Tulosvaroituksen perusteella viimeisen neljänneksen tuloksen odotetaan olevan lähellä nollaa tai kääntyvän negatiiviseksi jo käyttökatetasolla. Odotukset Q4:lle ovat olleet matalat heikon markkinatilanteen seurauksena, mutta tulosvaroituksen myötä meidän sekä konsensuksen ennusteisiin kohdistuu laskupainetta. Päivitämme näkemyksemme Outokummun osakkeesta maanantaiksi.

Europessa vaikeatakin vaikeampaa

Outokumpu antoi torstaina illalla negatiivisen tulosvaroituksen. Yhtiön mukaan Europe-liiketoiminta-alueen epäsuotuisan kehityksen vuoksi konsernin Q4:n oikaistun käyttökatteen odotetaan olevan lähellä nollaa tai kääntyvän negatiiviseksi. Tämän taustalla on odotettua heikompi ruostumattoman teräksen markkina, suunniteltua pidempi kunnossapitoseisokki Tornion tehtailla ja negatiivinen varastoarvon vaikutus.

Yhtiö kuitenkin toisti Q3-tuloksen yhteydessä annetun volyymiohjeistuksen, jonka mukaan Q4:n ruostumattoman teräksen toimituksien arvioidaan vähenevän 0-10 %. Nyt yhtiö kuitenkin täsmensi, että toteuman arvioidaan olevan lähempänä annetun vaihteluvälin alalaitaa. Outokumpu ohjeisti Q3-tuloksen yhteydessä, että viimeisen neljänneksen oikaistun käyttökatteen odotetaan laskevan Q3:sta (Q3’24: 86 MEUR). Tämän osalta kokonaiskuva on ennallaan, mutta ohjeistuksen päivitys oli perusteltua odottamattomien operatiivisten haasteiden myötä ja markkinaodotuksien oltua tuntuvasti päivitettyä ohjeistusta korkeammalla.

Ennusteisiin kohdistuu laskupainetta

Ennen tulosvaroitusta odotimme Outokummun ruostumattoman teräksen toimituksien laskevan 4 % ja oikaistun käyttökatteen laskevan 35 MEUR:oon Q4:llä. Tulosvaroituksen myötä volyymiennusteisiimme kohdistuu laskupainetta. Lisäksi pitkittyneestä Tornion huoltoseisokista on varmastikin aiheutunut ylimääräisiä kustannuksia. Näitä tekijöitä ja varastoarvon negatiivista vaikutusta peilaten lyhyen tähtäimen ennusteisiimme kohdistuu laskupainetta. Laskupainetta kohdistuu myös konsensuksen ennusteisiin, sillä konsensuksen volyymiennuste on meidän ennusteemme kanssa karkeasti linjassa ja sen oikaistun käyttökatteen ennuste on 47 MEUR:ssa.

Vuoden 2024 vapaa rahavirta haukkaa palan taseesta

Etenkin heikkoa suhdannetilannetta heijastellen Outokummun kuluvasta vuodesta muodostuu tuloksellisesti hyvin heikko. Laskevat Q4-tulosennusteet luonnollisesti nakertavat yhtiön liiketoiminnan rahavirtaa, joka oletettavasta lievästä Q4:n käyttöpääoman vapautumisesta huolimatta jäänee kuluvana vuonna korkeintaan vain lievästi positiiviseksi (Q1-Q3’24: 34 MEUR). Siten investoinnit rahoittaakseen yhtiö on joutunut tänä vuonna hyödyntämään tasettaan, mutta kokonaisuutena vakaan rahoitusaseman kokonaiskuvaa tämä ei mielestämme muuta (nettovelka 212 MEUR Q3’24:n lopussa). Päivitämme ennusteemme ja näkemyksemme osakkeesta maanantaiksi.