Panostaja Q3’24 -ennakko: Hankalaa on edelleen

Panostaja julkaisee keskiviikkona Q3-liiketoimintakatsauksensa. Arvioimme yhtiön suurimman sijoituskohteen Granon liikevaihdon ja tuloksen jatkaneen edelleen laskussa, mutta muiden sijoituskohteiden avainlukujen odotamme parantuneen tai pysyneen vakaina. Konsernitasolla odotamme tuloksen pysyneen jo liikevoittotasolla hieman tappiolla. Huolena ennen tulosjulkistusta on erityisesti Suomen heikkona jatkunut talouskehitys, minkä takia ennusteemme voivat osoittautua turhan positiivisiksi. Kiinnostuksen kohteena raportissa on erityisesti CoreHW:n tuoteliiketoiminnan kehitys sekä Granon kysyntänäkymät ja säästötoimenpiteiden purevuus. 

Konserniluvuissa ei odotettavissa varsinaista parannusta

Odotamme Panostajan liikevaihdon olleen Q3:lla yhteensä 31,0 MEUR, mistä Granon osuus on arviomme mukaan hieman reilu 75 %. Konsernitasolla ennusteemme odottaa liikevaihdon laskeneen vajaa 2 %. Laskua ajaa arviomme mukaan etenkin Grano, kun taas muissa sijoituskohteissa odotamme liikevaihdon kasvaneen vertailukaudesta. Panostajan tytäryhtiöiden on arviomme mukaan vaikea yltää merkittäviin tulosparannuksiin nykyisessä haastavassa toimintaympäristössä. Odotamme Panostajan Q3-liiketuloksen olleen -0,4 MEUR (Q3’23: -0,5 MEUR) ja osakekohtaisen tuloksen -0,02 euroa (Q3’23: -0,01 euroa). Valtaosan Panostaja-konsernin liiketoiminnoista painottuu Suomeen, jonka heikkona jatkuneen talouskehityksen takia näemme ennusteissamme negatiivisen riskin. Emme kuitenkaan lähteneet tekemään ennustemuutoksia ennen Q3-tulosta.

Granolta odotettavissa vielä heikkeneviä lukuja

Panostajan ylivoimaisesti tärkein omistus on Grano, josta Panostaja omistaa 55,2 %. Odotamme Granon Q3-liikevaihdon laskeneen 4 % yhteensä 23,9 MEUR:oon, mitä pidämme alhaisena vaatimustasona huomioiden vertailukaudellakin selvästi laskenut liikevaihto. Liikevaihdon laskua ajaa arviomme mukaan laaja-alainen kysyntäympäristön heikkous, missä erottuu arviomme mukaan painetun viestinnän sekä rakentamisen kysyntä. Sen sijaan etikettiliiketoiminnan ja digitaalisten palveluiden kysynnän arvioimme pysyneen kohtuullisella tasolla. Odotamme Granon Q3-liiketuloksen olleen nollatasolla (Q3’23: 0,2 MEUR) kausiluonteisesti suhteellisen heikolla jaksolla. Lievästi heikkenevän tuloksen taustalla on arviomme mukaan etenkin laskevat volyymit. Kannattavuuden suuremmalta laskulta suojelee kuitenkin yhtiön tehostamistoimet ja vuoden sisällä pitämät kahdet muutosneuvottelut. Näistä jälkimmäisissä yhtiö on arvioinut suunnitelluilla rakenne- ja organisaatiomuutoksilla olevan noin 4,5 MEUR:n vuotuiset kustannussäästöt. Näiden odotetaan toteutuvan täysimääräisesti tilikaudella 2025, mutta selkeitä hyötyjä pitäisi olla nähtävissä jo Q3:lla.

Pienemmissä sijoituskohteissa odotuksissa positiivisempaa kehitystä

Granon jälkeen Panostajan tärkeimmät sijoituskohteet ovat Oscar Software ja CoreHW. Odotamme CoreHW:n liikevaihdon kasvaneen 2,2 MEUR:oon (Q3’23: 2,0 MEUR), missä osa tulee palveluliiketoiminnan maltillisesta kasvusta ja osa yhtiön tuoteliiketoiminnan pienimuotoisesta käynnistymisestä. Yhtiön tuoteliiketoiminnan käynnistyminen on edennyt alkuperäisiä odotuksia hitaammin, kun yhtiö kertoi alun perin odottavansa tänä vuonna tuoteliiketoiminnasta jo merkittävää liikevaihtoa. Q2-raportissa yhtiö kuitenkin jo pehmensi muotoiluaan kertoessaan odottavansa ensimmäisiä merkittäviä tilauksia tänä vuonna. CoreHW:n liikevoiton odotamme kohentuneen nollatasolle (Q3’23: -0,3 MEUR), vaikka kannattavuutta rasittanee oman tuoteliiketoiminnan kaupallistamistoimet.

Oscar Softwaren liikevaihdon odotamme kasvaneen 2,9 MEUR:oon (Q3’23: 2,7 MEUR) jatkaen Q2:lla nähtyä varovaisen positiivista kehitystä myynnissä. Yleisesti arvioimme markkinatilanteen säilyneen haastavana, joten kasvu on pitänyt käytännössä luoda omin toimin. Oscarin liikevoiton odotamme pysyneen suunnilleen vertailukauden tasolla 0,1 MEUR:ssa. Odotamme myös Hyggan jatkaneen Q2:lla nähtyä positiivista kehitystä ja ennustamme yhtiön Q3-liikevaihdon kasvaneen 2,0 MEUR:oon (Q3’23: 1,9 MEUR). Liikevoiton odotamme säilyneen vertailukauden tasolla 0,1 MEUR:ssa. Kvartaalituloksia oleellisempaa olisi saada pienemmät sijoituskohteet vakaalle kasvukäyrälle, mikä mahdollistaisi arvonluonnin.

Emme odota oleellisia parannuksia kysyntänäkymissä

Panostaja arvioi Q2-raportissaan (30.5.2024) sen kaikkien sijoituskohteiden kysyntätilanteen olevan tyydyttävällä tasolla, emmekä odota näkymissä tässä vaiheessa käännettä parempaan. Näkymien osalta suurin mielenkiinto kohdistuu suurimpaan omistukseen Granoon, jonka liiketoiminnan sykliset elementit ovat korostuneet Suomen talouden heikon kehityksen myötä. Granon fokus on tällä hetkellä vahvasti kannattavuuden ja rahavirtojen parantamisessa, johon yhtiön mittavien säästötoimenpiteiden pitäisi luoda edellytykset. Myös muissa yhtiöissä fokus on ollut kannattavuudessa, joskin CoreHW muodostaa tähän osittaisen poikkeuksen yhtiön panostaessa tuoteliiketoimintansa kaupallistamiseen. Tämän osalta suuremmat odotukset ovat siirtyneet jo ensi vuodelle, mutta konkretiaa ne kaipaisivat edelleen. Myös yrityskauppamarkkinaan liittyvät kommentit ovat jälleen mielenkiinnon kohteena, kun yritysostorintamalla hiljaisuus on jatkunut jo pitkään.