Panostaja Q3 torstaina: Granon kannattavuus huolestuttaa
Sijoitusyhtiö Panostaja julkistaa poikkeavan tilikautensa Q3’19-katsauksensa torstaina. Panostajalla on kahdeksan sijoituskohdetta, joissa yhtiöllä on määräysvalta (omistus >50 %). Panostaja myi jakson aikana KL-Varaosat, josta saatu 2,7 MEUR:n myyntivoitto ennen veroja näkyy käsityksemme mukaan Q3-tuloksessa lopetetuissa toiminnoissa. Suurin fokus on kuitenkin jälleen Panostajan ylivoimaisesti suurimman sijoituskohteen eli Granon kehityksessä. Granolla on käynnissä merkittävät yt-neuvottelut, mikä ei ole rohkaisevaa ajatellen yhtiön Q3-kannattavuutta. Sijoituskohteiden tuloskasvu on ollut todennäköisesti muutenkin vaikeaa Suomen talouskasvun hidastumisen heijastuessa kysyntään.
Odotamme Panostaja-konsernin liikevaihdon olleen Q3:lla noin 48,6 MEUR ja liiketuloksen olleen noin 1,6 MEUR, mutta luvut voivat olla liian korkeita. Panostajan ylivoimaisesti tärkein omistus on Grano, josta yhtiö omistaa noin 53 %. Odotamme Granolta Q3:lla noin 32 MEUR:n liikevaihtoa ja 1,8 MEUR:n liikevoittoa, eli käytännössä Q3’18-vertailukauden tasoa. Grano tiedotti 21.8. merkittävistä, enintään 140 henkilön vähentämiseen johtavista yt-neuvotteluista. Kokoluokka on lähellä syksyn 2017 tehostamisohjelmaa, jolla Grano haki 4 MEUR:n kulusäästöjä. Vaikka toimet tukevat Granon pitkän aikavälin näkymää, Q3-kannattavuuden suhteen signaali on mielestämme selvästi negatiivinen. Emme ole tehneet ennustemuutoksia, mutta Granon tulospettymys ei olisi meille olosuhteissa yllätys.
Granon lisäksi keskitymme Q3-katsauksessa erityisesti Carrotiin, jonka alkuvuosi on ollut vaikea. Q3:lla minimivaatimus Carrotille on mielestämme positiivinen käyttökate ja muun muassa henkilöstömuutoksien aiheuttamien ongelmien ratkaiseminen. Hieman vastaavia ongelmia oli myös Selogilla, jolta odotamme nollatulosta. Selkeää positiivista kehitystä ja kannattavaa kasvua odotamme Oscar Softwarelta, mutta parannuksia odotamme myös Heatmastersilta ja CoreHW:ltä (molemmilla heikot vertailutasot). Muiden sijoituskohteiden kehityksessä tuskin on tapahtunut suuria muutoksia Q3:lla, mutta tuloskasvu on tiukassa Suomen talouskasvun hidastumisen heijastuessa monilla aloilla yhtiöiden kysyntään.
Panostaja myi Q3:lla KL-Varaosat, joka oli yhtiölle pitkäaikainen sijoituskohde ja kokonaisuudessaan hyvin kehittynyt sijoitus. Velaton kokonaiskauppahinta on 6,4 MEUR, mistä Panostajalle jää noin 4,7 MEUR korollisten nettovelkojen ja myyntiin liittyvien kulujen vähentämisen jälkeen. Panostaja kirjaa Q3-tuloksen lopetettuihin toimintoihin arviolta noin 2,2 MEUR:n myyntivoiton verojen (arviolta 20 %) jälkeen. Tämän takia odotamme Panostajan osakekohtaisen tuloksen olleen Q3:lla 0,04 euroa. Emme ole oikaisseet KL-Varaosia Panostajan historialuvuista, mikä heikentää niiden vertailukelpoisuutta. Tilikauden 2018 liikevaihto ja liikevoitto olivat 185,2 MEUR ja 4,1 MEUR ilman KL-Varaosia.
Emme odota sijoituskohteiden näkymissä suuria muutoksia, mutta riskit ovat mielestämme selvästi alaspäin. H1-raportissaan Panostaja arvioi Selogin, Heatmastersin, Helakeskuksen, CoreHW:n, KL-Varaosien, Carrotin ja Oscar Softwaren kysyntätilanteen säilyvän hyvänä sekä Granon ja Hyggan kysyntätilanteen säilyvän tyydyttävänä. Yritysostomarkkina on edelleen aktiivinen, mutta arvostuksissa voi olla painetta epävarmuuden ollessa nousussa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Panostaja
Panostaja on vuonna 1984 perustettu sijoitusyhtiö, joka omistaa ja kehittää suomalaisia pk-yrityksiä. Yhtiö keskittyy erityisesti palvelu- ja ohjelmistoalan yrityksiin. Panostaja pyrkii löytämään laadukkaita, kasvukykyisiä sijoituskohteita ja kehittämään niitä eteenpäin. Panostajalla on sijoituksia mm. seuraavissa yhtiössä Oscar Software, Grano, CoreHW, Hygga ja Gugguu.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut07.06.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 199,7 | 196,7 | 202,8 |
kasvu-% | 3,35 % | −1,46 % | 3,09 % |
EBIT (oik.) | 5,3 | 6,4 | 7,9 |
EBIT-% (oik.) | 2,65 % | 3,25 % | 3,91 % |
EPS (oik.) | 0,46 | 0,05 | 0,03 |
Osinko | 0,05 | 0,05 | 0,05 |
Osinko % | 5,22 % | 12,50 % | 12,50 % |
P/E (oik.) | 2,09 | 7,73 | 12,23 |
EV/EBITDA | 8,54 | 6,59 | 7,15 |