Panostaja Q1 torstaina: Emme odota merkittäviä ilonaiheita

Panostaja julkaisee torstaina Q1-liiketoimintakatsauksensa, joka päättyi yhtiön poikkeavalla tilikaudella tammikuun lopussa. Odotamme yhtiöltä nollatulosta kausiluonteisella heikolla jaksolla. Suurin huomio keskittyy jälleen suurimman sijoituskohteen eli Granon kehitykseen, missä fokus on vahvasti kannattavuuden suojelemisessa heikossa kysyntätilanteessa. Lisäksi kiinnostuksen kohteena ovat jälleen erityisesti CoreHW:n tuoteliiketoiminnan kehitys sekä kommentit yritysostomarkkinasta ja sijoitussalkun kehittämisestä.

Odotamme konsernituloksen jääneen nollatasolle

Odotamme Panostajan liikevaihdon olleen Q1:llä yhteensä 33,8 MEUR, mistä Granon osuus on arviomme mukaan hieman alle 80 %. Konsernitasolla ennustamme liikevaihdon laskeneen noin 5 %, missä taustalla on juuri Granon vaisu kehitys. Odotamme Granon ja Oscar Softwaren liikevaihdon laskeneen vertailukaudesta, mutta CoreHW:n ja Hyggan liikevaihtojen kasvaneen vertailukaudesta. Muutoksien pitäisi kuitenkin olla kohtuullisen maltillisia. Ennustamme Panostajan tytäryhtiöiden yhteenlasketun liiketuloksen olleen lievästi positiivinen (+0,5 MEUR), mutta konsernikulujen jälkeen odotamme konsernin liiketuloksen olleen nollatasolla kausiluonteisesti heikolla jaksolla. Pääosassa konserniyhtiöistä on käynnissä jonkin asteinen kannattavuuden suojelu, mikä tarkoittaa varsin tiukkaa kulukuria. Osakekohtaisen tuloksen odotamme painuneen vertailukauden tapaan lievästi pakkaselle -0,01 euroon.

Heikko talousympäristö aiheuttaa haasteita Granolle

Panostajan ylivoimaisesti tärkein omistus on Grano, josta Panostaja omistaa 55,2 %. Odotamme Granon liikevaihdon laskeneen 6 % yhteensä 26,8 MEUR:oon (Q1’23: 28,5 MEUR). Liikevaihdon laskua ajaa laaja-alainen kysyntäympäristön heikkous, missä erottuu arviomme mukaan erityisesti arkkipainaminen, suurkuvien tuotealue sekä rakentamiseen kytköksissä olevat palvelut. Sen sijaan etikettiliiketoiminnan ja digitaalisten palveluiden kysynnän arvioimme jatkuneen kohtuullisella tasolla. Odotamme Granon Q1-liikevoiton olleen 0,6 MEUR (Q1’23: 0,8 MEUR). Siten odotamme yhtiön kyenneen suojelemaan tulostasoaan kohtuullisesti laskevista volyymeista huolimatta. Avainasemassa tässä on yhtiön viime syksynä suorittamat muutosneuvottelut, joiden pitäisi jo tuoda hieman kustannussäästöjä Q1:lle. Tämän jälkeen Grano on kuitenkin käynnistänyt toiset muutosneuvottelut, joissa suunnitelluilla rakenne- ja organisaatiomuutoksilla sekä muilla säästötoimilla arvioidaan saavutettavan noin 4,5 MEUR:n vuotuiset kustannussäästöt. Täysimääräisesti säästötavoitteiden odotetaan toteutuvan tilikaudella 2025, eikä näillä ole vaikutuksia Q1-lukuihin. Merkittävät uudet toimet kertovat kuitenkin markkinatilanteen pysyneen vaikeana, mikä voi heijastua Q1-lukuihin negatiivisesti. Emme ole kuitenkaan lähteneet tekemään muutoksia ennusteisiimme.

Muiden omistusten osalta huomio etenkin CoreHW:n käänteessä ja tuoteliiketoiminnassa

Granon jälkeen tärkeimmät sijoituskohteet ovat Oscar Software ja CoreHW. CoreHW:lla oli merkittäviä haasteita asiakasprojektiensa kanssa Q4:llä ja tuolloin yhtiö odotti korjaavien toimenpiteiden tuottavan tuloksia jo Q1:stä alkaen. Odotamme haasteiden olleen Q1:llä jo pitkälti selätetty, mutta ennusteisiin sisältyy tässä vaiheessa korostetusti epävarmuutta. Odotamme CoreHW:lta hienoista liikevaihdon kasvua sekä vertailukauden tapaan niukasti tappiollista liiketulosta. Yhtiön kannattavuutta painavat osin tuoteliiketoiminnan kaupallistamistoimet, joiden emme odota tuoneen liikevaihtoon kuitenkaan vielä merkittävää tukea. Näkymissä kiinnostaa kuitenkin erityisesti tuotteiden kaupallistamisen käynnistyminen.

Oscar Softwaren liikevaihdon odotamme laskeneen hieman vahvalta vertailukaudelta, jota tuki hyvä uusmyynti sekä vahva veto asiantuntijapalveluissa. Nyt markkinatilanne on ainakin astetta haastavampi. Oscarin liikevoiton odotamme säilyneen niukasti plussan puolella, kun täälläkin kulupuolelle on kiinnitetty yhä enemmän huomiota. Hyggan liikevaihdon odotamme kasvaneen lievästi suhteellisen vaisulta vertailukaudelta, jota painoi edelleen haasteet henkilöstön saatavuudessa. Hyggan liiketuloksen odotamme jääneen niukasti tappiolliseksi.

Kasvu on tiukassa, joten vuosi etenee todennäköisesti puolustusasemissa

Panostaja arvioi Q4-raportissaan (15.12.2023) sen kaikkien eri sijoituskohteiden kysyntätilanteen olevan tyydyttävällä tasolla. Näkymien osalta suurin mielenkiinto kohdistuu suurimpaan omistukseen Granoon, jonka liiketoiminnan osittainen syklisyys on huolenaihe Suomen talouden heikon kehityksen takia. Yhtiön tammikuussa käynnistämät uudet mittavat muutosneuvottelut viestivät kysyntäympäristön säilyneen edelleen haastavana, mahdollisesti heikentyneen edelleen. Granon fokus tänä vuonna onkin erityisesti kannattavuuskäänteessä, ja tässä mielessä toimet ovat hyvin ymmärrettäviä. Uskomme kannattavuusfokuksen jatkuvan muissakin tytäryhtiöissä tänä vuonna. Tässä CoreHW muodostaa osittaisen poikkeuksen yhtiön panostaessa tuoteliiketoimintansa kaupallistamiseen, mihin liittyvät kommentit ovatkin mielenkiinnon kohteena. Tuoteliiketoiminnan pitäisi yhtiön kommenttien mukaan pitäisi alkaa tuottamaan tänä vuonna jo merkittävää liikevaihtoa. Myös yrityskauppamarkkinaan liittyvät kommentit ovat jälleen mielenkiinnon kohteena. Mielestämme Panostaja kaipaisi uusia arvoajureita, joiden avulla yhtiö voisi päästä uuteen kokoluokkaan ja pystyisi paremmin skaalaamaan toimintaansa. Yhtiö on varmasti jatkanut yritysostomahdollisuuksien kartoittamista, mutta ongelmana on ilmeisesti edelleen listaamattomien yhtiöiden suhteellisen korkealla pysyneet arvostukset.