Panostaja H2 perjantaina: haemme merkkejä Granon suunnasta
Sijoitusyhtiö Panostaja julkistaa poikkeavan tilikautensa tilinpäätöksen perjantaina noin kello 9.00. Panostajalla on kahdeksan sijoituskohdetta, joissa yhtiöllä on määräysvalta (omistus >50%). Panostaja-konsernin tuloksen kannalta ratkaiseva on kuitenkin Grano, jonka Q4-tulosta painaa noin miljoonan euron uudelleenjärjestelykulut. Tulos on tuskin kehuttava, koska tehostamishyötyjen näkymiseen menee aikaa. Tilinpäätöksen yhteydessä sijoittajia kiinnostaa tietysti myös osinkoehdotus, jonka ennustamme olevan 0,05 euroa/osake (2017: 0,04 euroa) yhtiön maksamasta lisäosingosta huolimatta.
Odotamme Panostaja-konsernin liikevaihdon olleen Q4:llä noin 51 MEUR, mistä Granon osuus on arviomme mukaan noin 68 %. Panostajan Q4-liiketuloksen arvioimme olleen noin 1,7 MEUR, mitä painaa Granon uudelleenjärjestelyyn ja yt-neuvotteluihin liittyvä noin miljoonan euron kulu. Operatiivisesti heikon Q3-tuloksen jälkeen Panostajan on mielestämme tärkeää osoittaa, että sen sijoituskohteet pystyvät tekemään tulosta vaikeammassakin markkinassa. Yleisesti sijoituskohteiden näkymissä emme odota oleellisia muutoksia.
Panostajan ylivoimaisesti tärkein omistus on Grano, josta Panostaja omistaa 54,8 %. Odotamme Granolta Q4:llä yli 34 MEUR:n liikevaihtoa ja 1,7 MEUR:n liikevoittoa, missä olemme nyt huomioineet 1,0 MEUR:n uudelleenjärjestelykulut. Muuten ennusteemme on pitkälti vertailukauden tasolla (Q4’18: 2,6 MEUR). Grano sai jaksolla päätökseen yt-neuvottelut, joissa päädyttiin vähentämään noin 100 henkilöä eli vajaa 10 % henkilöstöstä (syyskuun lopussa 1060 työntekijää). Tehostamistoimilla tavoitellaan noin 4,5 MEUR:n vuosittaisia kustannussäästöjä, joista tilikaudella 2020 arvioidaan toteutuvan yli puolet (täysi vaikutus tilikaudella 2021). Ennusteemme huomioivat tehostamistoimet, mutta erityisesti liikevaihdon kehitykseen liittyy merkittävää epävarmuutta. Granon kannattavuuskäänne olisi Panostajalle kriittistä ja kommentit Granon näkymistä ovat yksi suurimpia mielenkiinnonkohteita tilinpäätöksessä. Q3-katsauksessa yhtiö arvioi Granon kysyntätilanteen olevan tyydyttävä, emmekä odota tähän muutosta.
Panostaja kaipaisi kipeästi uutta selkeää arvoajuria osakkeelle KotiSunin myynnin ja Granon hyytymisen jälkeen. Mielestämme Oscar Software on nykyisestä portfoliosta vahvin ehdokas jatkuvaksi arvonluojaksi. Odotamme Oscarilta 12 %:n kasvua ja voimakasta tulosparannusta, mutta liikevoitto jää silti 0,2 MEUR:n tasolle. Oscarin täytyy kasvaa uuteen kokoluokkaan, jotta se alkaa näkymään kunnolla Granon dominoimissa konserniluvuissa. Seuraavaksi merkittävimmän arvon näemme CoreHW:ssa, joka oli Panostajalta avaus korkeaan teknologiaan. CoreHW tulee todennäköisesti esittämään kovimmat kasvu- ja tulosparannusluvut Q4:lla, mutta osittain tätä selittää vaisu vertailukausi. On kuitenkin mielenkiintoista kuulla, miten yhtiön ensimmäisen oman tuotteen (sisäpaikannukseen tarkoitettu CoreHW RABBIT -antennikytkin) kaupallistamisvaihe on edennyt. Oman tuotteen potentiaali on suuri, mutta onnistumismahdollisuuksia on erittäin vaikea arvioida.
Uusista sijoituskohteista seuraamme edelleen myös Carrotin kehitystä, josta saatiin Q3:lla kannattavuuden osalta positiivisia uutisia. Liikevaihto oli kuitenkin selvässä laskussa, mikä jatkunee myös Q4:llä. Muuten huomioitavaa portfoliossa on jaksolla tapahtunut Selogin yhdistyminen Tilatukun kanssa, ja jatkossa Selog-konserni käyttääkin nimeä Tilatukku. Tilatukun osalta ennusteemme tarkentuvat Q4:n jälkeen. Muiden sijoituskohteiden kehityksessä tuskin on tapahtunut suuria muutoksia Q4:llä, mutta tuloskasvu on tiukassa Suomen talouskasvun hidastumisen heijastuessa monilla aloilla yhtiöiden kysyntään.
Panostajan hallitus päätti eilen 0,03 euron osakekohtaisen ylimääräisen osingon jakamisesta. Pidämme ennallaan ennusteemme 0,05 euron normaalista osakekohtaisesta osingosta tilikaudelta 2019, mihin liittyy lisäosingon jälkeen aiempaa enemmän epävarmuutta voitonjakopolitiikan muututtua aiempaa aktiivisemmaksi. Tilikaudelta 2018 Panostaja maksoi myös 0,05 euron osingon, mutta myös lisäosinko on kirjattu mallissamme maksettavaksi tältä tilikaudelta (yhteensä 0,08 euroa/osake). Arviomme mukaan osinko on osakkeelle merkittävä ajuri ja alhaisempi osinkoehdotus olisi todennäköisesti pettymys.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Panostaja
Panostaja on vuonna 1984 perustettu sijoitusyhtiö, joka omistaa ja kehittää suomalaisia pk-yrityksiä. Yhtiö keskittyy erityisesti palvelu- ja ohjelmistoalan yrityksiin. Panostaja pyrkii löytämään laadukkaita, kasvukykyisiä sijoituskohteita ja kehittämään niitä eteenpäin. Panostajalla on sijoituksia mm. seuraavissa yhtiössä Oscar Software, Grano, CoreHW, Hygga ja Gugguu.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut09.12.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 199,7 | 191,6 | 195,6 |
kasvu-% | 3,35 % | −4,05 % | 2,12 % |
EBIT (oik.) | 5,3 | 3,8 | 7,7 |
EBIT-% (oik.) | 2,65 % | 2,00 % | 3,91 % |
EPS (oik.) | 0,46 | 0,04 | 0,03 |
Osinko | 0,08 | 0,05 | 0,05 |
Osinko % | 8,35 % | 12,66 % | 12,66 % |
P/E (oik.) | 2,09 | 10,99 | 13,71 |
EV/EBITDA | 8,54 | 6,83 | 6,46 |