Outotecin konferenssipuhelu: ei muutosta näkymiin

Vakiintuneen tavan mukaisesti Outotec järjesti torstaina konferenssipuhelun toimitusjohtaja Markku Teräsvasaran kanssa ennen Q2-tulosjulkistusta 27. heinäkuuta. Puhelu ei antanut aihetta muuttaa myy-suositustamme tai 4,80 euron tavoitehintaamme. Ydinkohdat puhelusta sekä johtopäätöksemme olivat seuraavat:

• Metals, Energy & Water -liiketoimintayksikön (MEW, joka on pääosin rikastamo-, jauhatus-, vaahdotus-, sakeutus- ja selkeytysteknologiaa) tilausvirta jatkuu vaimeana. Tilausvirta on toki vahvistunut Q2’16:n pohjakosketustasosta, mutta varsinaista kasvua ei tällä hetkellä näy. Outotecin mukaan toistaiseksi liikkuu vain kaivosten laajennuksiin ja modernisointeihin liittyviä pienempiä (brownfield) hankkeita, mutta uusien kaivosten avaamiseen liittyviä greenfield-hankkeita ei juuri ole.
• Outotecilla on tällä hetkellä noin 200 MEUR:n edestä tilauksia Iranista, joita ei ole kirjattu viralliseen tilauskertymään. Kyseessä on 5-10 projektia, jotka suuren maariskin vuoksi päätyvät Outotecin raportoitaviin lukuihin vasta, kun asiakkaalta on saatu vahvistettu remburssi eli rahoitus on varmistunut. Outotec ei kuitenkaan julkistanut arviota siitä, millä aikataululla em. tilaukset päätyvät raportoitaviin lukuihin, joten ennusteemme Outotecin pohjatilaukset ylittäväksi tilausvirraksi on toistaiseksi ennallaan. Pohjatilaukset ovat yleensä 150-200 MEUR vuosineljänneksessä.
• Teräsvasaran mukaan MEW tarvitsee uusia tilauksia, jotta marraskuussa 2016 aloitettu sopeutusohjelma osoittautuisi riittäväksi. Viime vuoden lopulla MEW vähensi Suomen henkilöstöään 50:llä (-3,5 % koko MEW:n henkilöstöstä) ja kertoi että Saksassa voidaan joutua vähentämään 100 henkilöä (-7 % MEW:n henkilöstöstä). Viimeksi mainitun toteutumisesta ei ole vielä annettu lisätietoa.
• Kokonaisuutena torstain konferenssipuhelu ei muuttanut varovaista suhtautumistamme Outotecin osakkeeseen. Kuten kerroimme 15.6. aamukatsauksessamme, suurten kaivosyhtiöiden investointisuunnitelmat ovat konservatiiviset (keskimäärin n. 5 %:n kasvu v. 2018 ja samankokoinen lasku v. 2019) eivätkä odotetut brownfield-hankkeet näy ainakaan näissä suunnitelmissa. Lisäksi kerroimme Outotecin osakkeen korkeasta hinnoittelusta: tällä hetkellä vuoden 2019 konsensus-P/E on 20,3x. Säilytämme osakkeen myy-suosituksen 4,80 euron tavoitehinnalla.