Outotecin konferenssipuhelussa ei yllätyksiä

Outotec järjesti eilen käytännöksi muodostuneen kvartaalin hiljaista aikaa edeltävän konferenssipuhelun eli kysymys-/vastaustilaisuuden. Keskeiset esiin nousseet teemat olivat seuraavat:

• Yhtiö vahvisti Q3’17-raportin viestin. Markkinat kehittyvät positiivisesti ja erityisesti olemassa olevien kaivosten kehitys-, muutos- ja modernisointiprojektit ovat hyvässä vauhdissa. Markkinakehitys on kuitenkin heilahtelevaa ja Q4’17:n hyvää julkistettujen tilausten määrää kuvattiin kimmokkeeksi Q3’17:n vaisulta tasolta. Kaikkiaan markkinan kuvattiin kehittyvän maltillista vauhtia oikeaan suuntaan.
• Kehitys on ollut myönteistä sekä Minerals Processingin (MinPro) että Metals, Energy & Waterin (MEW) osalta. MinPron markkinatilanne on lupaava erityisesti pelletointi- ja sintrausprojektien suhteen. Julkistuksia näistä voidaan odotella jatkossa etenkin Kiinasta ja Intiasta. Outotecin mukaan MEW:ssa käydään paljon keskusteluja kuparin, litiumin ja kullan osalta. MEW toivoisi kuitenkin enemmän projekteja varsinaisessa metallien jalostuksessa (pyro- ja hydrometallurgia) pelkän mineraalien käsittelyn (jauhatus, vaahdotus jne.) ohella. Käsityksemme mukaan ensin mainitut ovat Outotecille selvästi kannattavampia. Palvelujen kysyntä kokonaisuudessaan on hyvällä tasolla. Pidämmekin Outotecin voimassa olevaa koko vuoden 2017 ohjeistusta (liikevaihto 1100-1200 MEUR; oikaistu EBITA-marginaali 3-4 %) realistisena.
• Outotec ei halunnut suoraan ottaa kantaa kaivosyhtiöiden julkistettuihin investointisuunnitelmiin. Outotec korosti, että esillä olleissa rahamäärissä on paljon sellaista, mihin Outotec ei osallistu (kuten kaivoksen edellyttämän infrastruktuurin rakentamista). Outotecin mukaan sillä on kaivosprojekteihin liittyen tiettyjä kasvumahdollisuuksia, mutta yhtiö ei halunnut esittää asiasta numeerista arviota.

Konferenssipuhelu ei sisältänyt yllätyksiä ja sitä leimasi toimitusjohtaja Markku Teräsvasaran tavaramerkiksi muodostunut maltillinen optimismi. Kaivosinvestointien markkinan kasvun kyseenalaistaminen ei ole perusteltua, vaan kyse on kasvuvauhdista. Tämän vuoksi näkisimme mielellämme kasvua nykyistä leveämmällä rintamalla esimerkiksi värimetalleissa (kuten alumiinissa, sinkissä, nikkelissä ja tinassa) ja tietysti myös ferrokromissa. Pidämme Outotecin pääomamarkkinapäivässä syyskuussa esillä ollutta arviota globaalien kaivosinvestointien 7 %:n keskimääräisestä kasvusta 2017-2020 edelleen uskottavana.

Edessä olevaan kasvuvauhtiin ja ennen kaikkea Outotecin tuloksentekokykyyn liittyvän epävarmuuden johdosta pidämme osakkeen arvostusta hyvin haastavana. Vuosien 2018 ja 2019 P/E-kertoimet ovat 31x ja 22x eli 35-57 % yli verrokkiryhmän mediaanin. Säilytämme edelleen myy-suosituksemme osakkeelle.