Outokumpu Q1 torstaina - katseet kohdistuvat Q2:n ohjeistukseen

Outokumpu julkaisee Q1-tuloksensa torstaina noin kello 12:00. Ensimmäisen neljänneksen raportti tulee olemaan tuloksellisesti erittäin hyvällä tasolla ja selkeä parannus tappiollisesta vertailukaudesta. Ferrokromin korkean hinnan siivittämän vahvan tuloskunnon kestävyyteen liittyy kuitenkin epävarmuutta, minkä takia markkinoiden ja meidän huomio tulee kohdistumaan etenkin yhtiön ohjeistukseen seuraavalle kvartaalille. Hyvän kysynnän, korkealla pysyneen ferrokromin hinnan ja tehostustoimien tulisi tukea yhtiön tulosta myös Q2:lla ja näin ollen säilytämme positiivisen näkemyksemme osakkeesta.

Odotamme Outokummun yltäneen Q1’17:lla 1715 MEUR:n liikevaihdolla 265 MEUR:n käyttökatteeseen. SME:n keräämään konsensuksen vastaavat odotukset ovat 1725 MEUR:n liikevaihto ja 261 MEUR:n käyttökate, kun taas Outokumpu on ohjeistanut odottavansa käyttökatteen olevan yli 250 MEUR. Kausiluonteisesti Q1 on yhtiölle vahva kvartaali ja odotammekin hyvän kysynnän siivittäneen tulosparannusta paitsi hyvien volyymien, myös sen hintoja tukevan vaikutuksen ansiosta. Divisioonatasolla odotamme Europen yltäneen erittäin vahvaan suoritukseen, mikä on kohtuullisen hyvän ruostumattoman teräksen kysynnän, ja etenkin erittäin korkean ferrokromin hinnan ansiota. Q1:llä ferrokromin hinta asettui tasolle 1,65$/lb, mikä on selkeästi yli vuoden 2016 keskiarvon 0,96$/lb. Outokumpu on arvioinut 0,10 dollarin hinnannousun nostavan sen liikevoittoa 15-20 MEUR per kvartaali, joten tulosvipu on voimakas kuluvalle vuodelle. Odotamme hyvän kysynnän ja tehostustoimien heijastuvan vahvasti myös Americas-divisioonan operatiiviseen suorituskykyyn ja ennustamme segmentin kampeavan voitolliseksi pitkän korpivaelluksen jälkeen. Long Productsin odotamme myös yltävän maltillisesti voitolle, mutta sen vaikutus koko konsernin mittakaavassa on varsin pieni. Osakekohtaista tulosta odotamme Outokummun tehneen 0,40 euroa, mikä on konsensuksen 0,37 euron ennusteen yläpuolella.

Markkinoiden huomio Outokummun raportissa tulee kohdistumaan etenkin seuraavan kvartaalin EBITDA-ohjeistukseen. Konsensus odottaa Outokummulta kuluvalta vuodelta 6743 MEUR:n liikevaihdolla 873 MEUR:n käyttökatetta, mikä on meidän vastaavien ennusteiden yläpuolella (6627 MEUR liikevaihto ja 832 MEUR käyttökate). Näin ollen ohjeistuksen tulisi olla Q2:lle myös vahva ja lähellä Q1’17:n tasoa. Tähän yhtiöllä on toki edellytykset, sillä Q2:n ferrokromin sopimushinta laski maltillisesti 1,54 $/lb tasolle, minkä lisäksi kysyntätilanne on jatkunut arviomme mukaan suotuisana. Siten selkeästi heikompaa käyttökatetta ennakoiva ohjeistus olisi varmasti markkinalle pettymys, koska H1:n kontribuutio on koko vuoden osalta selkeästi jälkimmäistä vuosipuoliskoa suurempi. Mielestämme Outokummun arvostus on kohtuullinen näkymiin suhteutettuna, joten säilytämme lisää-suosituksemme ennen tulosjulkistusta. Muistutamme kuitenkin, että ferrokromin korkean tulosvivun ja toisaalta hintatason kestävyyteen liittyvän epävarmuuden takia riskitaso on myös keskimääräistä korkeampi.