekkäistä toimintaa ainoastaan Unkarissa. Orionin maantieteellinen kattavuus eläinlääkkeissä laajenee yritysoston myötä Länsi-Eurooppaan sekä osiin Aasiaa ja Afrikkaa. Tuotteiden osalta Orion on keskittynyt eläinlääkkeissä seuraeläimiin ja VMD puolestaan tuotantoeläimiin. Yrityskauppa tuo näkemyksemme mukaan Orionille jonkin verran mahdollisuuksia synergiahyötyihin ristiinmyynnin kautta. Yritysosto kasvattaa Orionin eläinlääkkeiden tuotantokapasiteettia merkittävästi. VMD on investoinut uuteen tänä vuonna valmistuvaan tuotantolaitokseen, joka on Orionin omia valmistustiloja modernimpi. Taloudellisesti yritysosto tuo Orionille näkemyksemme mukaan vakautta, sillä geneeristen lääkkeiden myynti on verrattain stabiilia. Vastaavasti sen kannattavuuspotentiaali on alkuperälääkkeitä selvästi heikompi. VMD NV ostettiin belgialaiselta yksityisomisteiselta Inovet BV:ltä.

Vaikutus eläinlääkkeet-liiketoimintaan on merkittävä, mutta koko konsernin tasolla marginaalinen

VMD:n liikevaihto oli vuonna 2021 61 MEUR ja sen kerrotaan kasvaneen viime vuosina keskimäärin 5-10 % vuosittain. Orion kertoo, että yrityskauppa ei vaikuta koko konsernin 2022 ohjeistukseen liikevaihdon tai liiketuloksen osalta, joiden arvioidaan olevan vuoden 2021 tasolla. Vaikutus eläinlääkkeet-liiketoimintaan on kuitenkin merkittävä (2021 liikevaihto 73,1 MEUR). VMD:n kannattavuudesta Orion ei anna tarkempia tietoja. Tänä vuonna valmistuva tuotantolaitoksen investointi käsittääksemme painaa kannattavuutta historialliseen tasoon nähden. Tuotannon siirto uuteen laitokseen kestää Orionin mukaan pari vuotta, joten arvioimme tulosvaikutuksen olevan lähivuosina vähäinen kannattavuuden ollessa paineessa investoinnin vuoksi. Kauppahinta on velattomana noin 130 MEUR, eli EV/liikevaihto on noin 2,1x, jota pidämme yleisellä tasolla alhaisena lääkealan yhtiölle. VMD toimii kuitenkin geneeristen lääkkeiden alueella, jotka ovat alkuperälääkkeitä vähemmän kannattavia.

Kumoaako markkinan lisääntynyt epävarmuus yritysoston tuoman liikevaihtobuustin?

Orionin liikevaihto oli vuonna 2021 1041 MEUR, eli VMD:n osto toisi liikevaihtoon noin 6 % kasvun pidemmällä aikavälillä tai 3 % vuodelle 2022. Orion kertoo kuitenkin lisääntyneen epävarmuuden vaikuttavan siten, että 2022 ennusteita ei haluttu tässä vaiheessa muuttaa. Kannattavuuden osalta yrityskaupan vaikutus on näkemyksemme mukaan vähäinen, sillä arvioimme ostetun liiketoiminnan olevan Orionin muuta liiketoimintaa vähemmän kannattavaa geneeristen tuotteiden ja kannattavuutta tänä ja lähivuosina painavien investointien vuoksi.

Orion julkaisee Q2-tuloksensa 15. heinäkuuta. Lisääntynyt maailmantalouden epävarmuus ja nousseet kustannukset ovat luoneet laskupainetta ennusteisiimme viime aikoina, vaikka pitkän aikavälin kasvun ajurit ovat edelleen mielestämme hyvät. Arvioimme yrityskaupan taloudellisen merkityksen tässä vaiheessa vähäiseksi, joten emme tee ennustemuutoksia ennen Q2-tulosjulkistusta.