Orion Q2 keskiviikkona - odotamme tuloksen parantuneen hieman vertailukaudesta

Orion julkistaa Q2-raporttinsa keskiviikkona noin klo 12:00. Reutersilta kerätyn konsensuksen mukaan yhtiöltä odotetaan hieman vertailukaudesta kasvanutta liikevaihtoa ja lähes vertailukauden tasolla pysyvää tulosta. Olemme omissa ennusteissamme sekä liikevaihdon että tuloksen osalta konsensuksen yläpuolella.

Odotamme Q2-liikevaihdon kasvaneen 5 % vertailukaudesta 287 MEUR:oon (Q2’16: 273 MEUR). Reutersin konsensusennuste on hieman alempana 279 MEUR:ssa. Odotamme sekä Erityistuotteet- että Alkuperälääkkeet-segmenttien toimivan suurimpina kasvun vetureina. Alkuperälääkkeiden liikevaihto on vuoden 2011 jälkeen kärsinyt tärkeiden patenttien umpeutumisesta ja liikevaihdon kasvu on sen jälkeen nojannut Erityistuotteet-segmenttiin. Vuosi 2016 oli Orionille käännekohta, sillä Alkuperälääkkeet-segmentin liikevaihto kääntyi jälleen pitkästä aikaa kasvuun. Uudet tuotteet mm. Dexdor, Simdax ja Easyhaler kasvavat tällä hetkellä niin hyvin, että ne pystyvät paikkaamaan Parkinson-lääkkeiden myynnin laskun ja pitämään myös Alkuperälääkkeet-segmentin kasvu-uralla.

Liikevoittoennusteemme Q2’17:lle on hieman vertailukauden yläpuolella 87 MEUR:ssa, kun Reutersin konsensusennuste on vertailukauden tasolla 84 MEUR:ssa. Orionin liikevoittomarginaali on pitänyt yllättävän hyvin pintansa Alkuperälääkkeet-segmentin laskiessa viime vuosien aikana. Erityistuotteet-segmentin kannattavuus on ollut selkeästi korkeampi kuin mitä alun perin olimme kuvitelleet ja vaikuttaa siltä, ettei yhtiö kärsi merkittävästi myyntimixin muuttuessa patenttisuojatuista alkuperälääkkeistä kohti Erityistuotteet-segmentin geneerisiä reseptilääkkeitä ja itsehoitotuotteita. Tästä syystä odotamme liikevoittomarginaalin pysyvän hyvin lähellä vertailukautta ja olevan 30,3 % (Q2’16: 31 %). Osakekohtaisen tuloksen konsensusennuste on vertailukauden tasolla 0,47 eurossa, kun meidän ennuste on 0,49 euroa.

Orion piti Q1-raportin yhteydessä vuoden 2017 ohjeistuksen ennallaan. Liikevaihdon arvioidaan pysyvän samalla tasolla kuin vuonna 2016 (2016: 1074 MEUR) ja liikevoiton ilman olennaisia myyntivoittoja olevan vähintään 280 MEUR (2016: 293 MEUR). Pidämme todennäköisenä, että yhtiö tulee jälleen kuluvan vuoden aikana nostamaan ohjeistustaan, sillä johdon antamat näkymäarviot ovat viime vuosina olleet järjestäen erittäin konservatiivisia. Meidän ennuste vuoden 2017 liikevaihdolle ennen Q2-raporttia on 1132 MEUR ja liikevoitolle 323 MEUR. Konsensusennusteet ovat 1107 MEUR ja 301 MEUR. Orion on erinomainen yhtiö, mutta ennusteillamme vuosien 2017 ja 2018 P/E-luvut ovat yli 30x ja osinkotuotot alle 3 %:n tasolla. Korkean arvostuksen takia pidämme negatiivisen näkemyksemme osakkeesta ennallaan ennen keskiviikkona julkaistavaa Q2-raporttia.