Outokumpu-päivitys - odotamme komission ratkaisua
Toistamme Outokummun 5,4 euron tavoitehintamme ja vähennä-suosituksemme. Teimme päivityksen yhteydessä ennustepäivityksiä ja kuluvan vuoden käyttökate-ennusteemme nousi 4 %. Kauppasodan uhka, aasialaisen tuonnin vaikutus Euroopan perushintoihin ja epävarmuus taloussyklin kestävyydestä ovat edelleen keskeisiä riskejä, mutta mielestämme matala tasepohjainen arvostus (P/B 0,8x 2018e) suojaa jo jossain määrin näiltä riskeiltä. Olennainen nousuvara nykytasolta vaatisi kuitenkin mielestämme perushintojen nousua Euroopassa.
- Markkinakysynnän iso kuva on säilynyt ennallaan Q2:lla ja ruostumattoman teräksen kysyntä kasvaa kuluvana vuonna vahvan talouskehityksen ajamana sekä Euroopassa että Pohjois-Amerikassa. Tämä tukee myös Outokummun kysyntäkuvaa ja odotamme yhtiön ruostumattoman teräksen toimituksien olleen Q2:lla noin vertailukauden hyvillä tasoilla. Yhdysvaltojen asettamien tullien myötä odotamme alkuvuoden hintojen nousun tulevan maltillisesti läpi Americasin myyntihintoihin. Vastaavasti aasialainen tuontitavara on painanut Euroopan perushintoja, mikä heikentää Europen tuloskuntoa. Käsityksemme mukaan hinnat ovat kuitenkin pohjanneet Q2:lla ja perushintojen paineen pitäisi maltillisesti hellittää H2:lla, vaikka komissio ei ryhtyisi toimiin tuonnin vähentämiseksi Eurooppaan.
- Teimme päivityksen yhteydessä ennustemuutoksia, joiden seurauksena Outokummun vuoden 2018 käyttökatteen ennusteemme nousi noin 4 %. Odotamme nyt kuluvalta vuodelta 546 MEUR:n käyttökatetta (aik. 525 MEUR). Ennusteiden nousun taustalla on etenkin varsin hyvä (1,38$/lb) Q3:n ferrokromin hintataso, joka ylitti ennusteemme (1,2$/lb) selvästi. Lisäksi teimme tarkistuksia EUR/USD-ennusteisiin heijastellen odotuksiamme vahvempaa dollaria ja Europen perushintoihin, jotka ovat olleet paineessa Q2:lla. Odotamme Q2:lta 137 MEUR:n oikaistua käyttökatetta, joka on linjassa ohjeistuksen kanssa, jonka mukaan Q2:n käyttökate on samalla tasolla kuin Q1’18:lla (133 MEUR).
- Markkinatietojen mukaan komissiolta voidaan odottaa ensimmäisiä ilmoituksia tulleista/tuontirajoitteista jo heinäkuun aikana. Mikäli komissio odotetusti ryhtyisi toimiin, jotka laskisivat aasialaista tuontia, heijastuisi se perushintoihin, mikä myös tukisi Europen tuloskuntoa ja ennusteita. Emme kuitenkaan laske ennusteissamme komission toimien varaan, joten positiivisessa skenaariossa lyhyen tähtäimen ennusteissa on nousuvaraa. On kuitenkin huomioitava, että myyntihintojen nousu tulisi tulokseen läpi viiveellä, sillä myynnin läpimenoajat ovat noin 2 kuukauden luokkaa tällä hetkellä. Vastaavasti kauppasodan eskaloituminen ja sen heijastuminen talouskasvuun voisi taas painaa ennusteita.
- Outokummun tulospohjainen arvostus on absoluuttisin kertoimin melko neutraali, kun sen kuluvan vuoden P/E-kerroin on noin 11x ja vastaava EV/EBITDA-kerroin on 6x. Tasepohjainen 0,8x P/B-luku taas on mielestämme matala, emmekä näe siinä perusteltua laskuvaraa. Suhteellisesti Outokummun arvostus on noin linjassa tulospohjaisilla kertoimilla verrokkiryhmän kanssa, vaikka Americasin heikkouden takia jopa maltillinen suhteellinen alennus olisi perusteltavissa. On kuitenkin huomioitava, että absoluuttisesti verrokkiryhmän kertoimet ovat matalat, joten merkittävää laskuvaraa suhteellisellakaan arvostuksella ei mielestämme voi perustella.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Outokumpu
Outokumpu on vuonna 1932 perustettu ruostumattoman teräksen globaali valmistaja. Yhtiön liiketoiminta perustuu kykyyn räätälöidä ruostumatonta terästä lähes mihin tahansa muotoon ja käyttötarkoitukseen. Yhteiskunnan perusrakenteiden ja kuuluisien maamerkkien lisäksi yhtiön asiakkaat valmistavat ruostumattomasta teräksestä tuotteita kotitalouksien ja teollisuuden käyttöön. Outokummun palveluksessa on tuhansia ammattilaista yli useassa kymmenessä maassa. Konsernin pääkonttori sijaitsee Helsingissä.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut06.07.2018
2017 | 18e | 19e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 6 362,9 | 6 460,8 | 6 522,5 |
kasvu-% | 11,83 % | 1,54 % | 0,95 % |
EBIT (oik.) | 445,2 | 339,9 | 372,7 |
EBIT-% (oik.) | 7,00 % | 5,26 % | 5,71 % |
EPS (oik.) | 0,96 | 0,49 | 0,57 |
Osinko | 0,25 | 0,30 | 0,32 |
Osinko % | 3,23 % | 8,93 % | 9,53 % |
P/E (oik.) | 8,06 | 6,89 | 5,84 |
EV/EBITDA | 6,76 | 4,42 | 3,92 |
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/ledificazione/500/53826_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/opa/500/29105_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/kohtivapautta/500/80543_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/jukka7/500/113170_2.png)