Orion Q1: Yhtiöllä menee hyvin, mutta arvostus on todella kireä
Orionin Q1-raportti oli todella vahva ja sitä tuki Covid-19-pandemiasta johtunut voimakas lääkkeiden kysyntä. Vahvan alkuvuoden ja juuri ennen tulosraporttia annetun positiivisen tulosvaroituksen takia nostimme lähivuosien ennusteitamme selvästi ja tarkistamme tavoitehintamme 40,0 euroon (aik. 35,0). Orionilla menee yhtiönä erittäin hyvin ja ennusteemme sisältävät lähivuosille merkittävät tuloskasvuodotukset, mutta osakkeen arvostus on sekä absoluuttisesti että verrokkiryhmään nähden erittäin korkea, minkä takia toistamme myy-suosituksemme.
Liikevaihdon kasvu oli todella vahvaa ja sitä kiihdytti Covid-19-pandemian aiheuttama lääkkeiden kysyntä
Liikevaihto kasvoi 16 % ja oli 280 MEUR (konsensus 256 MEUR). Kasvu johtui Covid-19-pandemian aiheuttaneesta lääkkeiden voimakkaasta kysynnästä. Osassa myyntiä oli kyse hamstrauksesta (mm. flunssa- ja kipulääkkeet), mutta osassa taustalla oli aito tarpeen kasvu. Yhtiö totesi, että mm. astman ja keuhkoahtaumataudin hoidossa käytetyn Easyhalerin ja tehohoidossa käytetyn Dexdor-rauhoitteen kysyntä saattaa jatkua vahvana myös tulevina kuukausina, sillä ne ovat kiinteästi yhteydessä Covid-19 -potilaiden hoitoon ja lääkkeistä on maailmalla nyt pulaa. Liikevoitto oli 84 MEUR (konsensus 56 MEUR) ja EBIT-marginaali todella vahva 30 % (Q1’19: 23 %). Tuloskasvua ajoivat liikevaihdon kasvu, parantunut bruttomarginaali ja maltillisesti kehittyneet kiinteät kulut. Yhtiö kertoi alkaneensa hyvissä ajoin tehdä järjestelyjä henkilöstön, kumppaneiden ja viranomaisten kanssa, ja tehneensä priorisointia, että kriittisimmät pandemian hoitoon tarvittavat lääkkeet pääsevät markkinoille. Kriittisiä lääkeitä on valmistettu täydellä kapasiteetilla, eikä siltikään kaikkeen tarpeeseen ole pystytty vastaamaan.
Vuoden 2020 ohjeistuksen mukaan liikevaihto ja liikevoitto pysyvät edellisvuoden tasolla
Orion nosti vuoden 2020 ohjeistusta liikevoiton osalta juuri ennen Q1-tulosta. Vahvasta alkuvuodesta huolimatta Orion arvioi, että liikevaihto on edellisvuoden tasolla (1051 MEUR) ja liikevoitto on edellisvuoden tasolla (253 MEUR). Aiemmin liikevoiton arvioitiin laskevan. Nostimme 2020-liikevaihtoennustettamme 4 % 1090 MEUR:oon ja liikevoittoennustettamme 14 % 263 MEUR:oon (EBIT 24 %). Orionilla on käynnissä merkittäviä kasvupanostuksia T&K:ssa, myynnissä ja markkinoinnissa. Nämä vaikuttavat lyhyellä aikavälillä kannattavuuteen samoin kuin kireä hintakilpailu ja tiettyjen alkuperälääkkeiden laajeneva geneerinen kilpailu. Odotamme Orionin alkavan kerätä kasvupanostusten hedelmiä asteittain 2021-2023 alkaen. Ensin Easyhalerista ja eturauhassyöpälääke Nubeqasta ja potentiaalisesti myöhemmin myös ALS-taudin hoitoon tarkoitetusta ODM-109:stä. Yhtiöllä on pitkän aikavälin tavoite tehdä 1,5 miljardin euron liikevaihto 2025 mennessä ja säilyttää hyvä kannattavuus (EBIT yli 25 %). Meidän ennusteissamme liikevaihto kasvaa 2021-2025 aikana noin 7 %:n vauhtia uusien tuotelanseerausten ajamana ja liikevoittomarginaali pysyy 24-25 %:n välillä. Vuoden 2025 ennusteissamme liikevaihto on 1,5 miljardia ja liikevoitto 394 MEUR (EBIT 26 %). Tällä suorituksella Orion tekisi 2,2 euron osakekohtaisen tuloksen (2020e: 1,47 euroa).
Osakkeen arvostukseen on leivottu sisään jo merkittävät tulosparannusodotukset
Päivitettyjen ennusteidemme mukaiset 2020 ja 2021 P/E-luvut ovat 33x ja 30x ja EV/EBIT-kertoimet 25x ja 23x. Orion on tulospohjaisilla kertoimilla arvostettu selvästi oman historiallisen tasonsa yläpuolelle ja 70-110 %:n preemiolla verrokkiryhmään nähden. Meidän ennustamamme osinkotuotot ovat 3,1 % ja 3,2 % (jakosuhde ~100 %). Osakekurssiin on mielestämme leivottu sisään jo todella vahvat tuloskasvuodotukset. Yhtiön pitää onnistua erinomaisesti T&K-putken kaupallistamisessa tai muuten riskinä on korkeiden arvostuskertoimien sulaminen.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Orion
Orion on vuonna 1917 perustettu suomalainen lääkeyhtiö, joka toimii maailmanlaajuisesti. Orion kehittää, valmistaa ja markkinoi ihmis- ja eläinlääkkeitä sekä lääkkeiden vaikuttavia aineita. Orionin lääketutkimuksen ydinterapia-alueita ovat keskushermostosairaudet, syöpäsairaudet, suomalaisen tautiperimän harvinaissairaudet sekä hengityselinsairaudet.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut29.04.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 1 051,0 | 1 090,1 | 1 188,2 |
kasvu-% | 7,52 % | 3,72 % | 9,00 % |
EBIT (oik.) | 252,8 | 262,8 | 288,7 |
EBIT-% (oik.) | 24,05 % | 24,11 % | 24,30 % |
EPS (oik.) | 1,42 | 1,47 | 1,60 |
Osinko | 1,50 | 1,50 | 1,55 |
Osinko % | 3,63 % | 4,15 % | 4,29 % |
P/E (oik.) | 28,98 | 24,53 | 22,58 |
EV/EBITDA | 18,35 | 15,72 | 15,01 |