Orion: Q4-tuloksella tutut veturit
Toistamme Orionin lisää-suosituksen ja tavoitehinnan 42 euroa Q4’23-raportin jälkeen. Orionin Q4 oli liikevaihdon osalta odotustemme mukainen ja tulos yllätti meidät ja konsensuksen positiivisesti. Alkaneen vuoden tulosohjeistus on linjassa odotuksiimme, mutta olisi jäänyt niistä ilman tälle vuodelle ohjeistettua 70 MEUR:n kertaluonteista etappimaksua. Tuloskehitystä rasittaa geneeristen tuotteiden hintaeroosio ja kasvavat TK-kustannukset. Osakkeen arvostuskuva on pitkälti ennallaan ennustemuutosten jäädessä pieniksi.
Vahva Q4 ja osinko lähes odotuksiin
Orionin Q4-liikevaihto oli 321 MEUR, joka vastasi 9 %:n kasvua ja ylitti lievästi odotuksemme (310 MEUR). Liikevaihdon kehityksen osalta jakso oli kaksijakoinen. Orgaanisen kasvun ajurina Q4:llä toimivat tutusti vahvasti kehittyneet Nubeqa ja Easyhaler-tuoteperhe. Toisaalta geneeriset lääkkeet kärsivät hintaeroosiosta, mikä näkyi usean keskeisen lääkkeen myynnin selvänä laskuna. Koko vuoden liikevaihto oli 1190 MEUR (2022: 1340). Laskua selittää vertailukaudelle osunut 280 MEUR:n etappimaksu, josta korjattuna kasvua kertyi noin 5 %. Liiketulos 93 MEUR ylitti meidän (70 MEUR) ja konsensuksen odotukset selvästi. Viime vuosina Orionin Q4 on ollut selvästi muita neljänneksiä heikommin kannattava, mutta tällä kertaa kustannuksia jaksottui Q4:lle maltillisesti mikä selittää hyvää tulosta. Koko vuoden liikevoitto oli 275 MEUR (2022: 440 MEUR). Osinkoesitys oli 1,62 euroa (2023: 1,60), joka alitti odotuksemme (1,65 euroa) niukasti. Osinkoesityksessä painottuu mielestämme osingon tasaisuus ja ennustettavuus. Orion julkisti tilinpäätöksen yhteydessä myös uudet strategiset ja taloudelliset tavoitteet 2024-2028. Liikevaihdon kasvutavoite vähintään 8 % vuosittain ja liikevoiton tätä nopeampi kasvu ovat linjassa ennusteidemme ja odotustemme kanssa.
Etappimaksu paikkaa tuloskasvua vuonna 2024
Orion muutti perinteisen sanallisen ohjeistuksensa numeeriseksi haarukaksi. Liikevaihdon osalta näkymissä on 1340-1410 MEUR ja liikevoiton osalta 270-310 MEUR. Liikevaihto on aiempien odotustemme (1294 MEUR) yläpuolella ja liiketulosennuste (278 MEUR) ohjeistushaarukassa. Näkymäarvio sisältää kuitenkin 70 MEUR:n etappimaksun, joka ei ollut ennusteissamme. Kun etappimaksun vaikutus huomioidaan, liikevaihto-ohjeistus on aiempien odotustemme mukainen ja tulosohjeistus niiden alle. Näkymät olivatkin pettymys markkinoille kurssireaktiosta päätellen. Tulosta heikentävät 2024 TK-kustannusten nousu ja paineessa olevat geneeristen tuotteiden hinnat. Ennustemuutokset jäävät vähäisiksi etappimaksun kumotessa odotuksia vaisumman tulosohjeistuksen vaikutuksen. Pidemmällä aikavälillä olemme nostaneet maltillisesti ennusteitamme, sillä Bayerin viimeaikaiset kommentit lisäävät luottamusta Nubeqan pitkän aikavälin erittäin lupaavien näkymien realisoitumisesta.
Arvostuskuvassa ei oleellisia muutoksia
Orionin 2024e P/E-kerroin on 26x (verrokkiryhmä 15x) ja EV/EBIT-kerroin 21x (14x). Tuloskertoimet ovat historiallisella tasolla, mutta tuloskasvunäkymä on mielestämme historiaa parempi. EV/liikevaihto-kerroin 2024e (4,2x) ja P/B-kerroin (6,1x) ovat alle verrokkien ja yhtiön oman historian. DCF-arvo 45 euroa viittaa osakkeen maltilliseen nousuvaraan. Orionin osinkotuotto 4,1 % (verrokit 3,2 %) yhdistettynä pääosin Nubeqan ajamaan tuloskasvuun täyttää tuottovaatimuksemme. Odotamme arvostuskertoimien laskevan tulevina vuosina tuloskasvun seurauksena.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Orion
Orion on vuonna 1917 perustettu suomalainen lääkeyhtiö, joka toimii maailmanlaajuisesti. Orion kehittää, valmistaa ja markkinoi ihmis- ja eläinlääkkeitä sekä lääkkeiden vaikuttavia aineita. Orionin lääketutkimuksen ydinterapia-alueita ovat keskushermostosairaudet, syöpäsairaudet, suomalaisen tautiperimän harvinaissairaudet sekä hengityselinsairaudet.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut13.02.
2023 | 24e | 25e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 1 189,6 | 1 372,4 | 1 437,5 |
kasvu-% | −11,26 % | 15,37 % | 4,74 % |
EBIT (oik.) | 274,9 | 281,0 | 309,1 |
EBIT-% (oik.) | 23,11 % | 20,47 % | 21,50 % |
EPS (oik.) | 1,54 | 1,57 | 1,70 |
Osinko | 1,62 | 1,65 | 1,70 |
Osinko % | 4,13 % | 4,38 % | 4,51 % |
P/E (oik.) | 25,44 | 23,95 | 22,11 |
EV/EBITDA | 17,19 | 16,55 | 15,18 |