Orion: Riski noussut arvostustason mukana
Nostamme Orionin tavoitehinnan 48 euroon (aik. 46) ennustemuutostemme myötä ja päivitämme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää) perustuen haastavaksi venyneeseen arvostustasoon. Orionin tärkeimmän kasvuajurin eturauhassyöpälääke Nubeqan myynnistä vastaava Bayer kertoi hiljattain uusista myyntiennusteista vuodelle 2023. Olemmekin tarkastaneet liikevaihtoennusteitamme, jotka Nubeqan ajamina nousevat hieman tuleville vuosille. Kannattavuuskuva säilyy haastavana kustannusten nousun tuodessa painetta liikevoittoon. Verrattain hyvästä kasvu- ja osinkonäkymästä huolimatta sijoittajan riskit ovat nousseet arvostuskertoimien venymisen myötä ja siirrymme seuraamaan osakkeen kehitystä toistaiseksi katsomosta.
Bayerilta päivitys Nubeqan myyntiennusteisiin
Saksalainen lääkejätti Bayer kertoi odottavansa viime vuodelta Nubeqan myynnin kaksinkertaistumista noin 400 MEUR:oon ja vuonna 2023 edelleen kaksinkertaistumista 800 MEUR:oon. Bayerin mukaan Nubeqan markkinaosuus Yhdysvalloissa ensimmäisessä eturauhassyövän käyttöaiheessa (nmCRPC) on jo yli 30 %. Myyntiä tukee elokuussa 2022 saatu käyttöaiheen laajennus (mHSPC) Yhdysvalloissa ja odotukset myynnin kasvusta ja käyttöaiheen laajentumisesta muualla maailmassa 2023, erityisesti Euroopassa ja Japanissa. Myyntiajurina toimivat Nubeqan kilpailevia lääkkeitä vähäisemmät haittavaikutukset. Pidemmällä tähtäimellä käyttöaiheita pyritään edelleen laajentamaan mHCPC:n ilman kemoterapiaa (2024 valmistuva ARANOTE/ARAASEC-tutkimus) ja uusiutuviin syöpiin (eng biochemical relapse BCR), joka on aikataulussa vuodelle 2027 (DaSL-HiCap-tutkimus). Huippumyyntiennusteensa Bayer pitää ennallaan vuositasolla yli 3 miljardissa eurossa. Arviomme mukaan hyvät myyntiuutiset nostavat huippumyynnin toteutumisen todennäköisyyttä jonkin verran.
Nostamme hieman liikevaihtoennustetta, mutta kannattavuuteen kohdistuu yhä painetta
Q4’22:n osalta liikevaihtoennusteemme säilyy käytännössä ennallaan pienten muutosten kumotessa toisensa eri liiketoiminta-alueiden välillä. Tuleville vuosille 2023-2024 liikevaihtoennusteemme nousee kuitenkin 4 %. Ennustemuutos perustuu arvioomme Nubeqan aiempaa arviotamme vahvemmasta kasvusta. Muiden tuotteiden ja liiketoiminta-alueiden osalta ennustemuutokset ovat vähäisiä. Kannattavuuden osalta tarkastamme näkemyksemme -8 % Q4’22 osalta kustannusten nousun vuoksi. Yhtiöllä on rajatusti mahdollisuuksia viedä nousevia kustannuksia asiakashintoihin, joten odotamme painetta kannattavuuteen. Vuosien 2023 liikevoittoennusteemme laskee 1 %:n ja 2024 ennusteen säilytämme ennallaan. Pidemmällä aikavälissä uskomme kannattavuuden elpyvän lähemmäksi yhtiön tavoittelemaa liikevoittoprosenttia 25 %.
Kasvu ja osinkotuotto tukevat osaketta, mutta arvostuskertoimet voivat vetää maton jalkojen alta
Orionin kasvun ennustettavuus on mielestämme hyvällä tasolla ja kasvunäkymä Nubeqan ajamana vaikuttaa lupaavalta. Tulevien vuosien osinkotuotto on niukasti yli 3 %. Orionin arvostuskertoimet ovat kuitenkin venyneet heikentäen sijoittajan tuotto-riski -suhdetta. EV/EBIT-kertoimet ovat vuosille 2023-2024 22x-25x ollen selvästi verrokkien (2023: 12x) yläpuolella, vaikka sallimmekin Orionille jossain määrin verrokkeja korkeammat kertoimet vakaan ja ennustettavan kasvunäkymän vuoksi. Arvostuskertoimet laskevat maltilliselle tasolle mielestämme vasta 2026, joka on nykymarkkinassa ja korkoympäristössä turhan kaukana. DCF-malli antaa osakkeelle 49 euron arvon alleviivaten rajattua tuottopotentiaalia.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Orion
Orion on vuonna 1917 perustettu suomalainen lääkeyhtiö, joka toimii maailmanlaajuisesti. Orion kehittää, valmistaa ja markkinoi ihmis- ja eläinlääkkeitä sekä lääkkeiden vaikuttavia aineita. Orionin lääketutkimuksen ydinterapia-alueita ovat keskushermostosairaudet, syöpäsairaudet, suomalaisen tautiperimän harvinaissairaudet sekä hengityselinsairaudet.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut21.10.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 1 041,1 | 1 348,1 | 1 201,0 |
kasvu-% | −3,43 % | 29,48 % | −10,91 % |
EBIT (oik.) | 243,3 | 234,0 | 276,2 |
EBIT-% (oik.) | 23,37 % | 17,36 % | 23,00 % |
EPS (oik.) | 1,38 | 0,99 | 1,55 |
Osinko | 1,50 | 1,55 | 1,60 |
Osinko % | 4,11 % | 4,33 % | 4,47 % |
P/E (oik.) | 26,47 | 36,08 | 23,04 |
EV/EBITDA | 17,09 | 9,24 | 14,34 |