Outokumpu järjesti torstaina tavanomaisen hiljaista jaksoa edeltäneen sijoittajapuhelun. Puhelussa yhtiö kommentoi lyhyen tähtäimen markkinatilannetta ja muun muassa hiljattain kerrottua ferrokromin tuotannon rajoitussuunnitelmaa. Lyhyen tähtäimen markkinatilanne on vaisu ja heikko makrotilanne on alkanut heijastumaan myös Yhdysvaltojen markkinalle.

Vaisu kysyntä on alkanut näkyä myös Yhdysvalloissa

Outokummun mukaan ruostumattoman teräksen kysyntä on jatkunut vaisuna Euroopassa, eikä merkkejä parantumisesta ole ilmentynyt. Samaan aikaan yhtiö kuitenkin toisti aiemman kommenttinsa siitä, että se arvioi markkinapohjan niin kysynnän kuin hintojen osalta olleen Euroopassa Q3’23:lla. Toisaalta yhtiön mukaan nyt pehmeyttä on näkynyt myös Yhdysvaltojen markkinassa. Tämä yhdessä kohonneiden tuontilukujen kanssa on painanut ruostumattoman teräksen markkinahintoja. On muistettava, että Q4:llä markkinalla näkyy tavanomaista kausiluonteisuutta ja markkinan heikentyminen heijastunee jatkuessaan olennaisemmin H1’24:lle. Yhtiö ohjeisti Q3-raportin yhteydessä sen Q4:n ruostumattoman teräksen toimituksien kasvavan 0–10 % Q3:n tasosta ja tämä ohjeistus on ennallaan. Tuoreen arvion mukaan Q4:n toteuma osunee kuitenkin lähemmäs haarukan keskikohdan alapuolta. Alkanutta vuotta yhtiö kommentoi tarkemmin tilinpäätöksen yhteydessä (8.2.), mutta mm. kommentit lyhyestä tilauskirjasta antavat ymmärtää, että toimitusmäärien kausiluonteinen piristyminen H1:llä jää tänä vuonna tavanomaista vaisummaksi.

Hinnat pohjasivat, mutta eivät jaksa nousta Euroopassa

Myös yhtiön samaa tasoa tai Q3’23:n tasosta nousevaa oikaistua käyttökatetta Q4:lle viitoittava ohjeistus on ennallaan (Q3’23: 51 MEUR). Lyhyellä tähtäimellä tuloskuntoa tukee lievästi pohjakosketuksesta kohonneet hinnat Euroopassa ja yhtiön kommenttien perusteella Europe olisi yltämässä positiiviseen käyttökatteeseen Q4:llä (vs. Q3’23 oik. käyttökate -29 MEUR). On kuitenkin huomioitava, että vaikka hintojen pohjat näyttävät jääneen taakse, ei hintojen nousu ole jatkunut. Tämä arviomme mukaan heijasteleekin yleisesti vaisua kysyntätilannetta ja hintojen nousu edellyttää selvästi piristyvää kysyntätilannetta. Nykyisessä makrotilanteessa tätä ei ole lyhyellä tähtäimellä näköpiirissä, sillä vaikka korot ovat lievästi laskeneet ei niillä ole välitöntä vaikutusta talous- ja sitä kautta investointikehitykseen. Myös kuluttajat ovat edelleen varovaisia kestokulutushyödykkeiden hankintojen osalta.

Ferrokromin tuotantoa rajoitetaan pitkälle H2:lle asti

Outokumpu kertoi alkuviikosta suunnittelevansa ferrokromin tuotannon rajoittamista 80 %:iin syksyyn 2024 saakka. Tuoreiden kommenttien mukaan päätökseen tuotannon rajoittamisesta on vaikuttanut vain osin nykyiset varastotasot, mutta tämä ei ole yksinomaan päätöksen taustalla. Toisin sanoen pitkä tuotannon rajoittaminen mielestämme kuvastaa, että yhtiö ei odota ruostumattoman teräksen ja sitä kautta ferrokromin kysynnän huomattavasti elpyvän lähitulevaisuudessa. Vaikka sähkön hinta on nyt varsin korkea, ei tällä ole ollut vaikutusta päätökseen, sillä yhtiön suojausaste on noin 80 % ja Suomessa jopa hivenen korkeampi. Tulemme huomioimaan tuotannon rajoittamisen lyhyen tähtäimen ennusteissamme lähiaikoina. Ferrochrome-segmentin ennustemuutoksien lisäksi vaisu makrokehitys ja yhtiön kommentit mielestämme pitävät lyhyen tähtäimen ennusteriskit kallellaan alaspäin.