Jatkosopimus kuoppaa aiemmin kerrotun ja selvitysvaiheessa olleen mittavan kuumavalssauskapasiteetti-investoinnin. Olemme suhtautuneet skeptisesti massiivisen kokoluokan investointiin ja pidämme nyt kerrottua pitkää jatkosopimusta parempana ratkaisuna. Siten suhtaudumme uutiseen myönteisesti. Yhtiö myös kertoi aloittavansa omien osakkeiden hankinnan, mitä pidämme myös nykyisellä osakkeen maltillisella arvostuksella perusteltuna. Yhtiö järjestää asiasta puhelinkonferenssin torstaina 30.11.2023 klo 15.00, joka on kuunneltavissa tästä linkistä.

Pitkä jatkosopimus kuumavalssaukselle AM/NS kanssa jatkuu vuoteen 2051 asti

Outokumpu tiedotti keskiviikkona, että se on saanut päätökseen neuvottelut ArcelorMittal Nippon Steelin (AM/NS) kuumavalssaussopimuksen jatkosta ja yhtiöiden yhteistyö kuumavalssauspalveluiden osalta jatkuu. Olemassa olevaa kuumavalssaussopimusta jatkettiin yhteisin ehdoin 1.10.2051 asti. Sopimuksen päättämisen osalta aikaisin mahdollinen voimaanastumispäivä neljän vuoden irtisanomisajan jälkeen olisi 1.10.2042. Näin ollen ruostumattoman teräksen tuotannon järjestelyihin ei tule muutoksia Americas-segmentissä. Vaihtoehtona nykyiselle ratkaisulle olisi ollut investointi omaan kuumavalssauskapasiteettiin, mitä yhtiö kertoi tutkivansa osana strategiansa seuraavaa investointivaihetta. Seuraavana askeleena Outokumpu kertoi jatkavansa mahdollisen kylmävalssauskapasiteetin lisäämisen tarkastelua Yhdysvalloissa vastatakseen paikallisesti tuotetun, vastuullisen ruostumattoman teräksen kasvavaan kysyntään.

Yhtiön mukaan pidennetty kuumavalssaussopimus laskee Americasin vuotuisen käyttökatetason tavanomaisissa markkinaolosuhteissa 200 MUSD:sta 170 MUSD:iin ja johtaa noin 280 MUSD:n suuruisen arvonalennuksen kirjaamiseen Q4’23:lle. Kirjauksella ei ole rahavirtavaikutusta Q4’24:llä. Arvonalennus kirjataan Americasiin ja sitä käsitellään oikaisueränä. Arvonalennus on vielä alustava ja sen lopulliseen määrään voi vaikuttaa vuoden 2023 tilinpäätösprosessit. Alustavan arvonalennuksen kirjaamisen takia vuosittaiset poistot vähenevät noin 30 MEUR:lla jatkossa.

Suhtaudumme jatkosopimukseen myönteisesti

Investointi mittavaan kuumavalssauskapasiteettiin olisi ollut kokoluokaltaan noin miljardi dollaria eli se olisi ollut yhtiön kokoluokassa massiivinen. Olemme alusta alkaen suhtautuneet skeptisesti investoinnille saatavaan pääoman tuottoon, ja arviomme mukaan se olisi jäänyt matalaksi ja yksinumeroiselle tasolle. Tästä näkökulmasta investointi ei olisi mielestämme ollut mielekäs ja toisaalta suuren kokoluokan investointihankkeen riskit (ml. velkaantuneisuuden kasvattaminen ja projektiriskit) olisivat olleet myös mittavat. Investointi olisi myös nähdäksemme voinut riskeerata myös yhtiön tavoitteen jakaa tasaista, kasvavaa osinkoa vuosittain. Tätä taustaa vasten suhtaudumme nyt kerrottuun ratkaisuun myönteisesti, vaikkakin se supistaa yhtiön arvioimaa Americas-segmentin tulospotentiaalia.

Arviomme mukaan mahdolliselle kylmävalssauskapasiteetti-investoinnille on saatavissa korkeampi pääoman tuotto, minkä takia pidämme selvityksen jatkamista tämän osalta perusteltuna. Lisäksi kokoluokaltaan selkeästi pienemmän investoinnin riskitaso on arviomme mukaan olennaisesti matalampi, vaikkakin huomioitavaa on, että tavoiteltavan lisäkapasiteetin mittaluokka ei ole tiedossa. Kerrottu suurehko arvonalennus ei olennaisesti hetkauta yhtiön viime vuosina vahvistunutta tasetta (Q3’23 omavaraisuusaste: 66 %) olennaisesti.

Outokumpu myös kertoi sen hallituksen hyväksyneen enintään 50 MEUR:n suuruisen omien osakkeiden takaisinosto-ohjelman. Ostettavien osakkeiden enimmäismäärä on 11 miljoonaa, joka vastaa noin 2,4 % yhtiön kaikista osakkeista. Heikkoa markkinaa (ts. vaisua kysyntää ja matalaa ruostumattoman teräksen hintaa) peilaavasta haastavasta lyhyen tähtäimen tulosnäkymästä huolimatta pidämme omien osakkeiden hankintaa perusteltuna, sillä näkemyksemme mukaan osakkeen arvostus on maltillinen suhteessa yli syklin tulostasoon.