Outokumpu Q4’24 -ennakko: Tulos on raapinut pohjaa

Outokumpu julkistaa Q4-raporttinsa torstaina noin klo 9.00. Loppuvuodesta tullutta tulosvaroitusta heijastellen tiedossa on, että Q4-tulos on painunut nollan tuntumaan. Tuloksellisesti heikkoa vuotta ja pakkaselle painunutta vapaata rahavirtaa heijastellen emme odota yhtiön maksavan osinkoa viime vuodelta. Kausiluonteisuuden ansiosta odotamme yhtiön ohjeistavan nousevia ruostumattoman teräksen toimitusmääriä ja tulosta lyhyelle tähtäimelle.

Toimitusmäärät ja hinnat ovat matalat ja tulos on sen mukainen

Ennustamme Outokummun oikaistun käyttökatteen painuneen 1 MEUR:n pakkaselle Q4:llä, mikä on linjassa konsensuksen ennusteen kanssa. Heikko tulosennusteemme heijastelee 9 %:n ruostumattoman teräksen toimituksien laskua edellisestä neljänneksestä ja absoluuttisesti varsin matalaa tasoa. Lisäksi ruostumattoman teräksen hintataso on heikon kysynnän seurauksena alhainen. Ennusteemme ovat linjassa joulukuun tulosvaroituksen yhteydessä päivitetyn ohjeistuksen kanssa, jonka mukaan yhtiön toimituksien arvioidaan vähenevän 0–10 % Q3’24:stä, mutta olevan lähempänä annetun vaihteluvälin alalaitaa. Samassa yhteydessä yhtiö arvioi oikaistun käyttökatteensa olevan Q4:llä lähellä nollaa tai kääntyvän negatiiviseksi.

Tulosvaroituksen yhteydessä Outokumpu nosti esiin Europe-segmentin odotettua heikomman kehityksen, kun markkinatilanne Euroopassa on ollut jopa matalia odotuksia heikompi. Tämä on linjassa loppuvuodesta saadun Euroopan teollisuuden uutisvirran kanssa. Varsin heikko kysyntätilanne on myös pitänyt ruostumattoman teräksen hinnat matalalla. Tätä heijastellen odotamme Europe-segmentin käyttökatteen painuneen Q4:llä 15 MEUR pakkaselle. Tilanne ei ole juurikaan ruusuisempi Yhdysvalloissa, jossa kohtuullisesta talouskehityksestä huolimatta teollisuuden aktiviteettitaso on ollut vaimea ja tullitilanteen takia rosterimarkkinalla on ollut odottava tunnelma. Tätä kokonaiskuvaa heijastellen odotamme myös Americasin käyttökatteen painuneen -1 MEUR pakkaselle. Konsernin tulosta kannattelee Ferrochrome-segmentti, jonka odotamme yltäneen kohtuulliseen 22 MEUR:n oikaistuun käyttökatteeseen, huolimatta siitä, että ruostumattoman teräksen kysyntätilanne heijastuu myös sen toimitusmääriin. Heikkoa operatiivista tulosta mukaillen ennustamme Q4:n osakekohtaisen tuloksen painuvan 0,13 euroa pakkaselle.

Tuloksellisesti Outokummun vuosi 2024 jää hyvin heikoksi alkuvuoden lakkojen vaikutuksen ja yleisesti heikon suhdannetilanteen saattelemana. Tätä ja ennusteillamme selvästi pakkaselle painuvaa vapaata rahavirtaa heijastellen ennustamme yhtiön leikkaavan osingon nolliin vuodelta 2024, vaikkakin yhtiön rahoitusasema on edelleen kohtuullinen syklin vaihe huomioiden. Konsensuksen odotus on selvästi korkeammalla, kun se odottaa osingon säilyvän vakaana edellisvuoteen nähden.

Odotuksissa on nousevia volyymeja ja tulosta viitoittava ohjeistus

Konsensuksen ennuste Q1’25:n oikaistuksi käyttökatteeksi on 53 MEUR, kun taas meidän ennusteemme on 78 MEUR:ssa. Siten odotukset täyttääkseen yhtiön tulisi ohjeistaa kasvavaa operatiivista käyttökatetta käynnissä olevalle neljännekselle. Näiden ohjeistuksen sanamuotojen tulisi myös olla selviö, sillä kausiluonteisesti alkuvuosi on ruostumattoman teräksen toimitusmäärien osalta selvästi parempi ja toisaalta Q4:n vertailutaso on varsin matala. Tätä peilaten konsensuksen ennusteissa on odotus noin 8 %:n myyntimäärien kasvusta (Q1’25 vs. Q4’24), mikä asettaa odotusriman alkuvuoden ruostumattoman teräksen toimitusmäärien ohjeistukselle.