Panostaja Q1: Tuloskunto yskii markkinan heikentyessä
Laskemme Panostajan tavoitehinnan 0,72 euroon (aik. 0,80 €), mutta nostamme suosituksen vähennä-tasolle (aik. myy). Panostajan ja sen suurimman omistuksen Granon tuloskunto yskii huolestuttavasti samalla, kun näkymä on mielestämme heikentynyt Suomen talouden mukana. Tämä heikkous peittää alleen Q1-katsauksen valopilkut (CoreHW ja Oscar) ja ennusteemme laskivat jälleen voimakkaasti. Mielestämme Panostajan omistuksien osien summa on nykyarvoa korkeampi, mutta nykyisessä markkinatilanteessa emme näe mitään kiirettä ostopuolelle.
Q1:n tappiollinen tulos oli selkeä pettymys
Panostajan poikkeavan tilikauden Q1’20-tulos jäi tappiolle ja samalla selvästi odotuksistamme. Suurin haaste on edelleen Grano, jonka liikevaihto laski noin 10 % ja liiketulos jäi -0,4 MEUR tappiolle. Tämä oli raju pettymys, sillä odotimme Granolta 1,0 MEUR:n euron liikevoittoa merkittävien tehostamistoimien ansiosta. Nämä hyödyt hukkuivat kuitenkin liikevaihdon laskuun, mihin vaikuttivat mm. loppuvuoden lakkoilu (erityisesti Posti) sekä arkkipainamisen heikko kysyntä. Merkittävän tulospettymyksen aiheutti paljon pienemmästä kokoluokastaan huolimatta myös Carrot, jonka liikevaihto laski voimakkaasti Q1:llä. Yhtiöiden tuloskunto yskii huolestuttavasti silloin, kun markkinatilanne on mahdollisesti heikentymässä Suomen talouskehityksen mukana. Valopilkut olivat Q1:llä vähissä, mutta CoreHW:n suoritus oli kokonaisuudessaan erinomainen ja myös Oscar kehittyi odotetun positiivisesti. Muissa sijoituskohteissa ei nähty merkittäviä pettymyksiä tai ylityksiä.
Näkymät huolestuttavat koronan iskiessä synkän varjon Suomen talouskehityksen ylle
Olemme laskeneet voimakkaasti Panostajan lähivuosien tulosennusteita, mikä johtuu pääosin heikentyneestä luottamuksestamme Granon tuloskäännettä kohtaan (Grano dominoi tuloslukuja) sekä Suomen talouskehityksen päällä olevasta koronavirusvarjosta. Esimerkiksi vuoden 2020 liikevoittoennusteemme laski nyt vaatimattomalle 3,9 MEUR:n tasolle, kun aiempi ennuste oli 8,4 MEUR. Aiemmat ennusteemme pohjautuivat varsin positiiviseen kuvaan Suomen talouskasvusta ja sitä kautta markkinakehityksestä, mutta nyt taantumapelot ovat jälleen nostaneet päätään koronaviruksen levitessä nopeasti. Suomen talousnäkymän merkittävä heikentyminen vaikuttaa myös oleellisesti merkittävin osin syklisen Granon kehitykseen. Panostaja ei kuitenkaan itse muuttanut kysyntänäkymiä yhdessäkään sijoituskohteessa. Prosentuaalisesti ennustemuutoksia vahvistivat edelleen Panostajan merkittävät kiinteät kulut. Lisäksi ennusteiden rakenteeseen vaikutti merkittävästi IFRS 16 -standardin käyttöönotto.
Omistuksien arvo ylittää nykykurssin, mutta väylät arvon realisoitumiseen ovat heikot ja riskit korkealla
Panostajan osakekurssi on laskenut voimakkaasti ja samalla arvostus on jälleen laskenut maltilliseksi. Arvotamme Panostajaa pääosin osien summa -analyysillä, jonka indikoima arvo on nyt noin 0,83 €/osake (aik. 0,92 €). Huomautamme, että olemme vähentäneet Panostajan Q1-kassasta 0,05 euron osakekohtaisen osingon, joka on jo irronnut osakkeesta, muttei vielä silloin ollut lähtenyt kassasta. Olemme laskeneet arviotamme Grano-omistuksen arvosta huomattavasti, mutta silti noin 65 % Panostajan sijoituskohteiden arvosta on mielestämme kiinni yhtiössä. Olemme myös nostaneet arviotamme CoreHW:n arvosta oleellisesti, mutta muuten muutokset olivat maltillisia. Panostajan tulospohjaiset kertoimet ovat edelleen korkeita (2021e P/E noin 21x), mutta 0,8x P/B-luku ja osingon kestäessä osinkotuotto on jo 6,8 %. Jos yhtiö onnistuu Granon tuloskäänteessä ja CoreHW sekä Oscar jatkavat hyvää kehitystään, osakkeessa on nousuvaraa. Silti poikkeuksellisen epävarmassa tilanteessa pidämme riski/tuotto-suhdetta epätyydyttävänä, ja jäämme odottamaan konkreettisia merkkejä Granon tuloskunnon parantumisesta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Panostaja
Panostaja on vuonna 1984 perustettu sijoitusyhtiö, joka omistaa ja kehittää suomalaisia pk-yrityksiä. Yhtiö keskittyy erityisesti palvelu- ja ohjelmistoalan yrityksiin. Panostaja pyrkii löytämään laadukkaita, kasvukykyisiä sijoituskohteita ja kehittämään niitä eteenpäin. Panostajalla on sijoituksia mm. seuraavissa yhtiössä Oscar Software, Grano, CoreHW, Hygga ja Gugguu.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut12.03.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 190,2 | 189,7 | 191,9 |
kasvu-% | −4,72 % | −0,25 % | 1,14 % |
EBIT (oik.) | 3,6 | 3,9 | 6,9 |
EBIT-% (oik.) | 1,89 % | 2,08 % | 3,62 % |
EPS (oik.) | 0,03 | −0,00 | 0,04 |
Osinko | 0,05 | 0,05 | 0,05 |
Osinko % | 5,49 % | 12,50 % | 12,50 % |
P/E (oik.) | 29,04 | - | 11,16 |
EV/EBITDA | 8,20 | 5,36 | 4,68 |