Panostajan suurin sijoituskohde Grano sai yt-neuvottelut päätökseen

Panostaja-konserniin kuuluva Grano on saanut 6.9.2017 aloitetut yt-neuvottelut päätökseen. Vähennettävä henkilömäärä jäi odotuksiamme alhaisemmaksi ja sitä kautta myös toimenpiteistä suoraan saavutetut säästöt jäivät ennakoimaamme alhaisemmaksi. Olemme päivittäneet ennusteitamme näiden tietojen valossa, mutta emme tee muutoksia näkemykseemme Granon tai Panostajan osakkeen arvosta.

Neuvottelujen tuloksena henkilöstön määrä vähenee arviolta noin 100 henkilöllä, kun yhtiö arvioi alun perin uudelleenjärjestelyjen saattavan johtaa enintään 150 henkilön vähennyksiin. Toimintojen uudelleenjärjestelyillä ja tehostamisella tavoitellaan noin 4 MEUR:n vuosittaisia kustannussäästöjä, joista tilikaudella 2018 arvioidaan toteutuvan hieman alle puolet. Täysi vaikutus koko tilikauden kannattavuustasoon on vasta tilikaudella 2019. Q4’17:lle kirjataan uudelleenjärjestelyihin liittyviä kertaluonteisia kuluja yhtiön mukaan noin 0,2 MEUR. Grano-konsernin palveluksessa oli syyskuun lopussa 1 139 henkilöä.

Olimme omissa ennusteissamme olettaneet Granon vähentävän 150 henkilötyövuotta ja saavuttavan tällä noin 6 MEUR:n vuosittaiset säästöt. Nyt ilmoitetut 4 MEUR:n säästöt ovat linjassa ennusteemme kanssa, kun huomioidaan vähennetyn henkilömäärän jääneen 2/3-osaan odotetusta. Toisaalta odotimme kertaluontoisien kulujen olevan peräti 3,2 MEUR. Merkittävää eroa selittää osaltaan se, että tuotannon keskitys tapahtuu vaiheittain ja siten henkilöstö jatkaa työskentelyä myös tilikaudella 2018. Näin ollen tilikauden aikana saavutetaan vain puolet (eli 2 MEUR) säästöistä, minkä olimme odottaneet yhtiön raportoivan suoraan kertaluontoisina kuluina.

Olemme tehneet Granon ennusteisiin merkittäviä muutoksia, mutta pääosin nämä liittyvät toimenpiteiden ja kulujen ajoitukseen. Käytännössä 2017 tilikauden tulosennuste nousi selvästi, mutta lähivuosien ennusteet laskivat hieman. Näkemyksemme Granon arvosta ei ole kuitenkaan muuttunut, emmekä tee myöskään muutoksia näkemykseemme Panostajan osakkeesta. Neuvotteluissa sovitut toimenpiteet pitävät sisällään konsernitason toimintojen tehostamisen sekä tuotannon tehostamisen uudelleenjärjestelyillä ja keskittämisellä. Merkittävin yksittäinen toimenpide on käsityksemme mukaan tuotannon keskittäminen tiettyihin suurempiin yksiköihin, mikä tehostaa toimintaa ja tuo yhtiölle skaalaetuja. Viime aikaisten monien yritysostojen jälkeen odotimme yhtiöllä olevan myös enemmän suoria päällekkäisyyksiä, mutta ilmeisesti näiden purkaminen tapahtuu ennakoimaamme hitaammin.