Panostaja Q4 perjantaina: Puolustustaistelu jatkuu

Panostaja julkaisee perjantaina poikkeavan tilikautensa tilinpäätöksen arviolta kello 10. Lokakuun lopussa päättynyt Q4-jakso on kausiluontoisesti vahva, mutta odotamme tuloksen jääneen nyt vaisuksi heikon markkinatilanteen takia. Suurin huomio tulee jälleen keskittymään ylivoimaisesti suurimman sijoituskohteen eli Granon kehitykseen sekä näkymiin. Myös Q4-tuloksen osalta Grano on ratkaisevassa roolissa, sillä odotamme muiden sijoituskohteiden tuloskontribuution jääneen matalaksi. Lisäksi kommentit CoreHW:n oman tuoteliiketoiminnan kehityksestä ovat kiinnostuksen kohteena, sillä tällä on potentiaalia muodostua lähivuosina Panostajalle uudeksi arvoajuriksi. Yhtiöstä julkaisemamme laaja raportti on kaikille avoimesti luettavissa täällä.

Ennustamme Granon ajaneen liikevaihdon laskuun

Odotamme Panostajan liikevaihdon olleen Q4:llä 34,8 MEUR:oon, mistä Granon osuus on arviomme mukaan hieman vajaa 80 %. Odotamme Granon liikevaihdon laskeneen selvästi, mutta muissa sijoituskohteissa odotamme kasvua tai vakaata kehitystä vertailukauteen nähden. Arviomme Panostajan tekevän tyypillisesti kausiluontoisesti vahvalla Q4:llä suhteellisen vaisun noin 0,6 MEUR:n liiketuloksen. Tulos syntyy arviomme mukaan käytännössä kokonaan Granosta, minkä vuoksi myös vähemmistön osuus tuloksesta on merkittävä. Osakekohtaisen tuloksen arvioimme pyöristyvän Q4:llä nollaan. Odotamme osinkoehdotuksen olevan edellisen tilikauden tapaan 0,03 €/osake, mihin yhtiön merkittävä nettokassa antaa hyvät edellytykset.

Odotamme Granon kysyntätilanteen säilyneen haastavana

Panostajan ylivoimaisesti tärkein omistus on Grano, josta Panostaja omistaa reilut 55 %. Odotamme Granon liikevaihdon laskeneen 8 % yhteensä 27,4 MEUR:oon, koska yhtiön kysyntäkuva on arviomme mukaan pysynyt yleisesti heikkona. Heikkous on odotustemme mukaan laaja-alaista, mutta toimialoista negatiivisesti erottautuu arviomme mukaan etenkin rakentaminen. Toisaalta liikevaihtoa tukee hyvässä vedossa olleiden markkinointilogistiikan, digitaalisten palveluiden ja etikettituotteiden terve kysyntä sekä hinnankorotukset. Odotamme Granon Q4-liikevoiton olleen 1,0 MEUR (Q4’22: -0,5 MEUR). Vertailukauden tulosta rasitti yhtiön sisäisen toiminnanohjauksen kehitykseen liittyvien aktivoitujen kehityskustannusten alaskirjaus (-1,5 MEUR). Tästä oikaistuna tulosennusteemme on vertailukauden tasolla, mikä olisi yhtiöltä hyvä suoritus ottaen huomioon ennusteissamme merkittävästi laskeva liikevaihto. Yleisesti Grano on onnistunut suojelemaan kannattavuuttaan tänä vuonna varsin hyvin omien säästötoimenpiteiden (kuten muutosneuvottelut) turvin. Helppo tilanne ei kuitenkaan ole.

Muiden sijoituskohteiden tuloskontribuutio jää alhaiseksi

Granon jälkeen tärkeimmät sijoituskohteet ovat Oscar Software ja CoreHW. CoreHW:n kohdalla mielenkiinto kohdistuu etenkin oman sisätilapaikannusratkaisuihin suunnatun tuoteperheen kaupallistamiseen. Saamme mahdollisesti lisätietoa menestyksestä kilpailutuksissa (”design wins”), minkä kautta pystyisimme hahmottamaan potentiaalia jälleen hieman paremmin. Yhtiö on viestinyt odottavansa CoreHW:n tuoteliiketoiminnan tuovan merkittävää liikevaihdon kasvua tilikaudella 2024, mutta konkretiaa on edelleen rajallisesti. Odotamme CoreHW:n liikevaihdon pysyneen Q4:llä vertailukauden tasolla ja liikevoiton niukasti plussan puolella. Oscar Softwaren liikevaihdon odotamme kasvaneen niukasti vertailukaudelta haastavassa markkinaympäristössä ja tehneen myös niukasti positiivisen liiketuloksen. Hyggan liikevaihdon odotamme kasvaneen kaksinumeroista vauhtia suhteellisen vaisulta vertailukaudelta, jota väritti etenkin osaajapula Helsingin kaupungin ostopalveluliiketoiminnassa. Liiketuloksen odotamme jääneen nollatasolle.

Yhtiö tarvitsee uusia arvoajureita

Panostaja arvioi Q3-raportissaan (1.9.2023) sen kaikkien eri sijoituskohteiden kysyntätilanteen olevan tyydyttävällä tasolla. Näkymien osalta suurin mielenkiinto kohdistuu suurimpaan omistukseen Granoon, jonka liiketoiminnan osittainen syklisyys on huolenaihe Suomen talouden ajautuessa taantumaan. Tähän asti Panostajan tytäryhtiöt ovat onnistuneet suojelemaan kannattavuuksiaan kohtuullisesti haastavassa markkinaympäristössä, mikä onkin ollut yksi yhtiöiden fokuskohde tänä vuonna ja mitä seuraamme jälleen tarkasti. Lisäksi luvassa on jälleen kommentteja yrityskauppamarkkinasta. Panostajan emoyhtiöllä on merkittävä nettokassa, mikä olisi tärkeä saada tuottamaan uusien sijoituksien muodossa. Silti uusia hankintoja yhtiö ei ole tehnyt pitkään aikaan. Mielestämme Panostaja kaipaisi uusia arvoajureita, joiden avulla yhtiö voisi päästä uuteen kokoluokkaan ja pystyisi paremmin skaalaamaan toimintaansa. Yhtiön nykyisistä sijoituksista erityisesti CoreHW:n tuoteliiketoiminnassa näemme potentiaalia uudeksi arvoajuriksi, mutta muuten fokus on todennäköisesti kannattavuuksien ja tuloskunnon parantamisessa tilikaudella 2024.