Orionin CMD syvensi tietoa yhtiön liiketoiminnoista ja painopisteistä

Orion järjesti eilen pääomamarkkinapäivän (CMD) Helsingissä, jossa yhtiö syvensi tietoa liiketoiminnastaan, T&K-hankkeista sekä painopistealueista. Lisäksi yhtiö antoi lisätietoja Celltrion Healtcaren kanssa tehdystä biosimilaarivalmisteen myynti-, markkinointi- ja jakelusopimuksesta Pohjoismaissa sekä Orionin kehittämän Dexdor-valmisteen geneerisen kilpailun alkamisesta Saksassa. Orion uudisti taloudelliset tavoitteensa vuoden alussa, joten niiden osalta CMD ei tarjonnut luonnollisesti uusia tietoja. Orionin taloudellisina tavoitteina on ylittää lääkemarkkinan yleinen kasvu, pitää omavaraisuusaste yli 50 %:ssa, yli 25 %:n liikevoittomarginaali ja maksaa lähivuosina vähintään 1,30 euron osinko osakkeelta ja kasvattaa osinkoa pitkällä aikavälillä.

Orion on selvinnyt vuonna 2011 alkaneesta Parkinsonin taudin hoitoon liittyvän alkuperäislääkkeen patentin raukeamisesta ja kiristyneestä kilpailusta hyvin ja pystynyt kasvattamaan kokonaisliikevaihtoaan vuosina 2012-2016. Lisäksi yhtiö on kyennyt kiinteiden kulujen hallinnan kautta säilyttämään kannattavuuden hyvällä tasolla, vaikka tuotemixin pääpaino on vaihtunut korkean marginaalin alkuperäislääkkeistä alempikatteisiin erityistuotteisiin (geneeriset lääkkeet, biosimilaarit yms.). Yhtiö on myös pystynyt laajentamaan myyntiverkostaan kattamaan lähes koko Euroopan ja kasvattanut siten myynnin mahdollisuuksia Suomen rajojen ulkopuolisilla markkinoilla. Alkuperäislääkkeiden myynninjakauma on tasapainottunut huomattavasti, eikä yhtiö ole enää kovin riippuvainen patenttisuojan pääosin menettäneiden Parkinson lääkkeiden myynnistä (Stalevo, Comtess, Comtan). Yli kymmenyksen alkuperäislääkkeiden liikevaihdosta muodostavan Dexdor-valmisteen geneerisen kilpailun alkaminen voi heikentää hiukan alkuperäislääkkeiden kasvunäkymiä, mutta yhtiöllä on valmisteen osalta patentti-/datasuoja vuosiin 2019-2021 saakka.

CMD vahvisti käsitystämme, että Orionin liiketoiminta on tällä hetkellä hyvin vakaalla pohjalla ja yhtiö pystyy jatkamaan lähivuosina lievällä tuloskasvu-uralla. Näkemyksemme mukaan yhtiön arvostustaso on kuitenkin liian vaativa positiivisen suosituksen perustelemiseksi. Orionin P/E-luvut vuosille 2017 ja 2018 ovat noin tasolla 30x. Nämä ovat noin 80-90% kansainvälisistä lääkeyhtiöistä koostuvan verrokkiryhmän yläpuolella. Myös osinkotuotto on jo painunut hieman alle 3 %:n tasolle.