Orion Q4 keskiviikkona: Tulos on melko tarkasti tiedossa, näkymät ja ohjeistus kiinnostavat

Orion julkistaa Q4-raporttinsa keskiviikkona 5.2. klo 12.00. Yhtiö on antanut vuodelle 2019 ohjeistuksen, jonka mukaan liikevaihdon arvioidaan kasvavan hieman vuodesta 2018 (978 MEUR) ja liikevoiton arvioidaan olevan samalla tasolla kuin vuonna 2018 (253 MEUR). Ohjeistus jättää melko kapean haarukan Q4-luvuille, minkä takia emme odota raportin sisältävän niiden osalta suuria yllätyksiä. Vuoden 2020 konsensusennusteissa on kuitenkin melko iso vaihteluväli (liikevoitto 230-275 MEUR), minkä takia yhtiön antama ohjeistus ja markkinanäkymät tulevat olemaan raportin kiinnostavimmat kohdat.

Odotamme Q4-liikevaihdon kasvaneen 265 MEUR:oon (+1%), mikä on konsensusennusteen tasolla. Odotamme kasvun olleen Orionin myydyimmäksi lääkevalmisteeksi viime vuonna nousseen Easyhaler-tuoteperheen hyvän kysynnän vetämää. Myös biosimilaarien kasvava myynti ja viimeisen vuoden aikana Novartikselta takaisin hankitut Parkinson-lääkkeisiin liittyvät myynti- ja jakeluoikeudet antavat tukea liikevaihdolle. Orionin vanhojen alkuperätuotteiden geneerisen kilpailun lisääntyminen ja kiristynyt hintakilpailu vaikuttavat negatiivisesti myyntiin. Koko vuoden 2019 osalta liikevaihtoennusteemme on 1042 MEUR (+6,5 %). Pääosan kasvusta selittää Q3:lle kirjattu 45 MEUR:n etappimaksu Bayerilta liittyen eturauhassyöpälääke darolutamidin kaupallistamiseen USA:ssa.

Odotamme Q4-liikevoiton jääneen selvästi vertailukauden alapuolelle 59,4 MEUR:oon (Q4’18: 68,6 MEUR). Konsensusennuste on 58,6 MEUR. Liikevoittomarginaali laskee ennusteissamme 22,4 %:iin (Q4’18: 26,2 %). Kannattavuuden heikkenemisen taustalla ovat Orionin vanhojen alkuperälääkkeiden asteittain laajeneva geneerinen kilpailu sekä kasvua tukevista hankkeista johtuvat panostukset (mm. T&K, uusiin tuotelanseerauksiin liittyvät myynti ja markkinointikulut sekä investointien takia kasvaneet poistot). Ennusteemme koko vuoden 2019 liikevoitolle on 257 MEUR, mikä tarkoittaa 2 %:n kasvua vuodesta 2018 ja 24,7 %:n liikevoittomarginaalia (2018: 25,9 %). Pääosa tuloskasvusta selittyy Bayerilta saadulla 45 MEUR:n etappimaksulla. Odotamme Orionin laskevan osinkoaan 1,40 euroon per osake (2018: 1,50 euroa), mikä tarkoittaa 98 %:n osingonjakosuhdetta.

Raportin kiinnostavin osio on markkinanäkymä ja ohjeistus vuodelle 2020. Liikevaihdon konsensusennuste vuodelle 2020 on 1050 MEUR, mikä tarkoittaa 1 %:n kasvua vuodesta 2019. Liikevoiton osalta konsensusennuste on noin 2 % vuoden 2019 alapuolella 251 MEUR:ssa. Ennustehaarukka liikevoitolle on hyvin leveä 230-275 MEUR, mikä tarkoittaa, että markkinoilla on varsin erilaisia käsityksiä 2020-tuloskehityksestä. Markkinaodotusten täyttämiseksi Orionin tulisi tulkintamme mukaan ohjeistaa vähintäänkin edellisvuoden tasolla pysyvää liikevaihtoa ja liikevoittoa. Odotamme Orionin liikevaihtoa ja liikevoittoa tukevan vuoden 2020 aikana tapahtuva darolutamidin kaupallistaminen ja siitä saatavat etappimaksut Japanista (8 MEUR) sekä EU:n alueelta (20 MEUR). Japanin terveysviranomainen on jo myöntänyt darolutamidille myyntiluvan ja odotamme perjantaina annetun Euroopan lääkeviraston (EMA) ihmislääkekomitean (CHMP) antaman myönteisen lausunnon indikoivan EU:n myyntiluvan irtoamista myös H1’20 aikana.